【东方红 悦读会】No.10
推荐书籍：《投资者的未来》
寻找值得长期投资的公司
——读《投资者的未来》
要投资高增长率的公司吗？股票的长期收益依赖于公司实际的利润增长率？……乍听上去，也许您会对这些问题有些无所适从。
“不一定甚至否定的。”这是《投资者的未来》一书作者杰里米·西格尔给出的答案。他的理由是，前者容易陷入增长率陷阱，增长率最快的公司、行业或者国家不一定会给你带 来最好的投资收益率；后者则依赖于增长率与投资者预期的比较。
拥有麻省理工学院经济学博士学位的西格尔，是沃顿商学院的著名金融学教授，也是保罗·缪尔森的优秀门徒和米尔顿·弗里德曼的同事。曾让他名声大噪的是，1999年撰写的《大盘科技股是傻瓜的赌注》一文在华尔街日报刊发后引发网络股的暴跌。
西格尔的研究有翔实的数据支撑。在对1957-2003 年标准普尔500指数成份股的数据进行深入分析研究后，他发现，长期投资回报表现最好的公司大部分来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业；而大部分表现较好的公司拥有三个特征：一是，略高于平均水平的市盈率；二是，与平均水平持平的股利率；三是，远高于平均水平的长期利润增长率。而这些都是旗舰企业的特征。
具体而言，旗舰公司的共同之处在于，投资者对它们的利润增长率的预期仅略高于市场平均水平，而这些公司的利润在过去46年中的实际增长率速度快于人们的期望。这些公司中的绝大多数都拥有高质量的品牌产品，并且成功地在世界各地开拓了市场，此外，还有一点非常重要，就是消费者对产品质量的信赖使公司可以把产品价格定在竞争者之上。
西格尔的建议是，那些较为平和的、经得起考验的、管理上坚持成功的原则并在扩张的全球市场上销售产品的公司将会是更好的投资对象。同时，他也特别提醒“没有什么东西值得在任何价格下买入”，投资者需要以低价或者合理的价格，买入这些能够长期稳定增长的“历久弥坚”的旗舰型公司。
对于股票投资的前景，他一直持有乐观态度，其研究表明，从长期看，股票的回报率不仅大大超过了其他所有金融资产的回报率，而且当把通货膨胀考虑在内时，股票甚至比债券更安全，也更具有可预测性。西格尔强调，要成功的长期投资并不困难，避免增长率陷阱、把赌注放在经得起考验的公司上，你的选择将不会错。
关于策略建议，西格尔提出了三个关键词——股利、国际化和估价。即购买那些拥有可持续现金流，并将这些现金流以股利形式返还给投资者的股票；认识到那些将使经济力量的平衡从美国、欧洲、日本移动到中国、印度和其他发展中国家的力量；积累那些相对于其预期增长而言有着合理价格的公司股票，避免首次公开发行股票、热门股票和其他那些被普遍认为“必须”投资的公司和产业。
精彩观点：
和我们的直觉正好相反，投资高成长的新兴产业、公司或者国家并不能带来投资的高回报。因为投资者会掉进“增长率陷阱”，为创新和美好前景付出了过高的价格。
股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。
历久弥坚的老股票战胜了勇猛进取的后来者。投资回报表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投资者最好的收益。旗舰企业有三个基本特征：略高于平均水平的市盈率；与平均水平持平的股利率；远高于平均水平的长期利润增长率。
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