二零二零年三季度工作会议总结
2020年10月18日，东方马拉松2020年三季度工作会议在浙江乌镇顺利召开。本次选址延续了东方马拉松外出会议选址别出心裁的风格，既是对公司内部工作的回顾，又能体验当地社会人文及调研上市公司。东方马拉松董事长钟兆民强调，投资要因地制宜，因时而变，洞悉社会发展的动态，对投资认知具有重要意义。
继长沙、潮汕会议后，选址乌镇，是因为这里是世界互联网大会永久会址，迄今已成功举办过六届世界互联网大会。互联网行业是过去二十年乃至当下发展最有活力的行业之一，任何投资人都无法忽视它们带来的机遇和变化。循着互联网大佬们的足迹，感受他们给中国经济和投资格局带来的改变，东方马拉松始终坚持寻找时代的最大机会。
本次会议流程包括投研部分享演讲、业务及营运部总结汇报和问答环节。为鼓励全员思考与提问，会议专设了“最佳内容分享奖（投研部）”及“最佳提问奖”，奖品为最新款顶配苹果手机。
注：投资经理杨云、孔鹏、张晔等人因事不能到现场，线上参会。
东方马拉松董事长钟兆民先生以《大道大钱 大俗大雅》为题作了三季度汇报分享。
投资方面：2020年前三季度国内基金及香港基金均录得较好的投资收益，无论对投资运作还是公司运营，应该用数字说话，能量化的尽量量化。东方马拉松鼓励投资经理之间的良性竞争，会持续对投资经理的当期及长期表现进行分析和评估。
业务方面：业务模式经过艰难的探索及打磨，目前已取得了阶段性成果。今年以来，东方马拉松顺利进入多家大型券商渠道代销并逐渐落地产品。
投资新实战与新思考：以更加精炼的语言提炼出东方马拉松投资思想。总结有：
（1）投资圣杯：白马上要赚到大钱。
（2）“白马黑马论”：骑着白马找黑马。
（3）投资“相对论”：少胜多、慢胜快；大钱比小钱好赚；大生意比小生意好做。
（4）投资“进化论”：因地制宜，因时而变。
坚持做艰难而长期正确的事，唯上智和下愚能坚定不移。我们使命是服务更多投资人，成人达己，不负青春！
东方马拉松消费服务行业组长投资经理孔鹏先生分享了后疫情时代的白酒、调味品背后的变化、消费品渠道模式变革及危机时刻的垂直一体化优势等深度思考内容，不断优化投资组合，力争创造更好的回报。
东方马拉松研究总监李明先生结合日常的研究工作，提出了研究质量改进的建议。遵循研究规律，不要急于得出结论。用如下一些概念来说明对研究的理解：结论与论证过程、实质正义与程序正义、研究规定清单与创造性、静态与动态。在赛道、车手两个概念之外，特别提出“价格”的重要性。以咖啡、CRO为例，提示商业模式、行业规模边界研究的复杂性及类“俄罗斯套娃”的特点，需要层层分解。提出了研究完整性的标准、资料收集标准、以及其他研究质量的衡量标准。
消费互联网行业投资经理张晔女士今年三季度的研究重点主要集中在几个方面：免税、化妆品及医美行业、以及电商SAAS行业。今年的疫情也极大加速了电商SAAS行业的发展，国内中小企业SaaS服务市场前景广阔，存千亿市场空间。随着微信小程序的商业化进程加快和快手及抖音的电商功能的完善，中小企业通过私域流量获取客户的需求不断提升，短视频带货、直播电商等成为越来越受欢迎的消费方式，未来第三方电商SAAS服务上会迎来更多新机遇。
医药行业组长投资经理王攀峰先生：关于回撤管理的思考，目前暂时没有看到非常系统、可复制的论述。回撤是不可避免的，但是可管理的，基于认知，我们认为核心在于：
（1）精选个股：个股是组合收益最核心来源。
（2）仓位管理：（对追求绝对收益的策略而言）管理客户资金，创造收益是第一位的，其次才是回撤管理，仓位控制是结果，基于个股的投资性价比来仓位控制，基于宏观的仓位控制是锦上添花，但往往是弄巧成拙。
（3）适度分散：行业不可避免存在周期，而所处周期往往也难以准确判断。
（4）构建主业弱相关的标的组合。
投研思考：平衡研究的广度和深度
适度的广是必要的，但也是容易的，有时候过度的“广”也是一种思想上的懒惰；研究“深”才是难的、也是痛苦的。我们是“宁打一口井，不挖十个坑”。
真正懂一个行业，弄清楚一家公司，通常需要很多年，时间是优秀公司的朋友。同时，在不断的深度研究的过程中，我们的知识和认知也是可以复利增长的。
科技制造行业组长投资经理李名虎先生提到，我们做价值投资，最基础的就是基本面研究；我们既想研究质量高，又想研究效率高，就是希望赚钱的概率大同时赔率高，问题是怎么做到？
我认为研究员应该做好自我升级，既要用好能力圈，又要不断突破边界。
研究股票的两种收益：投资收益和认知收益。钟总有一句名言：最好的投资机会要么是投资改变世界的公司，要么是投资不被世界改变的公司。要想研究创造价值更多还是要着眼未来，寻找世界变化的方向，积极拥抱变化，所以我们要多看改变世界的力量，既包括高科技，也包括一些新的商业模式。
以后我们一部分时间抓能力圈内，能贡献收益的标的，解决吃饭问题；另一部分时间努力外拓，在研究新行业、新标的的过程中努力提升认知水平。这样兼顾“填饱肚子”和“诗和远方”，才能实现自我升级，尽可能平衡研究质量和研究效率的问题。
2020年秋东方马拉松团队于乌镇
乌镇美景
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东方马拉松公司简介
深圳市东方马拉松投资管理有限公司核心团队组建于2004年，是中国本土价值投资领域较早的探索者和实践者。
经过十余年的发展，公司聚集了一批有实业工作背景和丰富投资经验的投资研究人员，形成了一套相对完整、成熟的价值投资体系。团队对行业有深刻的理解，擅长全产业链深度研究。
公司总部位于深圳，在上海设立办公地点，且公司股东在香港注册资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照，是内地为数不多取得国际资产管理业务资质的私募基金公司之一。
公司核心投资研究团队人员具备十五年以上的专业经验，为投资者提供长期的专业投资服务。
