负利率政策长期不可持续 经济复苏有赖于根本性结构改革
王庆：负利率政策在信用货币时代是一个新的现象，它对整个经济以及金融市场的长期影响恐怕一时难以评估。但是，从具体来看，至少对像银行这样的中介机构会产生比较大的压力。负利率意味着银行对储户是不能用负利率来收费的，负利率政策环境会出现一个明显的去银行中介化的进程，这样对银行的整个业务拓展是有压力的，至少对金融板块、尤其是银行板块影响比较大，进而就会影响投资者对发达经济体的信心，甚至系统性风险的担心。
看得更长远一些，本质上来讲，这些负利率政策是不可持续的。经济如果真正要寻求一个企稳式复苏，还是需要经济根本的结构关系发生变化，这就需要一些根本的结构性改革措施，而目前来看，相关经济体还很难做出壮士断腕的改革举措，所以资本市场对这些经济体的担心将会持续存在。
经济动荡凸显黄金价值 石油价格企稳概率高
王庆：尽管黄金和石油都属于大宗商品，但影响这两类商品价格的因素还是很不一样的。影响石油价格的主要还是经济基本面方面的因素，一方面全球经济继续低迷，构成了对石油需求的拖累，同时，主要的石油生产国为了保证自己的收入和市场份额，不情愿去减产，所以就出现了供求关系上供过于求的局面，对石油价格有持续下行的压力。
而黄金的投资价值往往在经济动荡、充满不确定性的环境下得以凸显，前面提到的包括负利率、经济继续低迷、投资者风险偏好下降等诸多因素，产生了短期内对黄金的追捧，进而黄金价格出现了比较明显的上涨。从长期看，不久前，相关石油输出国已经在减产方面做出一些努力，而且毕竟短期内石油价格影响比较大，所以前瞻性的看，石油价格企稳的概率是比较高的。
人民币汇率短期面临补跌压力 中长期不具备持续贬值空间
王庆：人民币汇率的变动受到全球市场关注并不意外，毕竟中国是全球第二大经济体，第二大经济体的汇率变动理应受到世界的关注，这是第一点。第二点，从2008年全球危机开始，几乎世界上所有的主要货币，包括发达国家的汇率以及新兴市场国家的货币都出现了普遍的贬值，唯一没有出现明显贬值、甚至有升值的货币可能就是中国的人民币了。
个人认为，尽管人民币汇率在中短期有一些贬值的压力，一定程度上是补跌的压力，中长期的人民币汇率并不具备持续贬值的空间。毕竟影响汇率的主要因素还没有发生变化，中国的经常账户仍然是顺差，而且规模不小，中国的经济增长速度相对其他国家还是比较高的，中国整体的劳动生产效率还是比较高的。当然，短期内，由于市场因素的作用，有一些贬值实际上对实体经济并不是坏事，它可以帮助经济企稳、帮助出口，以及缓解通货紧缩的压力。从资本市场角度来说，最重要的是理解汇率的阶段性变动不是中国经济系统性风险爆发的初始现象，同时需要政策层面做好充分的沟通，把相关的信息准确的传递给市场。
2016国内经济仍处缓慢寻底 股市超跌反应系统性风险
王庆：2016年中国经济从增长角度来讲，仍然是处在一个缓慢寻底的过程。从08年开始出现比较快速的下降以来，这一两年应该是一个寻底的过程。随着相关政策进一步的出台，以及最近推出的供给侧结构性改革，都有利于中国经济逐渐的好转。但从短期来看，如果说中国经济触底出现明显拐点，这个判断可能还是偏乐观的。
最近市场出现的企稳反弹很大程度上跟年初以来市场的迅速调整是有关的。回头看，去年底今年初，市场有一波快速的调整，其中一个最重要的触发因素是人民币汇率短期出现了贬值的态势，引起了投资者对中国经济系统性风险的担心，于是产生了对系统性风险定价的变化。这个变化集中的、过度的、甚至超调的反映在了中国的股票市场中，因为中国的股票市场可以说是中国金融体系中唯一没有刚性兑付预期保护的市场，于是系统性风险就在股票市场得以集中的释放。股票市场放大系统性风险的特征，也就意味着股票市场有可能超调，这样一个超调经过投资者的消化以及汇率预期的稳定，就有企稳反弹的空间。
我们认为之前的下跌，主要是由于投资者对中国经济系统性风险的过度担心，在股票市场上得以过度反应。如果我们对中国经济系统性风险有信心的话，那么这个市场之前的反应就是过度了。如果市场如果出现反弹的话，不同板块的反应是不一样的，有些板块弹性强一些。
重阳坚守理性价值投资 关注四类投资标的
王庆：从重阳投资的投资理念来说，我们坚持理性和价值投资，需要关注既有短期反弹的弹性，同时必须具有中长期的投资价值的标的，而中长期的投资价值要关注基本面、估值、安全边际以及中长期业绩可持续成长的情况。更重要的是，需要关注当未来宏观风险释放之后，中国资本市场可能出现的制度性变化对不同板块的影响。
作为专业投资人，需要给客户带来可持续的、可观的回报，所以不仅要关注短期的择时，也注重标的的成长具备可持续性。具体来讲，我们认为，2016年在宏观层面的风险得以释放之后，需要关注以下四类标的：
1）具备正预期差、受益于改革红利的优势公司；
2）新技术、新业态中具备超预期增长潜力的领先公司；
3）引领中国经济转型升级的优质高端制造业企业；
4）具备中长期可持续高分红能力的龙头企业。
当前市场整体还是在低位盘旋，从投资者层面来讲还是偏谨慎，这种谨慎的态度是理性的，也是健康的。只有在这种相对理性的投资情绪下，才会有合理的投资回报预期，从而可以做一些中长期的布局。在这方面，安全边际就很重要，估值合理也很重要，如何寻找到具有安全边际和估值优势的标的呢？这需要尽量的多和具有管理经验、具有比较长的业绩记录的专业投资人合作。
信息来源：微信公众号“重阳投资”2016/2/23
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