（转自：上海证券报、阿尔法工场）
昨日人民币对美元汇率离岸走升、在岸企稳，汇差进一步收至100个基点以内，较上周在岸离岸汇差曾一度扩至1600个基点有天壤之别。离岸市场人民币流动性急剧收紧，HIBOR各期限利率定盘价继续上升，这被认为是进一步抬升离岸市场做空人民币的成本。
受访专家认为，看待人民币汇率，应该放在与美元逐步脱钩、参考一篮子货币、而且更具弹性的汇率政策框架下分析。预计未来一年人民币对美元汇率或将整体走弱，但期间将有升有贬、双向波动。
在连续上行两天之后，人民币对美元中间价12日报于6.5628，较上一交易日微幅下跌2个基点。事实上，隔夜在岸即期汇率显示，上一日夜盘交易时段，人民币走升，于23:00在岸即期参考汇率报于6.5716。
昨日在岸即期参考汇率方面，全天人民币对美元即期参考汇率维稳于6.57一线，走势平稳，盘中震幅最大仅为33个基点。16:30人民币对美元即期收盘价为6.5750，夜盘交易时段开始后，人民币继续走升，18:00报于6.5751。
离岸市场上，人民币对美元即期汇率开于6.6012，与上一日收盘价持平。早盘时，人民币震荡中大幅走升，攀升400余点，午盘时震荡回调，随后人民币再度被拉升，尾盘时报于6.58附近。
在岸、离岸人民币对美元汇差昨日也大幅收窄至百点之内。上午11点，在岸即期、离岸即期分别报于6.5733、6.5762，在岸离岸汇差收窄至约30个基点，以尾盘时在岸离岸汇差计，则在约80个基点。
有交易员表示，在市场干预下，离岸人民币得以大涨，在岸离岸汇差迅速收窄、甚至短暂倒挂，这使得短期做空人民币的力量变得谨慎。
几天前，中国央行就指出，在离岸市场，外国投资者和机构全面做空人民币汇率，误导市场，从而让人民币汇率连续下跌，并由此引发了中国股市及全球市场的激烈震荡。所以，中国央行警告国际上的机构及投资者不要过度炒作人民币，一场人民币汇率反击之战一触即发。
所以在2016年1月12日，中国央行左右开弓在香港离岸市场反击国际投资者做空人民币汇率。其招数有：第一招，有市场传闻中资银行在香港入市买离岸人民币（CNH），使得做空人民币的投资者无利可图；第2招，将人民币隔夜拆借利率提高，令投资者再借贷沽空成本大增。
中国央行这两招一出，离岸人民币前天一度弹升超过844点，为历来最高。在纽约时段离岸人民币汇率继续上升。昨天早上2时达864点，报6.5967。而拆息方面，CNH TomNEXT（Tomorrow Next，即隔日拆借利率）更是提升至68.5厘。香港银行间拆借市场的资金十分紧张，一些炒作人民币汇率的投资者不得不支付超高利率来平仓。
有消息指出，这次中国央行与国际投资者对人民币汇率进行的反击战，双方对垒十分明显。中资银行除了入市扫高人民币汇率之外，不愿意在市场拆借出低息资金。
而外资银行不得不借高息的人民币来平淡仓。可以看到，尽管香港金融管理局当时有为香港银行提供人民币资金救急，但是仍然无法满足人民币银行同业市场资金的需求从而让隔夜拆借利息快速抽高，该利率还是上升到13.4厘，甚至于场外隔夜拆借利率抽升68.5厘。
“这是央妈在干预汇率的同时，抬升做空人民币的成本。”有交易员表示，通过干预汇市，抬升人民币汇率的同时，收紧离岸流动性、抬升拆借利率，进一步增加空头成本。在市场干预、流动性收紧的情况下，汇市上多头、空头的日子都比较难过，而且，据透露，很多交易来自客盘和同业。
德国商业银行驻新加坡经济学家周浩表示，本周以来央行在离岸市场干预迹象明显，如果希望离岸市场上人民币汇率稳定，预计短期内仍需持续干预。
当前市场普遍猜测，央行意在避免人民币汇率大幅波动，限制通过在岸、离岸汇差来套利，通过干预等，向市场释放明确信号，以减缓人民币贬值预期，为下一步货币政策腾挪空间。
目前市场多数宏观经济研究专家提出，看待人民币汇率，应该放在与美元逐步脱钩、参考一篮子货币、而且更具弹性的汇率政策框架下分析。
事实上，自去年8月以来，央行已经多次明确将调整汇率政策框架，转向更多地参考一篮子货币、更加市场化和更具弹性的汇率形成机制。去年12月央行推出CFETS人民币汇率指数，也是汇率政策框架更多参考一篮子货币的明显信号。
今年1月以来人民币对美元加速贬值，其对一篮子货币的CFETS指数则大致稳定，但由于市场对新指数的消化需要时间，相关指数也是每周发布一次，市场对于人民币指数相对稳定的关注度有限。
央行研究局首席经济学家马骏近日明确表示：“目前人民币汇率形成机制已经不是盯住美元，但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制主基调。”
“当市场充分理解了参考一篮子的汇率形成机制之后，预期就会趋于稳定，做空人民币的压力也会下降，包括经常项目顺差和人民币利率高于外币利率等积极的基本面因素就会在人民币汇率形成过程中发挥更大作用。”马骏说。
汪涛预计，未来一年虽然人民币对美元汇率将整体走弱，但期间将有升有贬、双向波动。必要时，为保持人民币汇率的大体稳定、避免出现大幅贬值和缓冲短期资本流出压力，央行仍会通过动用外汇储备、收紧现有的资本管制措施等方法来管理人民币汇率的变化。