私募观市：A股仍存结构性机会 把握波段博弈个股

基金经理：赵军，南开大学数学学士、金融学硕士；1999年进入中信证券资产管理部，担任分析师；2000年进入嘉实基金，历任研究总监、基金经理、机构投资总监、总经理助理；2007年创办淡水泉投资。

策略描述：以基本面驱动的逆向投策略，寻找基本面预期差（70-80%）和情绪/估值预期差（20-30%）的投资机会，倾向于适度集中的持仓风格。这种在冷门中寻宝的风格，中长期超额收益显著，属于长跑型选手，风险在于买入时点过早，买入后市场情绪不能在所投资的领域聚焦和形成热点，导致短期业绩落后于市场。

适用市场：在震荡市中表现优异，上升市能跟上指数，但下跌市回撤远小于指数。

市场观点：第一，无论从基本面，还是投资者情绪方面，均存在较大的预期改善可能；第二，“资产荒”客观存在，股票市场配置价值被低估；第三，结构性估值压力是股市最大风险因素。优质企业股权是A股最具确定性机会，优质企业的标准是：具备行业内的竞争优势地位，具有合理或便宜的估值水平、超预期的成长机会，企业家精神是抵御未来不确定性的最大依靠。

同时，我们注意到，A股市场正在形成新的共识：一是当前市场存在结构化机会，选个股而不是博弈大盘的共识在慢慢形成；二是经历了一系列压力测试，A股在全球范围的独特配置价值以及在国内资产配置上的重要性，已经成为当前市场的另一共识。

基金经理：王小刚，中央财经大学毕业，中欧国际工商学院EMBA。曾就职于美的集团；1996年起先后在国泰君安证券投资部、资产管理总部任投资经理；2006年起就职于国元证券投资管理总部，任高级投资经理。2009年加盟鼎锋。擅长挖掘高速成长型股票，对新兴行业有深入研究，能够以敏感性成长策略进行资产配置以实现超额收益。

策略描述：业内有云，“价值看重阳，成长看鼎锋”，鼎锋主要投资成长股，有3位成长股基金经理——张高、李霖君和王小刚，三人均以成长股投资为基石，但风格略有不同，张高以持股为主，李霖君加入套利，王小刚加入交易。鼎锋的投资理念源于张高的成长股框架。

鼎锋将成长股分为三类。一是经典成长股（持续增长型公司），典型逻辑是小公司变成大公司，最完美的情况是“三好学生”，用赛马机制来比喻，就是好的赛道（好的行业）+好的赛马（好的公司）+好的骑师（好的团队）。

二是主题成长股，2013年初开始的创业板牛市，在牛熊交替中，衍生出主题成长的投资策略。这些公司有好的空间、不错的商业逻辑，但数据无法得到验证，因此一部分会真成长，一部分会陨落。鼎锋致力于通过商业逻辑和数据验证，捕捉真成长股，有的主题成长股也会变成价值成长股。这一策略延伸到前端，可以做股权投资（新三板）、定增、成长量化。

三是转型成长股。其特征是身处传统行业，遇到天花板，希望向新领域拓展。这种股票也是价值成长股，与主题成长有交叉之处，单独分类是因为符合这几年中国传统行业向新兴行业转型的背景。

适用市场：最适应震荡市，能体现选股能力、交易能力、风控能力。2012年的震荡市里，鼎锋所管理的两个产品排名前10。但在单边牛市中，为控制风险，可能跑不赢进取组合。

市场观点：鼎锋认为，中国有两个力量在赛跑：消极的力量和积极的力量。对比美国和日本，消极的力量很明显：日本20年熊市的烙印——房地产长周期见顶+人口老龄化+大企业病转型缓慢，中国都有；从积极的力量看，中国也有美国的影子，典型如BAT创始人，从草根折腾出千亿身家，这实际上折射出国家和时代给创新精神的机会，只要制度环境容忍民营资本的创新和努力，不管宏观经济有多少问题，都会有结构性机会。做成长股投资，就是与创新企业家站在一起。对比香港和深圳，香港的市场经济制度领先，但深圳今年GDP可以超过香港，最重要的是抓住了互联网等全球主流新兴产业发展的浪潮，而香港错失。

基金经理：李华轮，西北大学经济学学士，中欧国际工商学院EMBA。曾先后任职于陕西省体改委、工商银行陕西信托投资公司、西部证券等机构，拥有20余年证券从业经验。2007年7月创建朱雀投资，任董事长、执行事务合伙人兼投资总监。

资金来源：募集、资产池、机构客户

策略描述：基本面投资。要求研究员就所覆盖的行业进行精细研究，选择关注品种，长期跟踪行业发展及公司变化，通过实地调研了解公司本身发展空间、竞争对手情况、上下游发展状况；同时借助有限合伙人的产业背景和行业深度协助进行公司研究及把握。

适用市场：震荡市、牛市。

市场观点：市场调整也意味着风险的释放。自上而下比较，权益类资产性价比高，从改革和经济转型的角度也较为受益：一方面，随着经济需求见底和供给侧改革的推进，传统行业的投资机会将重新显现；另一方面，随着中国经济结构以及企业生产效率的不断改善，代表新经济各个领域的领袖公司和成功转型公司将具备长期投资价值。

基金经理：李泽刚，和聚系列基金经理、执行合伙人，复旦大学管理学硕士，南开大学经济学学士；曾任泰达荷银基金经理，14年基金从业经历，2005-2009年，担任基金经理期间，所管理的公募产品4年的投资收益168%，超比较基准38个百分点，尤其是在震荡和下跌的市场环境中表现突出。2009年至今，在连续几年的熊市中，累计收益率262.08%，超额收益率232%，强调精选个股的投资风格得到了完整表现。

策略描述：基本面投资，深挖优质股。以价值投资为基础，依托深入扎实的基本面研究，主动寻找价值低估的投资品种，并且动态更新投资组合；引入多种策略及多类交易工具，均衡资产配置，提升组合收益。具体来讲，研究路径上，强调自下而上，寻找具备产业竞争力的优势企业；组合管理上，强调均衡配置，优中选优；投资品种上，重视估值的安全边际。

适用市场：震荡市中精选个股的方式表现良好。

市场观点：保持敬畏之心，谨慎参与市场机会。当下，市场处于底部的风险暴露期。具体来说，首先，占A股市场一半以上市值的国企和大型民企面临供给侧改革。其次，注册制改革仍是趋势，退出机制一定会推出。因此，基本面不够支撑的股票，如壳公司，仍然是接下来防范的风险点。第三，占A股差不多一半市值的中小市值股票的估值仍然偏高，包括创业板。这些公司目前的估值在40-50倍。我们认为，接下来一个阶段市场仍处于震荡式区间，会在3000点上下几十个点震荡。我们的操作将是做好波段，控制仓位，不追高；另外将把握市场结构性机会，即那些将提前走出经济周期的标的。

为找出能够走出独立行情的机会，和聚投资把投研作为今年建设的重点，引进了4-5位行业研究首席，包括新财富最佳分析师，他们覆盖的行业是公司目前看好的TMT、新能源、环保和PPP相关领域。