一周市场洞察｜市场进入滞涨状态，信心修复仍需时间

一、一周市场回顾

最近一周A股呈现下跌态势，主要指数均现下跌。上证指数累跌4%，深证成指累跌4.4%，创业板指累跌3.03%，沪深300累跌4.22%，中证500累跌4.85%。北向资金累计净卖出约363亿元，两市日均成交额达1.08万亿元。

最近一周A股市场重度下挫，主要是地缘政治扰动的结果：最近一周俄乌冲突持续升级，俄乌三轮谈判皆没有实质性成果。俄罗斯对乌东和基辅的军事行动很可能坚持到取得控制权，而美欧等西方国家基本不会以派兵的方式直接介入战争，但经济制裁力度可能会有所加大。投资者避险情绪显著升温，美债利率下行。

 

此外，据美国劳工部周四公布的数据，美国2月CPI同比增长7.9%，创下40年新高，美联储三月加息成共识，受此影响，海外流动性预期收紧。

行业变动来看，上周各行业呈现普跌格局，医疗保健和日常消费行业相对抗跌；可选消费领跌，跌幅达5.56%。

数据来源：Wind，选取时段2022/03/07-2022/03/11

二、热门板块分析

半导体行业自2019年下半年开启景气度向上周期，自2020年下半年开启涨价模式，产能紧张产品缺货推升半导体行业新一轮高强度扩容。

 

此轮半导体晶圆制造产能大幅扩张，国内龙头企业资本开支均创历史新高，而海外龙头企业的资本开支计划相对保守，半导体材料供给紧张持续。

 

而近期乌俄战局紧张，国际关系摩擦频繁，作为科技战略焦点的半导体国产化紧迫性进一步加强，本土半导体材料将迎来加速放量阶段。

2月24日，美国商务部工业和安全局(BIS)对俄罗斯实施一系列严格的出口管控措施，重点针对俄罗斯的国防、海事、航空航天业，大幅扩充了出口管控产品类别，全面限制对俄罗斯的高新技术出口。

 

此次美欧对俄科技制裁，充分表明大国的IT架构必须坚持独立自主的发展道路。2022年国务院政府工作报告中强调促进数字经济发展，加快发展工业互联网，有望推动信创产业和国产软件的超预期发展。

三、宏观环境解读

我们认为A股在经历风暴模式之后重回震荡市。

 

上证综指在近一年新低之后再创新低。部分投资者忽视了市场的定价状态已从2021年的“通胀+绿色转型”快速进入定价“类滞胀”，股票进入既杀盈利又杀估值的阶段。

 

在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，我们认为投资者盈利预期下降的格局在短期难以扭转，市场信心的重建以及微观交易结构的优化需要时间。

10年期美债利率震荡下行23bp，美债利率隐含的通胀预期上行12bp，而实际收益率下行达31bp。此外，黄金价格上行明显，VIX指数震荡上行。

 

近期在俄乌冲突和美联储官员偏鸽派言论后，市场加息预期前期已明显缓和，市场对3月加息的次数从2月25日的1.3次回落至3月7日的1次，加息预期小幅降温。

 

当前俄乌冲突下流动性风险加速抬升，大类资产隐含的宏观风险预期已接近新冠疫情以来峰值，全球资金收缩明显。

参考资料：

20220311-国泰君安-研究-一周研选0311 | 电子、非银、计算机、新能源、宏观

20220311-国泰君安-策略-海外加息预期降温，两融交易热度回落

20220313-国泰君安-策略-投资的机会在低风险特征的股票

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