悦读会|长线投资带来的回报

巴菲特投资名言

长线投资带来的回报

就在去年，我们还提及到一个具有固定收益的投资：即所罗门9％可换股优先股，这种优先股特别要求公司提拔偿债基金，从1995年至1999年四年的时间内分批赎回，伯克希尔把这些投资以成本清晰地列示在账面上，鉴于查理提及到的原因，目前的估计市值和前一年相比显得略低。

我们和所罗门首席执行官约翰·古德菲瑞德之间建立起良好的关系，虽然这些年来双方合作日益增多，但我们还是无法准确地对银行业的前景进行判断，无论是短期、中期还是长期，这是一个难以预计未来走向的产业，我们依然会相信我们所拥有的转换权利能够对我们产生非常大的贡献，然而这种特别股最大的价值主要来自于其固定的收益，而不是股权特质方面。

我们对于长期债券所持的规避态度依然不会改变，只有当我们对于货币的长期购买力有充分的信心时，才会对此类债券感兴趣，但这种稳定根本很难做出预期。我们目前唯一持有的债券是WPPSS，其中有一些属于短期债券，还有一些属于分批次赎回的高票息，从目前的情况看，资产负债表中账列成本仅为2.47亿美元，而市价则为3.52亿美元。

投资解读

华尔街上很多投资者都习惯进行短线操作并获取暴利。在股市投资中，买卖频繁的短线交易是巴菲特不喜欢的，他更喜欢长期的持有一只股票，因为这样既能节约成本，又可以获取最大的利润。巴菲特在投资时非常讲究成本和利益，用最小的成本获得最大的收益一直是巴菲特的投资原则之一。1987年，巴菲特投资7亿美元购买了所罗门的优先股，由此成为所罗门公司最大的股东。

所罗门是华尔街的著名投资银行之一，成立于1910年。与其他的金融机构不同，所罗门是一家通过债券业务起家的公司。在20世纪初的美国，债券业务是金融市场上的新品种，参与者非常少，因此国家也没有发行债券的必要，而所罗门从事的只是公司发行的债券业务。由于这一业务在当时比较特别，没有过多的竞争对手，所以经过十多年的发展，所罗门终于成了美国获利最高的证券经纪公司之一。

债券是和利率息息相关的。20世纪70年代到80年代，美国经济衰落，金融市场动荡，国家实行大幅调整利率的政策。利率的变化使债券不再是一种获得稳定收益的投资工具，价格波动幅度的增大使得投资债券获取暴利的同时也充满了极大的风险。“高利润、高风险”已经由股票市场转移到证券市场。从此债券交易成为一个可以获取巨额利润的投资行为。所罗门公司却紧紧抓住了这一历史大变革、大动荡带来的机遇，一跃成为“华尔街之王”。

由于1987年发生股灾，所罗门的普通股价格下跌了近50%，由原来的每股32美元下跌到每股16美元。露华浓董事长皮尔曼企图购买所罗门14%的股份，而且不断给所罗门施加压力。同时，由南非欧本海默家族控制的矿业资源公司决定出售持有的所罗门股份。所罗门董事长古特弗罗因德因此忙得烂头焦额的。此时，巴菲特却看中了所罗门公司的优先股。巴菲特抢先一步找到了古特弗罗因德，同他谈判。为了摆脱皮尔曼的阴谋，古特弗罗因德同意了巴菲特提出的“购买所罗门刚刚发行的优先股”的要求，同时，所罗门公司每年付伯克希尔·哈撒韦9%的股息。最后，皮尔曼停止了收购所罗门的动作，矿业资源公司持有的所罗门股份也由所罗门回购。

在20世纪80年代后期，所罗门的经营出现了过度扩张、红利过高、野心太大等弊病，再加上股灾的影响，在巴菲特购买所罗门股票后，普通股股票连续几年都没有起色。由于巴菲特购买的是所罗门刚发行的优先股，因此损失并不大。

1991年，所罗门公司违规投标国债事件被揭发，在美国的国债市场引发了混乱。这一事件使得在华尔街有着良好声誉的所罗门公司受到致命打击，几乎崩溃。从此，令华尔街畏惧和景仰的所罗门失去了竞争优势，情况不断恶化，几年后被兼并。

合并后的所罗门更名为花旗集团，并成为全球规模最大、利润最多、连锁性最高、业务门类最齐全的金融服务机构。花旗集团运用增发新股、集资于股市收购等方式进行融资，对收购的企业利用花旗式的管理惊醒整合，很快实力大增。在短短的5年之内，花旗集团的总资产扩大了71%，总收入提高了72%，利润是原来的2.6倍，股东权益增加了92%，表现出强大的盈利潜力。

巴菲特能够投资花旗，也是自己所没有想到的。如果他当年没有投资所罗门，也许就没有机会投资花旗，或者需要付出更大的努力才能达到目的。花旗集团是世界上最优秀的金融服务公司之一，在全球一百多个国家进行为个人、机构、企业和政府部门提供金融产品服务和银行信贷业务的，其中旅行者人寿和养老保险为全球2亿多客户提供保险和资产管理等业务。

长线投资使得巴菲特获利颇多。在这场合并中，巴菲特是所有投资人中获利做多的人之一。