北京市星石投资管理有限公司 成立于2007年，由中国第一代明星基金经理江晖创建，是中国第一批阳光私募公司，是基金业协会首批特别会员、已在基金业协会备案。截至2016年，旗下产品超过50只，管理规模近200亿，稳定位于行业前列；星石投资拥有员工80余人，构建了投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体完整的公司架构，持续规范运作、稳健经营。
江晖
星石投资董事长 投资决策委员会主席
中国第一代明星基金经理。 23年投资研究经验，其中19年基金管理经验。从业以来，精准把握市场中长期趋势，在公募及私募期间所管理的所有产品，业绩名列前茅，多次获得金牛奖。历任工银瑞信基金管理有限公司投资总监、湘财荷银基金管理有限公司投资总监、华夏基金管理有限公司总经理助理，曾经担任工银瑞信核心价值基金、华夏回报基金、兴华基金、兴和基金等基金经理。现任星石投资董事长，投资决策委员会主席。
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1、回顾2016年，怎么看当时市场的暴跌？
江晖：我们认为熔断机制只是一个导火索，最根本的问题是2015年成长股涨幅巨大，总体来说估值偏高。
2、星石2016年在策略上做出过什么样的调整？
江晖：2015年四季度我们认为成长股的估值偏高，经济在慢慢好转，所以说我们认为应该重点把资产配置转移到消费股上，我们当时投资了像白酒啊，生猪养殖啊，医药啊等消费股上，股市暴跌的时候跌幅就相对于成长股要小得多。因为这些股票代表了经济的方向，所以它的净值恢复能力比较快。它跌了以后很快就涨回去了。
虽然指数并没有上涨，我们的白酒和其他的消费类别也出现了一些上涨，总体来说我们这个策略配置应该是成功的。
3、星石具体的投资策略是什么？
江晖：我们公司会根据各个行业的研究做一个投资策略，那么我们主要的一个投资方法就是根据一个中长期的驱动因素，根据这个中长期驱动因素研究以后呢，我们得出一个结论，今年整体来说中央提出了要“适度扩大总需求”这么一个政策，所以在这个政策上我们认为经济不会像大家说的会出现断崖式下跌，而是反而会出现经济的一个回升、回暖，所以这个基础上我们认为应该重点配置像白酒、农业这些消费股，所以我们整体策略进行了一个比较大的调整，重点配置在消费股上了。
4、星石已经进入满仓操作阶段，具体的投资方法是怎样的？
江晖：星石投资成立已经近10年了，我们在这10年里面一直潜心研究一个好的投资方法，就是刚才讲了中长期趋势投资方法。在两年前我们经过了七八年的研究，终于把这个方法研究成功了，我们就付诸于实践操作，而且我们在媒体上大胆提出了我们进入满仓操作新时代，那确实我们也这么做了。
过去两年多时间里面，我们这个产品基本上是满仓的，虽然这个期间股市经历大起大落，但是我们用这个方法进行一个板块结构的来回调整，运用我们自己对研究的成果吧，来配置在科技股上，消费股上还是周期股上，或者是防御的股票上面，经过一个来回的板块切换，始终能够使得净值在稳步上扬吧。
虽然中间也有过三次股灾，但是这个两年多下来我们净值还是上涨了80%，而同期指数只上涨了40%到50%，应该来说这个方法经过这两年多的实践还是比较成功的。
5、特朗普上台会给全球市场带来怎样的影响呢？
江晖：特朗普上台这个事情是一个非常大的事件，尤其对我们投资来说，特朗普上台以后提出了 “美国版4万亿”这么一个宏大的政策，所以说全球来看已经达成一种北京共识了，G20会议上我们中国率先提出了应该进入财政投资时代，那么你看美国也响应了，所以说中美两个大国都要搞财政基建这么一种投资，我想全世界各个国家都会跟进，所以说全世界会形成一种新的合力，过去是只靠货币政策，放一些货币，但这个很难刺激经济起来，但是现在有了这么多货币作为基础，又去搞财政基建这么一个政策，我想全球经济很快就会从箫条进入复苏、温和回升这么一个阶段。
而我们中国来说呢，我们明年要做的事情就是大搞PPP，也是搞基建，在中美两国基建政策带领下，我想全世界都会跟进，这样的话我们过去是一个放货币的时代，现在进入一个基建时代，全球经济很快就从一个比较箫条的时候进入一个复苏、温和回升、经济马上好起来这么一个状况，所以我们对明年的全球经济还是比较乐观的。
6、国内看多声音增多，对明年的市场怎么看？
江晖：刚才讲到特朗普上台以后会进入到一个财政基建时代，我们中国也推出了PPP这些东西，所以说明年来说，中美两国带领全世界进入一个财政基建时代，那么全球经济大概率来看是一个复苏扩张这么一个周期。那么在这个背景下，我们可以看到，国债出现了下跌，房地产受到政策制约也涨不上去了，所以这个时候投资股票这些权益类资产就显得格外好，所以我们2017年我们认为权益投资显著好于2016年的状况。
7、具体看好哪些行业和板块？
江晖：首先第一个这些类别来看我们肯定首先看好受益于财政基建时代的这么一些股票，这里面主要这么几个类别，
第一个方面是我们继续看好白酒这些消费股，因为在财政基建时代投资加大以后，白酒自然会受益于这个投资，消费量会上升，甚至最近酒价出现了一个比较明显的上升；
第二个方面我们看好农业，因为通货膨胀随着经济的复苏扩张会起来，所以说这个情况下像农产品啊、像种子啊，像这些化肥啊，这种类别的股票都会受益于这么一个趋势；
第三个方面来说，大宗商品，像煤炭、有色啊，这些也会明显受益于基建时代，所以这些弹性比较大，所以也是我们比较看好的。
那么除了财政基建投资以外，我们还看好两个类别：
一个是受益于中国人口老龄化的，那么我们的医药的开支肯定会持续提升，所以说我们也是看好医药生物这个类别；
还有一个呢，在成长股里面也不是一点机会没有了，而是像能兑现业绩的，估值合理的股票，尤其像智能硬件，像电子这一些股票也是会出现很多好的股票的。过去时候因为经济不好，所以成长股都好，而以后随着经济好转，这个成长股估值倍数会下降，这时候业绩好，估值倍数本来低的成长股还是可以的。所以我们需要强大的投研团队去挖掘这些东西。
8、短期资金面是收紧，怎么看待流动性？
江晖：现在国债收益率出现了一些上升，国债价格下跌了，不是反应货币政策要收紧，而是反应经济开始好转，预期开始好转，经济不好时候大家愿意投资国债，但经济好起来以后大家更愿意投资股票，投资实业这些，所以这个说明了经济开始往好的方向发展了；第二个就是在这个经济往好以后，我们过去过度宽松的货币政策它也会出现一些改变，就像美联储它可能会有小幅的加息。
那么中国来说，我们刚刚开的政治局会议讲了，我们要适度扩大总需求，所以我们的货币政策还是一个稳健的货币政策，但是有一点特别重要的我们的研究成果，特别重要的是什么呢？过去的从2008年以来到2016年，这个9年时间，这个期间里面全世界一轮又一轮放货币，所以整个经济体系里面货币存量是非常多的，所以说这么多的存量货币，它足够支撑我们要搞点基建，搞点财政政策货币的需求量，所以说在这个情况下整体来说，我们的经济体系里面货币是非常多的，不会因为加一两次息改变这个状况。
9、如何保障星石投资方法的实现？
江晖：我们投资方法叫中长期驱动投资方法，它是一个非常严密的体系，我们公司需要一个比较庞大的队伍去完成这个体系，我们公司拥有40多人的投研团队，其中有12名基金经理，那具体怎么操作呢，我要详细讲一下。
我们是40人投研人员进行很明确的一个分工，每人会研究他自己的行业和其中的股票，他要找出行业层面和公司层面驱动因素，然后把这个驱动因素找到以后，他会对他的行业方向做一个判断，把它交给策略团队。
那我们策略团队，会总结所有的行业投研人员的研究成果以后，进行归纳总结，找出来一个从大的类别来看一个大的方向，那么他会总结出来科技类别有没有机会？消费类别有没有机会？周期类别有没有机会？防御类别有没有机会？在这四个类别里面呢，如果有一个或者有几个类别有机会的时候，他会形成一个策略判断，认为这个类别里面我们应该大胆投入，然后再把这个成果告诉行业投研团队，然后就选出其中一个好的子行业和个股进行投资，所以我们听下来是比较庞大复杂的一个投资框架，那经过这么一个庞大复杂的投资框架，我们会得出一个相对来说大概率的比较正确的投资结论。
10、为什么每个季度星石的调研次数都是第一位？
江晖：这个就牵扯到我们公司经营理念了，我想我们公司是希望花重金打造一个重磅的好产品提供给客户，所以说我们所有组合都做成一个组合，相当是一个基金一样，但是我们有12个基金经理，40多人的投研团队，然后有行业内最多的调研，我们调研次数不光在私募里第一，而且远远超过大部分的公募基金。
我们今年大概调研非常多，公司确实为了打造好重磅产品投入很大。这个得到什么好处呢？就是我们会掌握了更多第一手的关于宏观经济形势的，关于各个行业，所有行业的很多很多上市公司的第一手的这些材料，有助于我们更加深入判断宏观趋势、行业趋势和公司趋势，来使得我们在挖掘中长期驱动因素里面，占有有利的第一手信息。
我们基金经理和研究员都是非常辛苦的，他们每天工作到凌晨1点，2点，而且周末也会经常加班，当然只是为了一个目标，就是要把这个产品做成一个好产品。
来源：微信公众号“星石投资” 2016/12/19
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