市场回顾
上周美联储公布9月议息纪要，加息预期持续小幅升温，全球市场多数下震荡持平或有所下跌。美股整体下跌1.0%，其中健康板块领跌，希拉里民调结果领先，市场担忧此前的削减药价主张成真；公用事业板块领涨1.3%。欧日市场均走平，包括港股、印度在内的亚太市场掉头向下，其中港股在周四公布的中国9 月进出口数据远低于预期后，当天跳水1.6%，全周跌幅总计2.6% 。
美国国债收益率曲线呈现陡峭化，十年期关键利率上行7个BP，目前达到1.8%，信用债收益率也小幅上行。美元持续走强，欧元上周兑美元贬值2.1%为跌幅最大的品种，其次英镑下跌2.0%，人民币下跌0.8%目前兑美元汇率6.7255。大宗商品分化明显，最大的反弹来自玉米（涨幅4.3%），前期领涨的锌价回调2.8%， 布油、黄金均表现平淡。
中金观点
加息影响昨日重现？资产价格变化不必等到真正加息
随着11月初美联储FOMC会议（11月1~2日）的临近，市场对于美联储很有可能在此次会议上修改前瞻指引、即为12月FOMC会议（12月13~14日）再次提升联邦基金利率的预期也愈发强烈。目前，联邦基金利率期货显示的12月加息概率近期基本稳定在66%的高位，意味着这基本成为市场的主要共识。
在这一背景下，对加息预期变化最为敏感的几类资产已经开始出现明显反应。具体而言，1）从9月底开始、特别是进入10月份之后，美元指数持续走强，上周已经突破98，为今年3月份以来的高点。2）美国10年期国债收益率从9月底的1.5%附近也持续回升，上周五盘中一度突破1.8%，亦为今年5月份以来的高点。3）与美元指数和美债利率显著上行形成鲜明对比的是，黄金价格进入10月份之后跌幅明显扩大。4）相比之下，股票市场的反应还算相对温和，但上周新兴市场的压力也开始逐步显现、并跑输发达市场；此前领先的港股出现明显回调，而泰国、韩国、印度跌幅也均在1%以上；A股市场反而表现较好。发达市场中，欧洲反弹，而美股下跌。
我们认为，去年10月FOMC修改前瞻指引（10月27~28日）前后一直到12月FOMC正式加息（12月15~16日）期间的资产价格表现经验可以给我们提供一些端倪和借鉴。就此，我们针对这一期间主要资产价格的表现进行分析，并得出以下结论和规律：
1）从时点来看，对资产价格的影响从预期修改前瞻指引时便已经开始，不用等到真正加息。
2）从效果来看，根据去年的经验，影响力度最大、资产价格反应最陡峭的阶段也集中在修改前瞻指引前后一段时间，而临近正式加息时点，影响反而相对衰减。
3）对不同资产的影响规律和差异。
4）加息后的影响取决于后续的加息预期和其他外生变量。
对比目前的情况，1）加息预期更为温和，美联储9月FOMC会议上的“散点图”对2017年的利率中位值预测为1.125%，即如果年底加息一次的话，隐含2017年2次加息的预期。而当前市场的预期则更低，2017年全年再度加息的概率只有30%左右；2）但外生变量存在风险，如美国大选、意大利修宪公投、德意志银行问题、以及明年初临近英国退欧和欧央行本轮QE到期时点。
信息来源：【中金海外策略】加息影响昨日重现？从去年10月FOMC前后资产表现说起 2016/10/16
作者：刘刚 CFA 分析员，SAC执业证书编号：S0080512030003
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