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最近市场震荡下跌，市场上讨论“雪球”的声音又多了起来。
有部分投资者朋友们好奇，“雪球”是雪球投资社区吗？Nono，此“雪球”非彼“雪球”。
“雪球”实际是一种带有自动赎回机制的“双边障碍期权”。对于长期看好股市却厌恶波动的投资者而言，能够在标的证券价格小幅震荡过程中提供稳定的票息收益。
换言之，“雪球”最大的吸引力在于：只要股市不暴跌，投资者就有可能获得相对平稳且有竞争力的回报。
雪球盈亏的结果，与挂钩标的的未来走势相关。
我们假设以中证500指数为挂钩标的，假设中证500指数的起始点位在5600点，期限为24个月，约定票息为年化15%[1]。围绕挂钩标的的期初价格，雪球结构会设定敲出价格和敲入价格，我们假设敲出价格是5600点（100%×期初价格），敲入价格是3920点（70%×期初价格）[2]。
假设从第三个月起，每个月选择固定的一天或多天来观察中证500指数点位，这些天就是“观察日”。如果观察日的指数点位≥设定的敲出价格，即发生敲出事件；反之如果观察日的指数点位＜设定的敲出价格，即发生敲入事件。
雪球结构的收益与未来市场价格、敲出价格、敲入价格三者的关系息息相关。根据存续期内若干观察日的中证500指数点位与敲出价格、敲入价格的大小关系设定不同的收益。
这样看起来太抽象了，小君根据中证500指数点位的不同，列举了以下几种情形，帮助大家理解。
假设在第6个月的观察日，中证500指数的点位达到或者超过敲出价格5600点，那么就触发敲出事件，投资者将提前结束持有，获得「本金」+「15%的年化收益」。
小君点评：这种情况下虽然产品的持有时间较短，但投资者朋友们可以拿着赎回的钱继续参与股市，不影响大家后续分享市场上行的红利。
假设中证500指数在某个观察日跌破敲入价格3920点，但在第8个月的观察日又反弹回敲出价格5600点，那么投资者仍将提前结束持有，获得「本金」+「15%的年化收益」。
小君点评：先跌后涨，有惊无险。只要敲出就圆满结束。
假设在产品期限内（比如24个月）的每个观察日，中证500指数既没跌破敲入价格3920点，也未达到敲出价格5600点，那么投资者将在雪球结构达到规定期限后，获得「本金」+「15%的年化收益」。
小君点评：好像抽中了上上签有没有！确实，雪球结构最适合的就是震荡市，哪怕是轻微熊市，仍有可能不损失本金，并赚取一定的投资收益（即年化票面利率收益）。
假设中证500指数在某个观察日跌破3920点，而且之后每个观察日，都未涨回至敲出价格5600点，只涨回5400点，那么投资者则要承担相应的亏损。亏损为最后一个观察日较起始日的指数跌幅，无年化票面利率收益。
小君点评：如果中证500指数从5600点一路跌破3920点，那一定是遇到了系统性“雪崩”。这在历史上尚未发生过，Wind数据显示，中证500指数从2014年12月16日首次突破5600点之后没有再跌回过3920点。
虽然遇到这种情形需要承担亏损，但换个思路想，这与直接投资指数并无区别，不就是直接投资中证500指数要承担的亏损吗？而如果遇到了其他情境，自己都是可以赚的！
只有在观察日触及敲入或敲出价格才有效！如果中证500指数收盘价在非观察日达到敲出价格，是没有影响的。
1.挂钩标的：可以是某只股票、也可以是某个指数，例如中证500指数。
2.观察日：依据具体设置为准，比如可以每月固定一个观察日， 也可以每日观察。
3.敲出：以上述假设条件为例，在任何一个观察日，当挂钩标的当前价格≥敲出价格，则定义为“敲出”事件；在上文举的例子中，敲出价格是一个固定的价格，在不同的雪球结构中，敲出价格也可能是一个变动的价格水平。
4.敲入：以上述假设条件为例，在任何一个观察日，当中证500指数＜3920点，则定义为“敲入”事件。
5.期限：挂钩股票的雪球期限通常为12个月；挂钩指数通常为24个月。若发生敲出事件，将提前获利了结。
根据是否发生敲入或敲出，我们将雪球的四种情形和相应的盈亏情况总结如下：
通过上面的四种情形可以看出，雪球具有盈利可能性大的特点，在震荡市场为投资者提供下跌保护的同时，提供获取固定收益的机会。
小君还想特别提醒投资者的是，雪球结构并不是稳赚不赔！但只要市场不发生雪崩式下跌（触及敲入价格），就有可能“滚雪球”！
注[1]：年化票面利率可简单理解为刨除本金后额外获得的投资收益，各个结构约定的年化票面利率不尽相同，依照具体情况而定。
注[2]：上述均为假设条件，具体应根据当期雪球结构的实际情况而定。
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