要想在市场震荡调整中存活，良好的风险控制是核心。
橡树资本的创始人霍华德·马克思就在他的投资备忘录中反复强调：
“贯穿长期投资成功之路的是风险控制。在整个投资生涯中，最终结果更多是取决于失败投资的数量及程度，而不是成功了多少。良好的风险控制是优秀投资者的标志。”
然而要想控制风险，首先要回答一个问题：什么是风险？
事实上，风险意味着即将发生结果的不确定性。因此控制风险，也就是控制不确定性。
这也正是有着十余年研究经验的国泰君安资管权益研究联席总经理，国泰君安君得诚基金经理葛瑾洁在做研究时的出发点：
我们做深度研究和持续跟踪的目的，就是去降低投资的不确定性。
从这一目的出发，她在研究中着眼于中长期趋势，而不去关注短线的交易性机会。此外，她也在团队管理上进行了大胆改革——国泰君安资管权益研究团队以专项课题为核心，打破了原有研究员按照行业分割的简单条块结构，这与多数同行业的研究团队有很大不同。
小君专门邀请她为大家详细介绍她从研究走向投资的心得体会，以及买方机构做权益研究的思路策略。
葛瑾洁
国泰君安资管权益研究联席总经理
国泰君安君得诚基金经理
复旦大学硕士。研究功底扎实，具有生物学、法学及经济学复合专业背景和产业工作经验。
十年深耕医药消费行业的研究经历，对医药领域各细分领域龙头的发展经营有深刻的逻辑判断及见解。
历任深圳华大基因研究院知识产权部专利顾问，华润元大基金投资管理部研究员，基金经理助理，鹏华基金研究部高级研究员、基金经理助理、投资经理。
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Q1
10多年的研究经验对您成为基金管理人提供了怎样的帮助？
葛瑾洁：所有的基金经理应该都是从研究员开始的，只不过做研究员的年限有长有短。大体上我们的成长经历是刚入行时拿一两个龙头公司开始着手研究，然后拓展到全行业层面的思考，成为自己行业领域的专家，再去做一些跨行业的覆盖。
我是2011年毕业，2012年进入行业，经历过几轮牛熊周期，真金白银地在市场中投资过，对一些事情有了更深入的了解。因此我觉得只有亲身经历体验过，才能更加明白自己该坚持什么，哪种风格会适合自己。
我们说到研究公司，说起来好像很容易：翻报表，看盈利预测，估值测算。但要想真的读懂公司，其实并非那么简单，不仅要看公司本身，还要读懂它所处的行业。
行业选择的整体逻辑也看上去简单，优势行业选阿尔法，困境行业选贝塔，但落实到细节上，需要考虑的东西是很多的。比如一家公司的业绩，就需要连续去做好几个季度的验证，只有在长时间内的跟踪和积累，包括经历了整个市场过于悲观和过于乐观的预期，才能够对公司的业绩有一个全面的认识。
我记得有个前辈说过：市场乐观的时候去想风险，市场悲观的时候去想逻辑，这句话其实说得很有道理。但很多理念说起来一句话，实际上如果不去亲身经历，很难真正理解它们的内涵。
Q2
结合您之前深耕的医药行业，您认为什么样的研究能称得上深度研究？
葛瑾洁：做研究本身的目的是发掘有价值的公司，与其共同成长。公司发展的历程就好比小朋友的成长，小的时候成绩可能很好，但是他在成长过程中可能会受到游戏、小说等影响，导致成绩变差。公司的成长也是如此，存在不确定性。我们做深度研究和持续跟踪的目的，就是去降低其不确定性。
谈及深度研究，其实我们很多同事此前都是相关产业内部的博士，之后才进入金融行业，这样的复合背景对于他们深入了解投资领域大有裨益。
研究公司的起步可能是去了解公司的历史、看公司的报表，拆解盈利预测。随着研究逐渐深入，我们需要把公司放到行业里去做横向比较，此时还需要了解行业的历史，预判行业未来的预期演化，最后甚至涉及到整个社会和文化的变迁。
Q3
作为着眼于中长期趋势的基金管理人，您是否会关注短线的交易性机会？
Q4
您所在的研究团队以专项课题为核心，这与多数以行业划分为核心的同行研究团队有很大不同，采用这样的研究形式是出于怎样的考量？
葛瑾洁：这个的出发点是从更高维度解决行业比较层面的问题，现在卖方研究已经做的非常细致，每个研究员只看几家公司，很难做出跨行业和跨公司的比较。
而买公司不能只注重于公司本身，还要把它放到全市场中比较。因此我们希望通过这种形式让研究员能够跳脱出原有的停留在某一个行业或公司的视角，上升到行业比较层面的逻辑和高度。
基于上述思路，我们会按照整个产业链或者核心逻辑进行小组分工，每个资深组长是整个小组研究课题的提出、推进的主体，带领研究员去做课题研究。
这样相对而言能够更鲜明地体验多个行业的特点，它打破了原有研究员按照行业分割的简单条块结构，研究员在承担本行业公司的研究覆盖工作之外，能够去承担多方面的协作研究，最终形成研究小组组长负责的专项课题研究机制，作为我们日常行业研究的补充。
Q5
您在做研究和投资的时候如何考虑估值的问题？
要提高基金经理的估值溢价，就需要研究员和基金经理持续对标的展开互动和跟踪，深入地了解公司，动态调整估值。
Q6
在接任国泰君安君得诚之后，您对该产品的投资策略有没有进行调整？
Q7
您如何看待近日上证指数跌破3000点？以及在疫情的背景下，如何看待当下医药行业的行情？
葛瑾洁：目前大盘确实是跌出了近几年来的新低，本轮市场调整是多种因素综合作用的结果，但核心原因主要有两个：
一是包括上海、北京、广州等核心城市在内的疫情传播，如果导致大范围的封控，市场对未来经济企稳产生了较大的担忧；
二是部分上市公司业绩不及预期，最近上市公司陆续披露年报和一季报，包括部分白马公司和蓝筹公司在内的业绩是低于预期的，这在一定程度上会打击持有人的信心。
目前医药行业是受新冠影响最大的行业之一，而且它对新冠而言是受益板块。单从医药行业本身来看，它依然是一个刚需、持续增长的行业，但是其内部分化巨大，同样增速10%的公司，有的估值可以给到100倍而有的则10倍不到。
年初以来医药指数回调幅度较大，在当前这个位置医药的性价比是存在的，然而受到集采等负面政策的影响，行业要想实现快速增长可能比较困难。我们研究团队需要从个股层面进行产业逻辑梳理，而不是仅停留在整体方向性行情的判断上。
Q8
目前资产普遍跌幅很大，可以先赎回部分资金，待市场企稳后再入场吗？
Q9
站在当前时点，国泰君安资管的权益研究团队主要关注哪些风格与赛道？
葛瑾洁：我们整体还是会以成长为核心，重点方向包括科技，大消费，大健康和先进制造等行业。
我们希望能够用更长期的视角去审视这些行业，如果只看短期一两个月，很多方法论其实都会失效。例如当前市场的震荡调整，不管公司的业绩是好还是不好，股价都收到波及，因而目前反映的并不是企业基本面的变化，而是投资者整体风险偏好的下降。
作为基金管理人，我们依然需要站在产业发展的角度去关注中长期的机会。当然在目前的市场环境下我们的侧重会有一定调整，但整体大方向不会变，这是我的观点。
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