百里挑 “益”做好菜丨要想投资“口感”好，组合配置要做好
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投基金，就如同挑一盘好菜：
要想投资“口感”好，组合配置要做好。
国君资管重磅推出百里挑“益”做好菜栏目，
带您纵览市场风云、细数基金珍品、品尝价值真味
——我们负责为您开小灶，基金好菜做起来！
那么，除了能够分散风险外，FOF这种组合投资的基金产品类型还可以从哪些方面增加超额收益呢？
根据不同的市场环境挑选不同的菜系，也就是做好自上而下的组合配置，是隐藏在成功老店背后的又一秘诀。
在近几年良好的市场环境中，权益基金普遍获得了不错的投资业绩。但是从更长的时间来看，很多历史业绩曾经优秀的基金的收益可能主要来源于重仓某种正在风口上的风格或行业（也就是Beta），其实本身不具有显著的选股能力（也就是Alpha）。
所以，一旦市场风格以及行业发生大幅轮动，这类基金的业绩可能就会“大变脸”。
因此，作为一名普通投资者，想要在繁杂的数据中区分业绩究竟来自于基金经理的能力还是运气，并且真正取得长期的超额收益实属不易。
而更快的实现方式，就是选取一只能实现分散配置的FOF基金。
当然，如果是一只擅长挖掘超额收益的FOF基金就更好啦。
2.自上而下的组合配置大而空，普通投资人不如实实在在自下而上选基？
其实不然。好的组合配置，可以根据周期做出资产权重的调整，实现自上而下的风险均衡。
很多投资者因为“小数规则”以偏概全的局限性思维，惯性选取自下而上的策略，认为自上而下的资产配置“没有必要”，或者做起来太难，是高净值人士才需要考虑的问题。
实际上，由于国内股票市场的波动剧烈（以2019年为例，据慧博数据显示，A股年度波动率最大接近30%），因此分散资产、组合配置需要引起每个投资者的重视。
Alpha收益增厚的理想状态，是可以在牛市中“吃到”股票基金这样的“荤菜”，也可以在熊市中“吃到”像债券基金这样的“素菜”，偶尔还可以来点商品型基金这样的“甜点”。
大类资产配置的优势在于能优化风险收益特征，在控制风险的基础上追求周期轮动下的超额收益。因此，这一投资策略一直被海外头部资管机构采纳应用。
在过去的几年中，小君研究了几十家全球规模最大、投资业绩最好的资管机构的资产配置方法论，包括加拿大养老基金（CPPIB）、挪威国家主权基金（GPFG）、新加坡政府投资公司（GIC）等等，无一例外都采用了自上而下的方式进行配置。
不过，正如大家所认知的，想要做好资产配置这件事并不简单。
自上而下的配置离不开总量思维，小君特地请出总量思维的最早实践者之一——李少君博士来答疑解惑。
李少君博士现任国君资管投资研究院院长、组合投资部总经理，作为拥有超10年卖方研究经验的专家，兼具买方视角与全球视野。
李少君自始至终贯彻的投研核心思路就是坚持搭建和完善这样一个有效的框架：
总量策略的意义首先在于对宏观研判的指导。小君就拿2020年疫情期间的市场案例，带大家感受一下这一策略的魅力。
3月18日，李少君及他的团队在总量策略中提前预测美股见底，呼应之前提出的美股企稳A股就要反攻的观点，率先预测出A股反攻具体时间，抓住了去年以来最大涨幅的起点。
据Wind数据显示，去年沪指最大的一波单边涨幅近30.61%（数据来源：通达信，时间2020/3/19-2020/7/9）。
▼图2 沪指走势日线图（2020/1/2-2020/12/16）
2020年市场开局受疫情影响大幅下跌时，不少投资者都在预测市场底部，但唯有国君的总量策略通过全球视角，给出了具体、有效的反攻时机。这是怎么做到的呢？
其实，总量策略从全球资产相关因子出发，对中美市场间的联动进行深入研究，解决了两大难点：
一是发现事物之间的联系。美股与A股之间是什么联动关系？是否挂钩？宏观经济、国家政策对股市的变动会产生什么影响？
二是找到所有现象背后的本质。美股企稳背后的原因是什么？政府举措颁布的目的是什么、会对资本市场带来什么样的实质性影响？
有了宏观层面的市场判断之后，总量策略就可以研究行业轮动，并通过衡量技术创新、商业模式变化、竞争格局变化、景气度变化及估值性价比这五个维度，自上而下对行业和景气赛道进行提前捕获。
那么，对行业和赛道的选取，总量策略可以给出怎样的指导？
还是用案例说话，李少君及其团队在疫情爆发初期就前瞻性地提出了三条主线，在2020年都有比较突出的表现：
其一，疫情受益板块。全面而又突发的疫情冲击深刻地影响到了全社会的工作生活模式，在疫情短暂的系统性冲击之后，认为疫情受益领域因更高的确定性与业绩弹性将会率先表现，其中包括医药、游戏、线上零售与办公、物流与大型商超。
其二，预计在疫情得到控制的后半段，受损板块与周期板块将伴随经济修复而出现逆境反转。对这一主线的核心判断依据在于深刻地认识到疫情之于中国，更加类似与短暂的冲击而非永久性的冲击，因而短暂的逆境反而提供了买入机会，并在随后的复苏之中兑现收益。其中，酒店、机场、航空、零售等优质标的的逆境反转机会，与建材等顺周期品的对冲机会。
其三，更长远地看，疫情的影响深刻地改变了供给结构。一方面，建议关注类似化工等行业供给侧因疫情冲击而进一步出清从而带来长期投资机会；另一方面，在国内外供给错位的思考下，出口链条获得更高的景气机会；此外，疫情也很可能在更长的时间之中，深刻地改变社会的工作生活模式，由此将涌现出新的商业模式与产业机会，应当随时关注与捕捉。
那么，从宏观战略到中观赛道，总量策略如何攻克投资难点？
根据李少君博士揭秘，结合美林时钟、相对价值、风险均衡、绝对收益四大维度，跟踪和判断经济周期的重要转折点、根据风险动态进行资产权重分配和阶段性机会挖掘。
在海量的数据分析和预测中，策略还会借助量化分析、AI系统和算法的加持，达到高效的数据分析和市场预测。
数据来源：国君资管
不过，在把握自上而下配置的同时，如何选对“菜”（底层基金），是FOF投资另一个需要重点研究的方向。
下一篇，小君将着重给大家解读行之有效的择基策略，感兴趣的投资者千万不要错过！
