视频版请点击▼
一、市场总体回顾
最近一周A股多数指数均有上涨，上证指数累涨1.13%，深证成指累涨1.37%，创业板指累跌1.50%，沪深300累涨1.64%，中证500累涨1.10%，中证1000累涨0.91%。北向资金累计净买入约102.31亿元，两市日均成交额持续突破1万亿元。
上周大部分行业均有上涨。能源行业领涨，涨幅为4.36%，房地产、日常消费等行业均有明显上涨。仅有可选消费一个行业下跌，跌幅为0.25%。
国家统计局公布2022年6月PMI数据：制造业 PMI为50.2%，较上月上升0.6%。非制造业PMI商务活动指数54.7%，较上月上升6.9%；综合PMI产出指数为54.1%，较上月上升5.7%。
从需求方面来看：6月疫情冲击大幅减轻，政策发力刺激消费，需求较上月继续回升，但由于需求恢复力度弱于生产，此前累积的在手订单不断消耗。
从生产方面来看：各地封控措施放松，在物流保通保畅等政策发力下，配送时间显著缩短，供应链恢复正常，生产动能增强，6月制造业各方面生产景气度均有所恢复。
供需对比来看，生产的修复幅度更大，PMI生产指数已回升至荣枯线以上；需求的修复力度则相对较弱，修复动能有待进一步提高。
库存方面：疫情期间由于物流不畅导致原材料缺乏的问题得到解决，由于生产恢复力度强于需求，企业库存不断被消耗。
价格方面：除原油外，其他原材料价格涨势均有所收缩，原材料购进价格继续下降，但仍处于荣枯线以上，企业原材料采购压力缩小，出厂价格连续三个月下降，企业利润继续承压。
6月房企销售增速出现明显回升，销售底与情绪底已基本确认。6月第2周全国30城的高频网签数据出现大幅度反弹，全国百城新房成交环比增长37%，呈现“环比显著扩大、同比降速收窄”的积极变化。
销售端的改善一定程度上缓解了房企的现金流压力，但是考虑到融资端依然偏紧，土地市场依然未出现明显复苏，因此传导到投资端，土地投资和新开工的动力依然不足。拥有融资优势的房企或会具备逆势成长的机会。
本周市场延续震荡上行趋势，上证指数多次站上3400点。
本周经济与疫情政策延续5月来的积极变化，进一步向市场释放正向信号。6月28日，第九版新冠肺炎防控方案发布，隔离管控时间缩短。6月29日，国常会决定通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。
本轮反弹中，市场呈现明显“两端走”特征，这与2013年有相似之处。回顾2013年，既有经济企稳预期落空、“金融去杠杆”带来的风险，也有新兴产业高景气、市场化改革带来的机遇。“危”“机”并存，使得人们的风险意识和风险定价出现严重分化，低风险偏好的投资者执着于经济增长风险，卖出与经济周期高度相关的价值股。而高风险偏好投资者更多关注新兴产业趋势的确立，买入符合产业导向的成长股。
不同的是，本轮行情上证指数并未像2013年一样震荡下跌，原因在于经过前期抛售之后，低风险偏好的投资者已没有足够的筹码来继续表达悲观情绪，以及当前上证指数中，成长股的权重已远高于2013年，因此成长股上涨或将带动上证指数上行。
下一个阶段，两大投资主题或将持续迎来良好表现，一类是存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的核心资产股票，可以关注疫后修复情况；另一类则是转型背景下的新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长板块。
高景气成长板块或将迎来良好发展，包括电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业等。同时，消费医药核心资产的未来发展也值得关注。此外，厨电/家具/消费建材板块或将受益于成本下降和竣工周期回暖。周期板块中的煤炭与地产竣工链也值得关注。
随着经济预期改善，投资者从避险需求开始转向寻找收益，场外机构和居民寻找优质资产的需求较为明显。在此背景下，我们认为当前应重视核心资产回归的可能性。
核心资产的上涨行情与相对景气优势息息相关，过去两年经济增长大起大落，行业之间的差异较为凸显，行业内龙头与非龙头之间的差异不大。往后看，随着疫后经济逐步走向弱修复，传统经济部门或将进入类似2017-2020年的存量博弈局面，这意味着行业龙头与非龙头之间的内部差异或将重新放大。
当前核心资产板块经营占优趋势已经开始萌芽，2023年盈利预期增速与改善幅度均显著高于其他品种。从交易维度来看，核心资产估值经过1年半的调整，性价比与交易结构有所优化，尤其是食饮、医药等行业。
参考资料：
20220608-国泰君安-行业-一周研选0702 | 房地产、食品饮料、固收、建材、金融工程
20220703-国泰君安-策略-下阶段胜负手在核心资产股票
在这里找到我们
SUBSCRIBE to US
