2019年1月份，市场稳步上涨。全月沪深300领涨6.34%，上证和深成指涨幅超过3%，中小板指上涨2.84%，创业板逆市下跌1.8%，全A指数上涨2.73%。当月风格上偏好蓝筹，行业分化明显。白酒家电领涨，但仍有近半数行业下跌。
从经济数据上来看，延续了下滑的态势。2018年12月PPI继续向下，同比增速从11月的2.7%骤降至0.9%，同时CPI跌至1.9，通缩风险上升。进出口数据也出现了同比负增长。同时，随着很多公司披露业绩预告，1月份不断出现巨额亏损的业绩大雷，成为市场热议的焦点。这些似乎都验证了2018年末市场普遍偏悲观的预期。
然而，A股市场却并未如事先一致预期所料，反而在天雷阵中渡劫成功，1月份整体走出一波显著上涨的行情。我们认为，这从一定程度上验证了我们的看法，即基本面的惯性向下已在市场预期之内，而且估值已经处于历史底部，因此，一般性的负面消息不会对市场造成太大的影响。相反，便宜才是硬道理，持续下跌至估值历史底的A股市场，出现一波反弹毫不奇怪。有意思的是，基本面继续走弱，但经过一个月的反弹，目前市场观点普遍翻多，短的看春季躁动，长的看好全年。这里面的心路历程，大概颇有意思。
1月重大事件还包括证监会换帅及科创板细节披露，显示出政府对金融改革的决心。此前对于科创板推出，市场担心资金分流，但结合此前中央工作会议“提高直接融资”的说辞，我们认为科创板在未来将承担科技、创新型企业提供融资的重要职责，是科技板块、中小企业的融资渠道，对于创业板短期负面影响有限，长期将进一步提升市场的风险偏好。1月创业板的下跌更大程度上是受一季报预告，商誉减值引发预亏雷的影响。随着最后一批预告风险释放以后，我们认为未来优质中小企业将迎来业绩及估值的双抬升。
当下时点，市场虽然有所上涨，但总体逻辑未变，即政策宽松期+估值底部，大概率市场仍处于收益大于风险的位置。因此，我们对后市总体维持偏乐观的展望。
国君资管权益与衍生品部
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