“白天炒股，晚上理财！”
一些泡在股市里多年的老股民，可能对这个口号非常熟悉。
这指的是券商保证金产品。这类产品会在当日收盘后至第二天开盘前，对投资者账户上的闲钱进行管理，实现“24小时的全天候投资”。
而且股民只需要和证券公司签订一次协议，券商就会自动抓取账户资金投资，并在第二天将现金自动归还至账户，投资者无需每日手动操作。
但在近几年间，这一独具特色的产品消失在投资者的视线之中。
这是由于资管新规要求券商保证金产品进行公募化改造，因此在改造期间，产品只能接受老客户购买，新客户无法参与。
今年12月初，市场上大型券商中的第一支保证金产品——“国泰君安现金管家”，宣布正式合同生效，变更注册为“国泰君安现金管家货币市场基金”，作为市场上首批完成公募化改造的券商保证金产品，重新回到了投资者的视野。
改造归来，产品为投资们带来了一些新的惊喜。
不仅在过去三年间没有参与过这类产品的股民们可以加入，产品的首次购买门槛也从5万元降至1000元，让没有那么多资金的股民们都可以参与进来，享受到这类产品的收益红利。
券商保证金产品究竟是指什么？这类产品是如何实现资金的保值增值的？
本期咖说，小君邀请到国泰君安资管固定收益投资部基金经理杜浩然，他是“国泰君安现金管家货币市场基金”的基金经理，同时管理了国泰君安30天滚动持有中短债等多只固收类公募基金，管理资产规模约200亿。
杜浩然
国泰君安资管
固定收益投资部基金经理
复旦大学金融硕士，7年从业经历，其中3年证券研究、4年证券投资经历。2014年加入国泰君安证券资产管理公司，现任国泰君安现金管家货币市场基金、国泰君安30天滚动持有中短债、国泰君安君得盈、国泰君安君得盛等基金经理。擅长流动性分析和捕捉宏观周期驱动的趋势性机会，注重收益的同时兼具出色的风险控制能力。
Q1
公募化改造是一个什么样的概念？
杜浩然：公募化改造是指按照证监会的要求，将证券公司的大集合产品参照公募基金进行整改，转变成公募基金的一个过程。经过公募化改造后，产品的形式发生了变化，但产品的部分内核依旧得到了保存和延续。
Q2
保证金是什么？保证金理财产品又是什么？
杜浩然：保证金指的是证券账户中没有被使用的闲置资金。举个例子，一个股民把资金从银行转到了证券账户里面，他可以在白天用这些资金去炒股。如果其中一些资金并没有投入股市，这部分资金就会沉淀在他的证券账户里面，被称为保证金。而保证金理财产品，就是对客户的这部分沉淀资金进行投资管理，力争实现资金的保值增值。
Q3
保证金产品的特点是什么？
杜浩然：在没有保证金产品之前，账户中的闲置资金如果放在账户里不动，就只能获得活期存款的收益。要想提升收益，就要手动把资金转到银行账户里购买一些收益更高的理财产品，或者通过交易所的国债逆回购去融出。但缺点是操作频繁，并不方便。
而券商保证金产品带来了无感的体验，既兼顾了投资的灵活性和便利度，又能够让客户获得增值理财的服务。在每天收盘以后，客户滞留在证券账户里面的保证金会自动购入券商保证金产品，如果次日买入股票，资金会自动从保证金产品中赎回，不影响交易。
正是由于券商保证金产品对不能在股市中投资的时间也进行了管理，这类产品具备“投资无间断”的特点。
Q4
市场变化对保证金产品的收益有影响吗？
杜浩然：当我们在谈论保证金产品的时候，需要先明确这个产品它本身的定位。保证金产品适用的时间，是股市投资机会相对较少，资金需要留在账户里面等待时机的时候。因此，保证金产品作为等待期间的一个资金管理工具，本身的定位是收市后的“余额理财”，股票市场的变动不会影响到保证金产品。
Q5
保证金产品的收益来自哪里？
杜浩然：券商保证金产品的定位是货币市场基金，属于现金管理类产品，因此投资的主要资产高等级的债券，高等级的银行存款跟存单，以及货币市场工具。
保证金产品的总收益来源来源于三部分：
-
票面利息收入：所投资资产产生的票息。 -
资本利收入：因为利率是波动的，对应的债券价格也会波动，就可以通过低买高卖带来差价收益（即资本利得）。 -
杠杆套息收入：固定收益类产品通过银行间回购的方式融入低成本的资金，然后融出高价的回购，或者参与以新的债券投资，然后根据所投资资产跟融资成本之间的利差，来增厚收益。
Q6
在这些收益来源的基础上，会用到哪些策略去稳固和提升收益？
Q7
如何控制回撤？
Q8
如果出现信用风波，产品的安全和收益会不会受到影响？
Q9
团队的投资框架是什么呢？
10
保证金产品和国债逆回购是类似的产品吗？
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