2016年海外产品年报：海外黑天鹅事件频现 对冲基金突出重围

2016年12月初，市场首先迎来了意大利公投，由于公投的失败已充分计入市场预期，结果公布后全球市场并未发生过多回撤，反而随着利空出尽、空头回补，发达股市普遍迎来显著上涨；月中美联储如期加息，主要的变数在于对2017年的加息前瞻指引由此前的加息两次增加至三次，对投资者情绪略有压制。整体来说，12月基本延续了特朗普当选以来股优于债、发达市场跑赢新兴市场的趋势，但幅度多有下滑：标普500指数上涨1.8%，日经225指数上涨4.4%，欧股涨幅6.4%表现为发达市场最佳；此外随着原油价格的反弹，俄罗斯RTS指数录得12%的正收益，将2016年的总涨幅扩大至52%。

通胀预期和加息预期继续发酵，全球主要市场基准利率上行，利率债再次遭遇回撤，但跌幅较11月明显收窄，十年期美债收益率上行8个BP。另一方面信用债迎来上涨，高收益债券涨幅显著高于投资级债券，BB级企业债收益率平均下行达27个BP。

外汇市场上，美元12月延续上涨，收于102.38再次突破2002年底以来的新高。其他各类主要货币普遍贬值，跌幅最大的品种为澳元（-2.4%）和日元（-2.2%），人民币跌幅相对较小，下跌0.9%收于6.9495。大宗商品市场分化明显。受到OPEC八年来首次达成减产协议的影响，布油12月上涨9.6%一只独秀；而其他主要品种中除玉米略微反弹1%之外，均落于负收益。

对冲基金方面，HFRI综合指数12月上涨1.1%，全年上涨5.6%，超过2015年5月的前期高点，涨至历史新高。在受到英国脱欧、美国总统大选、摇摆不定的加息预期等因素影响下，对冲基金体现了其可攻可守的能力，表现优于MSCI全球指数。

HFRI事件驱动总指数12月上涨1.5%，全年上涨10.2%，是2013年以来表现最佳的一年。相对价值套利策略12月上涨1.2％，全年回升至+7.8％。相对价值策略中，表现最好的是收益替代（Yield Alternative）策略，12月上涨2.6%，全年上涨17.6%。HFRI股票多空指数12月上涨+0.9％，全年上涨+5.5％。在股票多空策略中，量化策略表现突出，当月平均上涨1.7%。宏观/CTA策略在12月份上涨1.1%，全年收于1.3%，当月领涨的是与能源相关的子策略以及CTA子策略。虽然在年初市场下跌中CTA策略表现优异，但量化趋势跟随的CTA策略全年表现不及预期，大多数CTA基金落在负收益区间。

图：对冲策略分类表现 

资料来源：HFRI，中金公司财富研究部

2017年总体来看，在加息和通胀上行的环境中，对估值的判断尤为重要，这种新的市场环境更有利于主动型基金的表现。对冲基金作为策略最为自由的主动型基金经理，在2017年预计会有更多的收益来源，2017年的市场也会更加考验经理的选股、判断能力。

共同基金方面，从2016年全年来看，表现最好的还是黄金主题，自然资源类基金和新兴市场，尤其是拉美地区的基金。当月，关注的47支债券基金平均上涨1.07%，与股票基金相当；有85%的债券基金获得正收益。全年来看，表现好的主要是高收益债和新兴市场债两个板块。

高收益债作为债务类别中息差最高的一类资产，在应对加息时有一定缓冲；高收益的特性也能在整体回报下行的市场环境中吸引追求一定派息的投资者；油价上行，以及再通胀初期的实体经济环境利于企业经营，高收益债成为今年涨幅最高的大类资产。

新兴市场受到基本面复苏以及资金面的推动，新兴市场硬通货债以EMBI指数计上涨16%，除特朗普上台后迎来回调外，年内的诸多政治事件和联储加息均为显著影响该类资产。在新兴市场债券中，PIMCO的新兴市场债券基金和贝莱德的新兴市场公司债、新兴市场本币债和新兴市场债全年均获得超过12.5%的回报。

来源：【中金财富研究】《2016年海外产品年报：海外黑天鹅事件频现 对冲基金突出重围》2017/01/24

作者：黄江岩  SAC执业证书编号： S0080515120001 

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