文章来源 | 微信公众号“朱雀投资”2017/9/12
8月大宗商品涨幅较大，主要指数继续上涨，今年以来低迷的创业板也出现了补涨，次新股大涨20%。PPI上升推动了周期股，印度撤兵和十九大会议时间的明确均降低了不确定性，推动了市场风险偏好上行。
把握机会，参与全球竞争
短期，市场调整压力加大，板块轮动越充分行情也越接近尾声。伴随基建投资和房地产新开工增速的回落，市场逐渐对经济前高后低形成共识；上游盈利暴增挤压了中下游企业盈利，需要警惕PPI对CPI的带动和通胀预期变化；金融去杠杆的重点从抓监管进入到制度构建和监管体系改革建设阶段，货币稳健中性和严监管组合将是主要特点。
中长期，“履霜，坚冰至”，十九大将意味着改革开放政策的延续，中国周期向上的趋势将不可逆转！
从配套苹果产业链，到融入新能源整车制造在内的各个关键环节；从集成电路制造，到芯片设计；从跟随互联网大潮，到在移动互联网应用领域领军发展，等等。类似美国经济长期稳定发展受效率提升的驱动，中国式的积极开放创新将引领并带来整个社会全面繁荣。在此背景下，中国资本市场也面临着巨大机遇，朱雀长期专注于布局新能源、军工等高端制造行业，以及消费、农业、医药医疗、智能车、电子、传媒，教育等产业链，分享龙头公司的成长、向优秀企业家学习，同时努力为其提供金融服务。
创业创新将带来新的经济增长点
8月份PMI指数运行受到了较强的外生扰动。制造业表现为环保督察造成大宗商品价格上涨，PMI超预期；非制造业主要表现为恶劣的天气使建筑业PMI大幅回落，使得非制造业商务活动指数回落。剔除短期扰动，内需运行相对稳健，外需预计略有回落，库存调整进入中段企业被动减库存，经济下行压力不大，韧性较强。基建投资回落叠加地产调控、流动性趋紧的判断，经济增速到四季度会进一步放缓，可能是进入新增长平台后的第一次回调期。但从中长期的角度来讲，GFP调整到了一个相对稳定的位置，同时经济结构已发生很大的变化，即使投资增速回落，经济也下滑幅度有限。
如果中国经济在一、两年内实现触底，进入中速增长期的目标能够实现，中国经济发展将会处在一个新的起点上，而为较长时期的中速增长提供动力,首先是改革到位。其次，从美国和其他发达国家及地区的经验分析可知，推动经济持续发展的重要引擎是创新科技，尤其在人口、环境、土地、能源都已饱和的情况下，中国未来经济新的增长点也必须在科技创新、提高劳动生产率上。
央行去杠杆初显成果，融资需求回落
央行最近表态继续实施稳健中性的货币政策。7月份央行加大了公开市场流动性投放，且表现出明显的“缩长放短”特征，MLF投放缩减，逆回购投放加码。8月中旬超额续作MLF、大额投放逆回购等，表明了坚持“削峰填谷”熨平流动性扰动的态度，流动性总体水平基本平稳。今年以来银行资产扩张速度已较去年末下降了近3个百分点，可以认为去杠杆的任务已取得阶段性成果。
四季度GDP增速放缓意味着融资需求的回落，利率回落下行的概率加大；信用利差过去一年走势从监管驱动走阔到"削峰填谷"后流动性驱动利差下行，预计短期窄幅震荡走平。另外,人民币近期快速升值有望带动外汇占款在下半年转正，成为货币投放的新的渠道，有望使市场逐步摆脱对央行公开市场投放流动性的过度依赖。
CPI有望回升，风险偏好的回落在所难免
农畜产品价格大幅上涨通常是CPI回升的前奏。但目前三大主粮供给和需求的缺口明显，另外今年夏粮继续丰收，从粮食供给和食品价格的历史关系看，食品CPI后续涨幅相对温和。虽然中短期CPI回升空间有限，但展望明年，需求端回升、油价与猪价的企稳，可能对CPI有较强支撑，总体下行空间不大并存在上行风险。
考虑国内经济走低、海外各类风险因素等，综合结构上去伪存真的需要，市场较高的风险偏好回落调整在所难免。如果CPI低迷、PPI回落，房价也受到抑制，在稳健中性的货币政策之下，金融资产不具备持续调整的基础。如果从跨年度，乃至更长的视角观察，优质权益类资产有较大的上涨空间，其中成长持续性强的公司还处在牛市的上半场，未来不可限量；另一方面，脱虚向实之下市场基础制度建设引向深入大势所趋，基本面薄弱甚至造假讲故事的公司风险巨大。
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