公募基金年报提供了一个洞悉市场研判的良好窗口，基金经理们会在2022年的年报中披露其对2023年的市场研判。
值此国泰君安资管公募基金的年报披露之际，我们摘取了年报中A股年度展望的相关内容，带您快速了解机构对于今年市场走向的分析判断。
考虑到今年一季度已过，宏观经济处于弱复苏状态已是市场共识，“哪些行业值得关注？”是当下市场中仍然存在分歧的部分。因此本文将先从行业展望入手，从微观至宏观，讲述国泰君安资管的基金经理们对市场的未来研判。
我们提取了各个基金中提到的看好行业，以及行业赛道类基金中对行业的前景分析。能够看出，不少基金经理对内需，消费，医药、TMT等领域的后续发展持有乐观态度。
整体而言，伴随着中国经济的逐步复苏，消费回暖是大概率事件。在过去三年中受周期因素冲击受损较大的方向或可关注，除传统的食饮出行外，医药、家电板块的发展机会也可能值得跟踪。此外，我们也可以关注新周期带来的国产替代、计算机和高端制造的发展机会。
2023年内需或将领先出口恢复。与美国不同，中国居民部门虽然在过去三年中面临了就业、收入和资产价值等多方压力，消费承压，但储蓄整体保持了快速增长的态势，形成了未来居民部门扩大消费的底层动力池。有理由相信，在经济形势逐步走向正循环的过程中，我国的就业率回升，人均可支配收入增速回暖，以及伴随的消费信心恢复可能是大概率事件。
具体领域上，我们首先考虑在过去三年中受周期因素冲击受损较大的方向，包括：
2）需求冲击，主要对应耐用消费品。制造型耐用消费品在经济恢复的早期一般会产生更大的弹性：需求弹性更大，成本压力改善空间也可能更大。
海外需求从2022年下半年开始出现明显的减弱，如果我们假设欧美经济经历本轮通胀冲击和后续可能的阶段性衰退之后，仍能恢复稳定并逐步恢复增长，那么简单考虑基数效应，有可能在今年下半年看到出口的企稳回升。按照这个思路，外向型企业的投资机或将比内向型企业来得晚一些，这个时滞与国内外经济恢复的时差密切相关。
另外，我们预期2023年技术进步很可能推动C端产品创新和商业模式创新，我们亦会关注新消费的动向，在确定性较高的时候及时参与。
来源：国泰君安品质生活混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
在行业配置方面，有几条线索值得我们重点关注：一是内需和外需收敛的背景下，外需仍具备需求韧性；二是在“扩大内需战略”的推动下，内需相关标的或是重点关注方向。比如，受益于政府开支扩张的信创、军工、基建，以及受益进口替代的半导体。此外，高景气、高增速的新兴行业，比如光伏、新能源车等，仍然是值得关注的方向。
来源：国泰君安君得益三个月持有期混合型基金中基金(FOF)2022 年年度报告
我们长期依然看好科技主导的国内行业崛起，包括TMT、医药和先进制造等，消费复苏或是贯穿全年的主线之一。
来源：国泰君安君得明混合型证券投资基金 2022 年年度报告
展望2023年，我们预计医药板块经过一年多的低迷调整期，有望回归新常态，创新药、医疗器械、消费医疗等行业龙头有望迎来业绩与估值的提升。
来源：国泰君安创新医药混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
行业上将重点关注新周期带来的国产替代、计算机和高端制造的机会。
来源：国泰君安价值精选混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
我们将继续深入研究，更加着眼于寻找符合产业趋势和拥有长期竞争力的方向，看好电力设备、TMT、先进制造等领域的发展机会。
来源：国泰君安君得诚混合型证券投资基金 2022 年年度报告
我们将继续逐步增加权益基金的配置比例，重点关注消费、金融、计算机、高端装备、医药等行业及港股的发展机遇。
来源：国泰君安善吾养老目标日期 2045 五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2022 年年度报告
展望2023年一季度，虽然疫情短期冲击仍在，但经济生活回归正常化是大势所趋，2023年预计经济会持续复苏，而人员交流的自由度也大幅上升，因此一季度我们会更看好需求复苏相关以及线下实施相关的标的，包括电子元器件、消费半导体、信创、互联网等方向。
从中长期看，我们对半导体国产替代、汽车电子、军工电子、软件服务等产业的发展抱有信心，中国强大的制造业集群和广阔的市场都为企业的长期增长提供了巨大的空间。
来源：国泰君安信息行业混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
在权益投资部分，我们的基本思路是更偏向于成长，更偏向于新兴产业，重点包括数字经济，工业自动化。对于新能源产业，我们认为未来2年或将面临竞争格局恶化和增速下滑的问题，但是行业的深度和广度已经足够大，且总体没有到达天花板。一些新技术、新模式将不断涌现，一些传统龙头可能会率先出清。
对于传统行业，我们认为疫情后生活半径扩大带来的消费复苏或将是趋势，且还没有演绎充分。除传统的食饮出行外，医药、家电板块也值得关注。
来源：国泰君安君得盛债券型证券投资基金 2022 年年度报告
基于经济弱复苏的背景，国泰君安资管的基金经理们对于股票市场态度偏积极，或将提升权益仓位。但同时也有基金经理指出，今年市场或将较难回归“核心资产”为主的大盘股行情，或将延续风格切换较快、热点较为分散的特点。此外，外需的不确定以及国际形势变化也值得关注。
我们目前对股票市场态度偏积极，未来操作上将进一步优化结构，关注符合经济周期和国家发展方向的板块，以及潜在的政策支持方向。
来源：国泰君安君得盈债券型证券投资基金 2022 年年度报告
2023年上半年， 我们倾向于市场或将跟随经济弱复苏震荡攀升，对市场的态度从谨慎转为积极。
来源：国泰君安价值精选混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
展望2023年，我们认为中国经济有望迎来复苏，在政策面、资金面相对宽松的环境下，市场有望迎来反弹。
来源：国泰君安君得明混合型证券投资基金 2022 年年度报告
风险来看，外需的不确定以及国际形势变化都值得关注。美国通胀回落速度可能构成全年最大的超预期事件。
来源：国泰君安君得盛债券型证券投资基金 2022 年年度报告
今年市场或将较难回归“核心资产”为主的大盘股行情，或将延续风格切换较快、热点较为分散的特点。
来源：国泰君安中证 1000 指数增强型证券投资基金 2022 年年度报告；国泰君安量化选股混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
我们认为2023年行业轮动或将加快，估值因子、景气度因子、拥挤度因子继续发挥作用，因此组合将继续从相对均衡的思路出发，但会从行业轮动的角度，对市值因子、 估值因子、景气度因子做一些适度偏离，同时对港股做灵活配置。
来源：国泰君安君得鑫两年持有期混合型证券投资基金 2022 年年度报告
国泰君安500指数增强与1000指数增强基金年报中，对于这两个偏向于成长风格的指数进行了分析，从估值、成分股优质程度、行业分布广泛性等角度出发，看好这两个指数的未来发展空间。
展望2023年下半年，在积极的财政和货币政策的支撑下，A股依然有望延续震荡反弹的格局，价值和成长或将有阶段性的表现，中小盘股可能阶段性优于大盘股。
从中长期的角度来看，在当前时间点我们依然坚定看好中证500指数未来的发展，主要有以下几个理由：
1）从历史相对估值（加权PE）的角度来看，中证500指数依然是几个主要宽基指数中最低估的指数之一，wind数据显示，截至2022年底历史上只有约7%的时间比当前的估值更低，也为后续估值和盈利的双击创造了较好的基本面条件；
2）中证500成分股涵盖了二线蓝筹或细分行业的龙头公司，优质的基本面对机构而言具有较好的配置价值，相对于大盘股也具有更大的市值空间；
3）中证500指数在周期和非周期、价值和成长、新兴行业和传统行业等方面的分布均较为平衡，在各种不同的市场环境下或将相对进可攻退可守；
4）去年六月中旬的成分股调整，进一步优化了指数的成长性和行业分布。
5）以新能源、半导体和国防军工为代表的新兴产业符合中国未来经济发展的方向，在政策和业绩的共振下依然是机构资金配置的重点，这几个行业在中证500指数当中的占比均不低。
随着去年7月份中证1000中小盘股股指期货的上市，进一步引导机构资金中长线布局中下盘股，大大增强了中小盘股的发展空间。我们认为中证1000指数当前依然处于历史低估阶段，成长性良好，指数未来上涨的空间依然远大于下挫的空间。
来源：国泰君安中证 500 指数增强型证券投资基金 2022 年年度报告；国泰君安中证 1000 指数增强型证券投资基金 2022 年年度报告
国泰君安资管的基金经理们普遍认为经济复苏是大概率事件，但是复苏的节奏和路径并不非常明确。短期来看，虽然还存在一些不确定性，但最坏的时间或许已经过去，不必过于悲观，当前的价格已较为充分地反映了各种悲观预期。
2022年底，我国的防疫政策和地产政策都出现了重大变化，美国加息周期进入后半程，以俄乌冲突为代表的地缘政治风险的影响似乎已经开始减弱。展望2023年，我们倾向于认为中国经济形势或将出现边际改善。虽然目前市场对国内外经济形势会以多快速度，以何种路径复苏仍存在广泛的争议，但我们认为，如果我们已经看到了明确的积极变化，那么继续生活在过去的恐惧中是没有意义的，积极拥抱新形势，乐观看待未来是现在最应该做出的决定。
来源：国泰君安品质生活混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告
展望2023年，美联储加息周期进入尾声，压制2022年的主要内外矛盾正在迅速收敛，这为筛选优质投资标的提供相对稳定的环境。但经济复苏或将依旧道阻且长，长周期下经济全球化累计的矛盾仍将不断扰动市场，短周期下中美库存周期可能仍未见底。
来源：国泰君安价值精选混合型发起式证券投资基金 2022 年年度报告；国泰君安君得鑫两年持有期混合型证券投资基金 2022 年年度报告
展望2023年，股票市场从低位反弹后，仍处于有吸引力的位置。随着疫情快速过峰对经济影响降低，以及经济刺激措施的逐步出台，经济增长有望逐步企稳回升，企业盈利增长也可能触底反弹。
来源：国泰君安善吾养老目标日期 2045 五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2022 年年度报告
展望2023年的市场，在经历了一定的调整之后，市场的估值优势更加凸显，新的机遇正在不断的孕育中。短期来看，虽然还存在一些不确定性，但最坏的时间或许已经过去，不必过于悲观，当前的价格已较为充分地反映了各种悲观预期。近期支持经济发展的政策陆续出台，我们认为今年的宏观经济或将有复苏潜力，企业的盈利也有望随之改善。
来源：国泰君安君得益三个月持有期混合型基金中基金(FOF)2022 年年度报告
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