这是一个无比沸腾的时代，无法失去，不能错过，即使舒适也切莫趁机，宁愿艰巨也不要无趣。——张磊《价值：我对投资的思考》
2020年权益市场潮头迭起，我们每个人既是观潮者，也是潮中人。除了市场自身的翻腾汹涌，关于它的声量也一浪高过一浪。众说纷纭，空谷回响。
然而立潮头者众多，究竟是驭势而行还是随波逐流，手握"真枪实弹"的专业投资者方能试炼真金。2021年春节以来股市起起伏伏，让众多投资者心中滋味万千，也考验着每一位资金管理人的智识和心性。
作为专业投资者如何解释今年市场的波动？
产品未来会重点关注哪些板块？
大消费板块的投资逻辑是怎样的？
立足当下，权益资产是否还值得配置？
本期《咖说》，小君再次对话国泰君安资管投资部高级经理周晨。从北大光华管理学院毕业的她，有着11年的证券研究投资经历，是国泰君安资管君得明、君得鑫、君得诚等参公大集合的投资经理。她在大消费领域有着深刻的理解与洞察，被誉为国泰君安资管"消费女王"。今天，就让我们来听一听她对近期市场热议话题的认识与理解。
1. 经历了连续两年的估值溢价提升，今年市场的起起伏伏是对过往两年的修复和回归。
2. 未来重点关注消费升级、制造升级两大方向。
3. 权益资产大多数时间都不存在是否配置的问题，而是多配还是少配的区别。
4. 大消费领域的投资逻辑要看是否符合整个经济转型中消费升级的方向。
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与去年的单边上涨行情不同，今年市场起起伏伏，作为专业机构如何解释这一现象？
周晨：解释今年市场的起起伏伏，应该与前两年的股市联系起来看。
2020年因为疫情的发生，全球范围内资产流动性都非常充裕，不只是中国，包括全球在内的美国、日本等各个市场的权益资产都表现出非常好的上涨幅度。
如果再把视角往前推到2019年，就会发现从2019年开始，整个中国的权益市场已经出现了核心资产持续领先市场指数的现象。
其核心原因在于，在整个经济转型过程当中，经济增速下降，这些核心资产大公司，不论是成本优势还是技术领先等方面，竞争优势更为突出。
因此，经历了连续两年的估值溢价提升，今年春节前后，部分公司的估值水平已经相对较高，流动性方面的轻微波动就会带来资产价格的大幅震荡。
所以，今年市场的起起伏伏，是对过往两年市场的修复与回归。
周晨：重点关注的板块有4个，其中前面两个排序更为优先。
第一个是消费升级领域。一方面，伴随收入水平的持续提升，人们的消费升级是自然而然存在的；另一方面，当下的主力消费人群是80后、90后，他们的消费理念和之前有很大不同。所以我们看到，从白酒、调味品，到日用品、医药等诸多领域中，都能看到持续的消费升级现象。
第二个是高端制造业。随着整个经济的发展，高端装备制造进入了密集的自主研发和投入阶段，制造业的技术水平逐步升级，行业发展格局持续向好。在这些领域中，很多公司的市场份额和全球竞争力在不断提升，因此他们的收入增长、利润增长水平都非常好。
第三个是周期领域。这方面我们重点关注供给不断收缩、竞争格局比较好的周期领域。
第四个是金融蓝筹，这类公司可以给我们提供相对稳健的回报。
作为国泰君安资管的“消费女王”，您为什么钟爱大消费板块？投资逻辑是怎样的？
周晨：我最开始研究的是农业、食品饮料行业，后来随着能力圈的扩大，又覆盖了服装、轻工、零售等消费领域的投研。
我发现大消费领域有很多公司市场基础非常广泛，有品牌效应的存在，盈利能力又很强，可以找到很多具有强大收益空间的公司，因此在投资中也会比较偏爱大消费赛道。
大消费领域的投资逻辑要看是否符合整个经济转型中消费升级的方向。
消费升级的逻辑有两点。一是收入水平提升后人们需要消费更好的东西，二是随着80后90后成为消费主力军，他们消费观念与之前有非常大的区别。在广阔的消费领域里面，我会去找符合这一逻辑的公司。
以白酒为例，整个白酒的消费量每年不增反降，还有一些公司其实在逐步退出竞争，但市场上白酒板块的公司股价表现却非常好。我们要找的就是在这一逻辑下能够获得收益的公司是谁？
我们在2015年就选了高端白酒里的个股，因为高端白酒的竞争格局是最好的。随着大家消费能力的提升，必然会消费这样有品牌的高端白酒，因此我们去寻找一些弹性较大的标的。
周晨：我们一直对客户说，权益资产不存在是否配置的问题，而是多配还是少配的区别。
多配和少配由两个方面决定：一方面是权益资产的比价情况；另一方面是客户本身的资产配置需求，如果家庭资金流动性较好，且短期没有资金的去向，就可以多配一些权益资产。
如果存在阶段性的资金需求，且资金流入不太稳定，比如有工作上的波动等原因，可以少配一些权益资产。
目前整个市场的风险溢价处在历史中枢附近，因此还是建议大家去配置权益资产。
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