2022年3月17日，中国结算发布公告称，配合正在推进的货银兑付（DVP）改革，自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。有非银分析师预测，此举有望释放约394亿元资金。笔者就上述新闻做出如下简要解读：
01
何为“货银兑付DVP”
DVP的英文全称为Deliver VS Payment，中文是货银兑付，是将证券交收和资金交收关联起来的机制，俗称“一手交钱，一手交券”，其核心是证券登记结算机构和结算参与人在交收过程中，证券和资金交收互为条件。延展开来，目前中国结算提供的主要清算和交收方式如下：
资料来源：中国结算上海分公司2022年2月发布的《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算账户管理及资金结算业务指南》和中国结算上海分公司2021年8月发布的《中国结算深圳分公司证券资金结算业务指南（2021年8月修订版）》
其中，A股交易采用的是多边净额清算方式。所以对于基金产品，T日买入或卖出A股，当日并不缴付或收到资金，T+1日才会完成实际资金交收。
02
何为最低结算备付金
依据《中国证券登记结算有限责任公司证券结算备付金管理办法》，中国结算以结算参与人为维度，对于多边净额结算业务，分别开设上海、深圳结算备付金账户，以保障证券结算系统的安全运行。正因为多边净额结算业务属于中国结算担保交收，所以得预先收取一定的资金，防范交收风险。最低结算备付金属于基金产品一般情况下无法动用的资金。
03
最低备付金如何计算
中国结算每月为各结算参与人确定最低结算备付金比例，并按照各结算参与人上月证券日均买入金额和最低结算备付金比例，确定其最低结算备付金限额。计算公式为：
最低结算备付金限额＝上月证券买入金额／上月交易天数×最低结算备付金比例。
04
最低结算备付金比例
最低结算备付金比例，债券品种（包括 现券交易和回购交易）按10%计收，债券以外的其他证券品种按18%计收。
注意，因为最低结算备付金是以结算参与人为维度收取的，以银行结算模式为例，托管人由于托管了多只基金产品，会将中国结算向其收取的最低备付金拆分到各基金组合层面，会有一定的尾差产生。而券商结算模式下，基金产品层面不再收取最低结算备付金。
此次统一下调股票类业务最低结算备付金比例从18%至16%，释放了基金产品层面冻结的资金，变相给市场输送了更多可投资金。
05
最低结算备付金的收取时间
在每月前3个交易日内，中国结算对结算参与人的 最低结算备付金限额进行重新核算、调整。对于基金产品，一般是每月第二个交易日完成最低结算备付金的调整，而从组合流动性角度考虑，一般在上月末基金经理在安排交易时就会预留下月初的备付金调整资金。
作为货银兑付改革的重要配套措施之一，中国结算近期还表态下阶段将依据结算参与人的历史交收情况，差异化设定最低结算备付金收取比例，实现股票类业务最低备付金比例至15%左右。
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