当前，我国资本市场个人投资者已突破1.9亿。保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益，既牵系着亿万家庭的切身利益，也关系着资本市场长远发展，更是推动经济高质量发展的应有之义。
海外资本市场由于起步较早，发展相对成熟，投资者也已经培养其较为良好的投资风险认知。然而国内目前所处的发展阶段，由于个人投资者的专业知识较为欠缺、风险意识较为淡薄、风险承受能力不强、自我保护能力不足，因此权益容易受到侵害，在市场中整体处于弱势地位，迫切需要加强保护。
2021年12月3日，由国泰君安证券主办，国泰君安证券资产管理公司、国泰君安创新投资公司、华安基金共同承办的国泰君安2022年资本市场云端年会资产管理分论坛——“全球视野下的资产管理”在云端开幕。晨星中国区总经理夏小华从芝加哥远程连线，就“资产管理行业如何加强投资者保护”这一主题发表了演讲。
演讲主要围绕着三个观点，即继续推动投资机构化、加强投资者教育，以及关注可持续和影响力投资的重要性。
夏小华首先阐述了继续推动投资机构化的重要意义。晨星的研究报告《中国基金主动·被动晴雨表》中数据表明，在过去五年的中国市场中，专业资管机构的主动型公募基金的投资收益超越市场基准的几率更高，然而深沪两市股票交易量的百分之八十都是由“散户”完成的。而机构投资者在短期获取的超越市场基准的收益率，往往就来自于个人投资者的“贡献”，从而导致了个人投资者的平均收益低于市场基准。因此，应当让更多的个人投资者从股市“散户”的角色转换成基金投资者，把个人的理财交给专业机构来管理。
其次，夏小华强调了投资者教育的重要性。他提出：“鼓励并教育投资者树立长期投资的理念，并在做投资决策时以目标为导向。”不过，让投资者明确并量化几年甚至几十年以后的收益目标，绝不是一件简单的事。需要具备专业知识的人员提供帮助，包括正确地理解投资、确定目标、制定策略、选择投资产品和构建投资组合。基金投顾行业的健康发展会成为解决方案中的一个重要组成部分。
最后，围绕上海建设全球资管中心的目标，夏小华提出应重点关注可持续和影响力投资。他介绍了晨星于今年推出的可持续投资框架。在这个框架中，投资的动机除了要“控制风险”和“改善回报”，还加入了 “不伤害”和“有作为”两个新的元素。这一框架通过将可持续和影响力概念正式引入各类机构以及个人投资者的投资决策过程中，来助力绿色金融的进一步发展。让投资行为成为不仅是提高投资收益，也是保护人类和地球的重要手段。
晨星中国区总经理夏小华演讲原文
谢谢主持人，感谢国泰君安的邀请，我是Morningstar晨星的夏小华，很荣幸有机会和大家分享一些我个人对上海如何建成全球资产管理中心的浅见。
众所周知，资产管理中心是一个生态体系。我们经常把资本市场划分为买方，卖方两头。资管一般是作为买方来定义，但一个巴掌拍不响，只有强大的资本市场才有强大的资管中心。
除了买方和卖方这两个角色，还有各种相关的金融服务机构。金融服务是一个庞大复杂的行业和领域，比如证券评级机构、证券研究咨询机构、指数公司、会计审计、法律合规、金融科技、交易系统提供商、数据信息提供商等等。这些都是资产管理中心生态不可或缺的一部分。简而言之，金融服务机构的作用是为买方和卖方以及投资者之间搭建桥梁，提高行业透明度和投资者信心。
说到投资者，我今天特别指的是大众或个人投资者。我想从几个方面阐述如何将保护并促进个人投资者的利益作为上海建设资产管理中心的核心指导思想之一。
我们大家知道，基金可以分为主动型基金和被动型基金。主动型基金需要基金经理作行业的抉择与个股的选择，被动型基金经理的工作是保证很好地跟踪某个市场基准。我在这里显示的第一张图表的数据就来自晨星今年五月发表的文章，标题是《中国基金主动·被动晴雨表》。这研项究每半年重复一次，所以在过去三年中我们一共作了六次计算。每次计算都覆盖一年、三年、五年和十年四个不同的持有期，因此在这张图表中我们看到的一共是24个数据点。每一个数据点代表的是主动型基对被动型基金的胜出率，也就是说有多少主动型基金的收益率超过被动型基金的平均。比如，图中右上角的百分之86.7这个数，指的是在2020年7月至今年六月的12个月期间，百分之86.7的主动型基金的收益在这一年中超过被动型基金。
不难看出，四分之三的胜出率超过百分之五十五。这说明一个什么问题呢？说明了主动型基金经理很容易超越市场基准。然而当基金经理这些专业的机构投资者在战胜市场基准或市场平均水平的时候，一定有另一个投资群体的收益会低于市场基准。问题是这是一个怎样的群体，会“不屈不饶”地给机构投资者输送利益呢？大家知道，沪深两市股票交易量的百分之八十是由所谓的“散户”完成的。这就是答案，是规模巨大的散户走在市场基准的另一面，也就是错误的一面。
可喜的是自2020年以来基金业的发展快速，希望这个趋势能继续下去，让更多的个人投资者总股市散户的角色转换成基金投资者。
讲到基金投资，接下来请允许我分享一下另一张图。这张图表里显示的数据是关于公募基金收益率和风险之间的关系。
根据监管规定，所有基金都要有一个风险等级标签。基金风险分R1到R5五个等级。货币基金是R1，代表最低风险，债券基金一般是R2，混合基金和股票型基金一般是R3，那些集中投资于某一类行业，且波动明显比股票市场基准要高的是R4。R5代表最高风险，但在治理了分级基金后就基本不存在了。
晨星每个月都将所有公募基金的风险等级算一遍，并同时计算出每个风险等级所有基金的6个月、1年、3年期平均收益率，分别有橙色、灰色和黄色代表。同时也计算这些基金在过往5年的平均最大回撤，以此来代表基金投资的风险。平均最大回撤在途中由蓝色来表示。可以看出，从左到右，无论用哪个持有时间，随着风险等级越高，基金投资者的平均收益率也是逐级增加的；反过来说，风险等级越高的基金，平均最大回撤也越大。所以这张图从收益和风险两个维度，证明了公募基金风险等级的划分是有效的。
然而，这个R1-R5的基金产品风险等级，在实际运用中不太容易落地。
这是为什么呢？根本原因应该是风险收益的基本概念在广大投资者中还没有建立。以前我们有各种各样的‘低风险、高收益’的理财产品，这些‘假冒伪劣’理财产品的存在误导了广大投资者，扰乱了‘收益风险成正比’的常识。要在几亿投资者中重建这个概念，需要整个行业的努力和时间。
那么如何解决这个问题呢？
首先是要鼓励并教育投资者树立长期投资的理念，并在做投资决策时要以目标为导向。说到以目标为导向地投资，我想借用教书先生在激励青少年的求知欲时常常说的一句话，就是“书到用时方恨少”。把这个概念应用到投资上，就是“钱到用时方嫌少”。投资收益越高自然会让投资者更开心。但伴随高收益的投资策略往往是高风险，其中最容易理解，其实也是最现实的风险就是要用钱时钱不够了，或者更糟，根本就拿不到钱了。简单地说，投资是为了满足未来的儿女教育、买房、以及退休期间的生活及医疗保险所需。如果投资决策更加基于近期以及远期的消费，投资持有期自然就变长了。当然要让投资者明确并量化这些几年甚至几十年以后的消费目标，绝不是一件简单的事，需要具备专业知识的人员来帮助个人投资者正确地理解投资、确定目标、制定策略、选择投资产品和构建投资组合。最近监管在推行基金投资顾问试点，在我看来基金投顾行业的健康发展会是整个解决方案的一个重要组成部分。
同时，我要再次强调长期地坚持投资者教育的重要性。说到投资者教育，晨星与国君资管在今年年初合作发表了投资者教育的一系列文章，包括“告别追涨杀跌，基金投资如何破解择时困境？”，“冲破运气的迷雾：如何挑选基金？”等集深度、易懂和实操指导于一体的文章，为广大投资者所喜爱，从而收到了良好的投资者教育效果。
最后我想用几分钟时间谈一谈可持续投资和影响力投资。
11月13日，联合国气候变化格拉斯哥大会（COP26）闭幕。这次大会有近200国家参加，这说明气候变化是地球人共同关心的核心话题，也定然会反映在投资者的各种投资决策中。投资者除了要为未来的用途积累财富之外，也会用他们的钱来投票，影响标的企业和机构的可持续行为。个人投资者的可持续投资和影响力投资会快速普及以及提升，我认为支持可持续投资和影响力投资应该成为上海建成全球资管中心的另一个核心目标。
今年夏天，晨星推出了一个新的可持续投资框架。我们现在看到的这个图就描述了这个新的投资框架。
在这个框架中，投资的动机除了要“控制风险”和“改善回报”，还加入了 “不伤害”和“有作为”两个新的投资动机。这就是要将可持续和影响力概念正式引入到各类机构以及个人投资者的投资决策过程中，以实现让投资行为成为不仅是提高投资收益，也是保护人类和地球的重要手段。
今年8月，上海发布了国际金融中心建设的“十四五”规划，明确提出“两中心、两枢纽、两高地”。其中的“两中心”包含了全球资产管理中心，而“两枢纽”则包含了国际绿色金融枢纽。可见，绿色金融作为可持续金融的一个主要部分，其发展在上海推进全球资产管理中心建设的意义重大。
我今天的发言涉及到三个方面，即继续推行投资机构化、投资者教育、以及可持续和影响力投资的重要性，希望对上海资产管理中心的整个生态体系的参与者有些参考意义。通过大家的共同努力，上海一定会成为全球领先的资产管理中心之一！
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