回顾2018年上半年，A股市场波动加剧，在年初沪深300十三连阳后，屡受冲击，震荡下行。主要指数跌幅在10%到15%之间，个股跌幅中位数超过20%。6月份市场更是呈单边下行态势，主要指数单月跌幅均在8%左右。
在不利的市场环境下，今年上半年，国君资管旗下股票投资运行情况良好，取得了一定的正收益，在同类产品中排名前列。年初我们对市场的判断是“震荡市、结构市”，半年复盘，市场确实震荡，但总体走势弱于预期，所幸的是结构市的判断基本准确，也抓住了一些结构性和个股机会。
复盘归因来看，上半年收益主要来自于选股的贡献，主要品种表现出色。如果说要总结经验教训的话，我们觉得上半年最重要的不是抓住了某个特别成功的个股，而是在波动走弱的市场环境下，没有出现亏大钱的品种。这可能是对长期收益而言更重要的因素。
国君资管的投资理念讲究稳健性，相对来说非常注重自下而上的研究体系。为什么我们的权益投资业绩稳健？这是因为我们非常重视风险。在追求绝对收益，产品净值增长的过程中，我们觉得只有把风险控制好了之后，才有不断成长的积蓄。如果一下子跌了50%，那么需要涨100%才能回本，这不是件容易的事。所以说，弱市中有效控制回撤，跌的少，是我们长跑致胜非常重要的环节。
2018年上半年，多方复杂因素交织。对A股市场的影响，5月份以前以外因为主导，6月份逐步变为内外部因素共同影响。
自三月末贸易战发端，我们一直判断贸易战更多的是美国的一种博弈策略，而非两败俱伤的末日武器。目前为止，博弈的反复和波折程度确实超出预期，也是前期压制市场情绪的主要因素。当前各类传言颇多，暂时无法对贸易战有靠谱的清晰展望，在一段时间内可能仍会是压制市场情绪的因素之一。但我们依然认为贸易战不会大规模开打。
经济数据上看，PMI、CPI、PPI，出口、发电量等各项经济数据上半年总体稳定，名义GDP保持高位，经济总体稳健。另一方面，去杠杆政策继续坚定推进，社融显著收缩，叠加棚改政策收紧、贸易战阴云、人民币贬值等，市场普遍对下半年经济基本面持悲观预期。我们承认经济前景的不确定性，但市场一致预期可能有些过于悲观了，没有看到政府的应对政策，以及市场调整本身已price in的负面预期。
总体上，我们继续秉持越下跌越乐观的态度。
我们认为，目前点位中长期而言，是一个很有投资价值的位置。同时，我们也继续建议轻指数、重个股，以业绩+估值为主线，积极把握“弱市”中的投资良机。
国君资管权益投资团队