上周欧美市场经历剧震，美股周五放量大跌2.5%创下英国退欧公投以来的单日最大跌幅，年初以来大幅跑赢的公用事业和电信板块领跌；波士顿联储主席Rosengren 的“鹰派”发言（“经济过热将会带来风险；有合理理由支持货币政策继续正常化”）被视为市场下跌的直接触发因素。
全周来看美股下跌2.4%领跌全球，欧股跌幅1.6%，亚太市场表现突出，恒生指数受到险资南下推动上行3.6%。债券市场上，美国国债收益率曲线呈现小幅陡峭化，一年期关键利率下行1 个BP，十年期上行7 个BP。外汇市场基本稳定，美元指数微跌0.5%，日元和欧元兑美元分别上涨1.2%和0.7%。大宗商品市场呈现分化，贵金属和基本金属普遍回调，农产品和原油价格反弹，布油上涨2.5%回到48美金。
周五美股市场放量大跌，打破了持续近两个月的平静。标普500指数下跌近2.5%，创英国退欧公投以来的最大单日跌幅，并一举下探至60天均线以下。除了股市的动荡外，债券市场同样也不平静。美国10年期国债收益率升至1.67%，也为英国退欧公投以来的新高。此外，美元上涨，黄金下跌。美股和美债市场没有太多征兆的意外大跌引发了投资者的广泛关注和不安，特别是临近9月21日FOMC会议也使其变得更为敏感。这是否会成为全球金融市场新一轮动荡的开始是市场普遍关心的问题。
为什么下跌？加息担忧是导火索，但市场预期不足和估值偏高是主因
从原因上来看，周五具有今年投票权的波士顿联储主席Rosengren的“鹰派”发言（“经济过热将会带来风险；有合理理由支持货币政策继续正常化”）被视为市场下跌的直接触发因素。
外部导火索固然是一方面，但之所以造成如此大幅的冲击可能有两种解释：第一，资产价格对此前的“鹰派”言论和加息预期的反映和准备不足，此次是累积的叠加效应；第二，市场本身累积了较多涨幅且估值过高后，也更容易受到扰动、并触发大面积的获利回吐。这与周四欧央行议息会议虽然基本符合预期，但依然引发盘中市场剧烈波动有诸多类似之处
而这也是正是我们在最近一段时间持续提示并强调，在经历了相对平静的夏天之后，市场波动可能再度回归的主要原因。一方面，全球重要政策和事件的回归，如加息问题重回投资者视野、主要央行货币政策会议、以及随后美国总统大选和意大利修宪公投都可能会增加市场面临的不确定性，打破过去一段时间政策的“空窗期”。另一方面，主要资产价格经历了英国退欧公投以来的反弹后都累积了相当可观的涨幅，且估值均已偏高。
接下来怎么走？加息预期是主旋律；波动回升更为确定
由于受情绪影响较大，对短期市场走势做出准确预判并不容易。但从投资者对周五市场大跌普遍感到意外、以及波动率大幅攀升的现象来看，投资者对未知因素的担忧可能会引发进一步的获利回吐，因此不排除抛压仍会继续，而周一亚洲市场也难免受到波及。
但目前就判断市场就此进入如同年初的恐慌式大跌可能也为时过早，仍需要更多信息。未来一段时间内，加息预期仍将是主旋律，因此资产价格的表现逻辑将在“加息”、“宽松”、以及波动后的“避险”三种状态下切换。如果美联储在此次的FOMC会议上维持、甚至超预期鸽派的话，则将会对风险资产再度带来提振效果。但比较确定的是，资产价格的波动率仍可能回升、或随时卷土重来。
配置和操作上怎么办？等待市场恢复平静，或FOMC后政策落定
配置建议上，对于加息预期升温导致的市场波动，债券和黄金都不能起到较好的对冲效果，因为这两种资产同样也会受到加息预期扰动。但如果剧烈波动使得市场从“加息”切换到“避险”状态后，黄金和债券则可能又开始受益。因此，在这一背景下，要么调低仓位、要么做多市场波动率作为对冲。即战术性将新兴市场从顶格超配调低至标配，并将这一仓位用于看多波动率以作对冲。而更为激进的投资者可以通过做空市场获利。
信息来源：【中金海外策略】《美股急剧下跌引发不安，怎么看、怎么办？ 》2016/09/11
作者：刘刚 CFA 分析员，SAC执业证书编号：S0080512030003
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