陈思靖
国泰君安信息行业混合
基金经理
北京大学计算机学士（经济学双学士），上海交通大学上海高级金融学院金融硕士。8年TMT行业研究经验，经历过风格迥异的投资机构，经历了一轮完整的牛熊切换和市场风格的演绎，对行业机会和风险有系统的认知。在前景广阔的行业里精选个股，深度研究，寻找超越市场的alpha。
Q1
您如何看待8年投资之路？
第一，我经历过投资风格迥异的机构，切身感受了各种投资方式和投研理念的优点和长处，对各种股票变动背后的市场主题逻辑能够深入理解；
第二，长期的研究工作让我能够“把支部建在兵上”，对行业的个股熟悉程度很高，从研究到投资能够快速转化，决策会更加有效。
虽然已经做了投资，但是我现在主要时间还是花在行业和个股的研究上，不同的是研究的范围更广，并且会进行更多行业的横向研究对比。我会把更加细节的课题交给我们团队的行业研究员同事们，投研一体化的配合现在已经磨合得比较有默契。
我非常热爱投研这项工作，因为从小我就是个喜欢琢磨问题的人。我觉得思考投研的事情与学生时代思考数学问题有很多相似之处，都是通过自己总结的客观规律、基于投资标的基本面、估值等因素，通过推演证明或证伪。当然区别在于市场没有数学那么确定，定价规律会不断变动、实际问题会复杂很多、存在一定艺术成分。我会把这些因素都放进我的研究框架里，不断更新、不断思考。
Q2
当前复杂的市场环境，会给您投资带来挑战吗？
Q3
您的投资策略是什么样的？
陈思靖：我的投资策略主要偏向成长风格。成长股风险因子较高，需要高收益预期才能覆盖风险，所以我最核心最底层的逻辑就是致力于寻找预期收益率能够达到3年1倍的个股。当然从组合角度来看，长期收益率实际上能做到年化15~20%已经是市场非常优秀的基金经理。
具体操作层面上，我觉得比较重要的是三点：
第一步寻找好的赛道，确保投资不会犯方向性错误。用产业的眼光去做研究，通过对产业创新趋势、经济发展阶段、以及全球格局的变化等因素，寻找趋势确定、可跟踪可验证的子行业。
第二步就是落实到个股，我把80%以上的时间都用在精选个股上，也能看出个股挑选在我的策略中极度重要。
为什么要这么专注在个股的挑选上呢？第一是如今上市公司分工和商业模式越来越细，同样的赛道收益率差别巨大，比如今年同样的方向，比如半导体设备，有的涨了两三倍，有的就基本没怎么动，比如金融IT，有的已经翻倍，有的可能差强人意；第二是在市场波动的时候，对个股的把握度、跟踪能力的不同，直接决定了是否有足够自信能够拿得住。由于对行业研究的时间比较长，精耕个股也是我的优势。
始终保持弱者思维：投资需要始终保持对市场的敬畏，随时把自己放在弱者的位置上去思考，以确定的事实情况作为出发点，再去推演市场演绎的空间和可能的风险，不参与复杂的、难以观测的博弈，所以我对竞争格局、公司质地、安全边际都十分看重，因此从我的投资风格来说更加喜欢震荡市，因为震荡市给了我们充分的机会去买入看好的公司。
在当前极具挑战的市场环境下，国泰君安信息行业混合发起式（013903）在今年三季度取得2.14%的正收益，对比业绩比较基准-13.81%体现出近16%的超额收益。通过我的个股研究框架，我在二季度选出的标的从买入以来持续逆势上涨创造Alpha。我同样相信未来，伴随中国经济高质量发展，TMT领域1000多家上市公司中会持续产生这样具有超额能力的企业，而我要做的就是做好我自己，然后找到这些优质企业，陪伴他们成长。
Q4
陈思靖：TMT主要包含电子、计算机、通信、传媒四个行业。其中细分板块非常多，比如半导体、消费电子、软件、互联网等等，这几个行业构成了信息社会的硬件、软件基础以及内容呈现；另外我们国泰君安信息行业混合基金还有20%的仓位可以投资于信息行业外的股票。
长期关注的大方向主要有三个：
新技术、新产品、新商业模式创造出的新市场：AI、云计算、AR/VR、折叠屏等新型产品和服务创造“从0到1”的机会，给经济带来新的增量；
能够持续创新产生新价值的行业领域：例如智能汽车、光学创新等不断提升性能和产品力，让原有市场持续增长；
中国产业升级带来自主创新机会：中美竞争给了中国的半导体、通用软件等行业“从1到N”的机会，也是中国企业最为擅长的领域；
当前主要关注三个细分领域：
国产化半导体设备、材料及零部件、电子元器件/半导体的周期反转、以及工业软件。
半导体设备、材料和零部件：从美国一系列的制裁措施可以看到，半导体自立自强的关键还是在设备上，这是长期必须解决的问题，虽然制裁可能对短期的扩产、以及人才引进造成了冲击，但是中国巨大的市场、工程师红利，长期一定会解决这个问题，并且到时候国产份额会非常高，并且由于行业技术壁垒、验证壁垒很高，几乎不太可能产生后来者，因此长期看好这一板块；
电子元件/半导体周期：电子元件及消费电子相关的半导体需求已经下滑接近四个季度，国内外龙头的业绩二三季度已经出现明显的下滑，扩产也已经明确延缓，从产业链调研已经慢慢见到一些库存的拐点，需求也有企稳的迹象，而股价往往会提前反映，因此逐渐到了布局的时间节点；
工业软件：随着中国制造业升级，对信息化提升效率的需求在持续增加，并且是刚性需求，加上对供应链安全的考虑，国产工业软件会同时受益于市场扩大和份额提升的双重逻辑，这里面大概率会涌现投资机会。
Q5
组合管理层面会做择时吗？行业主题基金如何控制回撤？
陈思靖：择时是一个操作难度非常高的投资手段，从整个行业来看，单纯通过仓位控制产生超额收益的胜率普遍是很低的，择时不会是我的主要超额收益来源；当然如果出现类似2015年股市大起大落的相对罕见的情况，择时还是非常有必要的。
我的择时框架一般是通过对个股判断实现的，如果个股远远超出其长期价值，我会进行卖出操作，在市场过热的时候，在我的框架里会出现没有股票可投的情况，这样自然就会实现择时的效果。
控制回撤的方法有几方面，一是尽可能先于市场发掘，在相对底部和左侧的位置布局；第二是建立量化的判断指标，在市场情绪短期过高时离场，不赚最后一个铜板；第三是主要持有质地优良基本面扎实的公司，下跌过程中往往更有支撑。
Q6
国泰君安信息行业混合适合什么样的投资者？
在今年指数下跌20~30%的环境下，信息行业板块确实都面临比较大的回撤压力，但股价在回调之后风险也在大幅释放，不少公司的估值甚至回到了2018年底的水平，而行业持续发展的趋势没有改变，政策、资金支持的力度同样没有改变，我认为当前是选择这个赛道比较好的时间点。当然这是一只行业主题的权益型基金，投资者朋友们需要根据自身的风险偏好选择适合自己的产品类型。
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