来源 | 微信公众号“北京和聚投资” 2016/12/12
12月12日市场大幅下挫，早盘恒大系为首的相关险资概念板块大幅低开，随后引发市场空方力量的集中宣泄，创业板大跌5.5%，上证综指下跌2.5%。从上周看，两融余额结束前期持续攀升的态势，风险偏好已开始率先回落。
12月12日市场下挫主要有几点原因：
导火索：交易规则修改引发市场向空方一边倒
上周五收盘后，监管机构恒大人寿资金运作进行限制，叠加前海人寿宣称不再增持格力电器等消息。市场对中短期内险资只出不进的预期加强，直接导致一边倒。不仅仅A股如此，港股恒大系同样大幅下跌。
大背景：资金面紧张的状况延续
除股票之外，今日大幅下跌的还有国债。目前银行间利率，尤其是跨年资金利率仍然持续攀升当中。且上周末CPI、PPI双双走强，市场对货币政策宽松的预期进一步下降。
此外万能险业务风险需高度关注。据数据显示，恒大人寿、前海人寿今年前10月新增保费收入中8成以上来自万能险业务，前11月万能险结算利率公告显示，举牌动作活跃的险企结算利率显著偏高，表明这类险资资金成本偏高，或面临更高的期限错配风险。另一方面，自9月保监会强化万能险监管以来，万能险整体发行速度显著下行。
未来整个行业将面临成本高企、投资受限的压力，部分险企同时面临业务暂停的监管，需要关注未来的流动性风险。
市场情绪的集中宣泄
创业板为代表的中小票今日跌幅最大显示出：一方面，有反复提及的12月、1月市场集中解禁压力。另一方面，4季度以来IPO提速，截至上周五上市公司数突破3000家，高估值的创业板面临更大的资金分流压力。
此外，4季度以来市场持续的二八分化，也表明目前市场主力资金的风格一直更倾向于低估值品种，今日午后权重股部分企稳而创业板仍持续下跌则是印证。
上周，在操作上继续利用股指期货工具对组合净多头进行保护。行业配置上进一步优化持仓，控制短期的风险敞口。
短期看，市场仍面临包括解禁高峰、险资监管、流动性趋紧等多重风险因素。但展望中长期，我们依然看好明年的市场环境，2017年市场整体震荡中枢大概率将是一个上移的过程。中期在做好风险控制的同时，可主动把握市场超跌机会，积极展开布局。
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