一带一路，云桂疆值得重点关注
文/东方证券研究所分析师 邵宇、邹慧、罗果、吴胜春
研究结论
习主席在2013年9月和10月分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的伟大战略构想。“一带一路”战略是全球化4.0背景下，为我国解决工业过剩产能、获取资源、开拓战略纵深提升国家安全及主导区域经济贸易的必然选择。
“一带一路”“沿线53个国家、94个城市，涵盖中亚、南亚、西亚、东南亚和中东欧等国家和地区，沿线区域主要是新兴经济体和发展中国家，“一带一路”战略直接资金来源将通过丝路基金、亚洲基础设施投资银行、金砖组织开发银行和上合组织开发银行，此外人民币国际化也将与一带一路战略互相推进。高铁核电建筑等产业已经具备产业输出技术优势，将成为最先受益的行业。
我们分析认为，中亚和东盟是“一带一路”路线上的关键节点，是走出去的最重要区域，虽然各个地方政府都在积极响应“一带一路”战略的实施，但新疆、云南和广西区域因为紧靠中亚和东南亚，未来在“一带一路”战略上可操作空间相比更大。
一带一路主要受益公司主要从区域和行业属性两个维度来寻找。首先处于“一带一路”战略节点地域的上市公司将直接受益，如边境地区的新疆、云南、广西和东部沿海港口等。其次从行业属性上看，“一带一路”沿线国家大部分为基础设施较为落后的欠发达国家，基建需求最为明显，因此大基建行业（建筑施工、工程机械、电力设备、钢铁建材）最先受益，同时战略推行离不开金融支持，基础货物往来离不开港口铁路交通运输，后期实现互联互通后的工业制造输出也就成为常态。
投资建议：“一带一路”战略规划细则还未正式出台，我们认为后续资本市场对其高度关注将会持续，由于建筑高铁核电等受益行业个股涨幅较大，我们建议关注被市场忽视的边境区域的上市公司标的，看好云南的云南城投(600239，未评级)；广西的北部湾港(000582，未评级)、五洲交通(600368，未评级)；新疆的青松建化（600425，未评级）、八一钢铁(600581，未评级)；江苏的连云港(601008，未评级)。
风险提示
1、经济恶化趋势进一步扩大；
2、相关大盘股短期涨幅较大有回调风险
全球化4.0背景的走出去战略
“一带一路”战略形成过程
“一带一路”（One Belt And One Road,简称OBAOR;或One Belt One Road,简称OBOR;或 Belt And Road简称,BAR）是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。“一带一路”不是一个实体和机制，而是合作发展的理念和倡议，是充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制，借助既有的、行之有效的区域合作平台，旨在借用古代“丝绸之路”的历史符号，高举和平发展的旗帜，积极主动地发展与沿线国家的经济合作伙伴关系，共同打造政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体和责任共同体。
习近平在2013年9月和10月分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略构想。2013年9月7日，习近平主席在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学发表重要演讲，首次提出加强政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通，共同建设“丝绸之路经济带”的战略倡议。2013年10月3日，习近平主席在印度尼西亚国会发表重要演讲时明确提出，中国致力于加强同东盟国家的互联互通建设，愿同东盟国家发展好海洋合作伙伴关系，共同建设“21世纪海上丝绸之路”。2013年10月，习近平在出席APEC领导人非正式会议期间提出了中国愿同东盟国家加强海上合作，共同建设“21世纪海上丝绸之路”的倡议。
全球化4.0背景下的必然选择
在全球化4.0版本中，中国有着全新的对外利益交换格局和策略。一方面中国希望“以开放促改革”，即通过对外开放为内部改革引入压力；另一方面，中国更希望通过本轮开放，在日益多极化和治理规则重构后的全球经济政治格局中发挥更主动的作用。
逻辑上，从贸易到投资到货币是递进的过程。以贸易加深跨国经济联系，以投资输出过剩产能和资本，并在这两个过程嫁接人民币国际化战略，最终中国经济的影响力会伴随着人民币的国际化而提升。目标上，中国希望在维持国际经济老循环的同时，打开新循环：中国将在维持原来的大循环，即传统的三个世界──资源国、消费国、生产国的格局基本不变的情况下，全力布局小循环：即以中国为核心-周边国-资源国（包括非洲）-科技国（美国）-品牌国（欧洲）的新动力格局，进而构造对外交往的全新利益格局，突破原来的三个世界和G2的格局，打破以中国制造、美国消费为主的循环圈，从输出廉价的中国制造，升级到输出工程、服务、产能、投资和资本，以至最终的货币。
“一带一路”战略路线图
“一带一路”“涵盖中亚、南亚、西亚、东南亚和中东欧等国家和地区，沿线53个国家、94个城市，荷兰阿姆斯特丹这个港口城市是“一带一路”的首尾相接之处，一带一路到此闭合成为一个圆环。沿线区域主要是新兴经济体和发展中国家，这些地区总人口约44 亿，经济总量约21 万亿美元，分别约占全球的63%和29%，是目前全球贸易和跨境投资增长最快的地区之一。
丝绸之路经济带横跨亚欧大陆，绵延7000多公里，途经多个国家，总人口近30亿。以上合组织为例，组织内的6个成员国（中、俄、哈、吉、塔、乌）、5个观察员国（蒙古、巴基斯坦、印度、伊朗、阿富汗）、3个对话伙伴国（白俄罗斯、土耳其、斯里兰卡）绝大部分都位于丝绸之路沿线。
21世纪海上丝绸之路以东盟为重要支点，以点带线，以线带面，串起连通东盟、南亚、西亚、北非、欧洲等各大经济板块的市场链，发展面向南海、太平洋和印度洋的战略合作经济带，以亚欧非经济贸易一体化为发展的长期目标。
“一带一路”战略实施条件已成熟
资金需求来源-四大资金池
直接支持“一带一路”战略的资金来源主要来自四大资金池：丝路基金、亚洲基础设施投资银行、金砖组织开发银行和上合组织开发银行，通过支持所在区域尤其是“一带一路”沿线的公路、通信管网、港口物流等基础设施建设，最终实现资本输出。
人民币国际化：与“一带一路战略”互相推进。为一带一路沿线国家资本开支提供支持，随着产业和资本通过“一带一路”走出国门，人民币国际化也将加速前行的步伐。“一带一路”沿线国家人口占世界总人口六成，经济总量近三成，“一带一路”战略将有助于在这条世界上跨度最长的经济走廊中形成“人民币区”。
基建、高铁、核电等产业已具备产业输出技术优势
中国已经完成城镇化建设的初级阶段，基建高铁核电等产业在城镇化建设中逐步得到了发展壮大，中国的基建高铁核电龙头公司已经在世界范围内排名前列，规模和技术上均具有明显优势。
一带一路沿线国家大部分为工业技术落后，城镇化建设还刚起步的阶段，客观上有利于我国的优势产业走出去、实现资本输出的要求。
以中国高铁为例，高铁在引进技术消化吸收的基础上根据国情、路情进行创新,建立了具有自主知识产权、世界先进水平的技术标准体系,短短数年间便在国内纵横东西南北,运营里程超万公里。与国际同行相比,中国高铁不仅运营规模大,而且还具有系统技术全面、造价低、建设速度快等优势。 鉴于中国高铁的出色表现,中国领导人在出访时频频“推销”中国高铁技术和装备。中国建设的土耳其“安伊高铁”已于2014年正式通车,中国承建的南美第一条高速铁路委内瑞拉迪阿铁路正在施工,另外还有数十个国家与中国签署了高铁协议或合作意向书,不仅包括亚非拉国家,而且包括美国、英国等欧美发达国家,内容涵盖装备、技术转让和服务等。中国和泰国已经成立了中泰高铁联合研究中心,还将在非洲设立高铁研发中心,美国通用电气公司也希望与中国合作以共同推动高铁技术进入美国。
一带一路沿线相关国家的反响积极正面
海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声表示，据初步测算，2014年我国与“一带一路”国家或地区进出口双边贸易值接近7万亿元人民币，增长7%左右，占同期我国外贸进出口总值的四分之一。
根据公开报道，乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、俄罗斯、海湾阿拉伯国家合作委员会各成员国、巴基斯坦、老挝、缅甸、东帝汶、斯里兰卡、马尔代夫、印度等国元首或政要都已明确表态支持中国“一带一路”的建设，促进经贸往来和互联互通。
亚洲基础设施投资银行（亚投行）为深入区域经济合作量身打造的基础设施开发性机构，是中国为加快推进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路建设采取的又一重大行动。在筹建亚投行的第三次多边磋商会6月10日在上海举行，当时来自22个亚洲国家的代表参与，就筹建亚投行达成多方面共识。
《人民日报》7月刊文指出，“一带一路”与土库曼斯坦的“强盛富民”时代目标对接，同哈萨克斯坦的“2050年发展战略”呼应，同乌兹别克斯坦的“福利与繁荣年”规划共鸣，同吉尔吉斯斯坦的“国家稳定发展战略”交会。
云南、广西、新疆边境地区的可操作空间巨大
与中亚和东盟对接是一带一路关键点
中亚和东盟是一带一路路线上的关键节点，是走出国门的最重要区域，虽然各个地方政府都在积极响应一带一路战略的实施，但我们认为新疆、云南和广西区域因为紧靠中亚和东南亚，未来在一带一路战略上可操作空间较大。
云南-连接印度洋战略通道，西南开放桥头堡
云南建设成为连接印度洋战略通道，沟通丝绸之路经济带和海上丝绸之路的枢纽，成为丝绸之路经济带西南方向的重要支点。 云南已明确“一带一路”方案，云南功能定位有5个，分别为：云南是一带一路连接交会的战略支点，是沟通南亚、东南亚国家的通道枢纽，是承接重大产业转移和产业聚集的基地，是与南亚、东南亚交流合作的重要平台和窗口，是沿边自由贸易试验区。
云南要打通连接印度洋的战略通道,可以有以下两种路线。一是云南—缅甸—印度洋国际大通道。即构建从中国腹地出发，经过云南、缅甸进入印度洋，二是云南—老挝—泰国—印度洋；。云南省正争取早日打通4条出境通道：昆明至泰国曼谷公路通道中的云南境内段2017年将全部建成高速公路。而境外段中，老挝境内有229公里，已全线改造完成，大部分为东盟国家二级标准；泰国境内有890公里，也全部实现高速或高等级化。昆明至越南河内公路通道的云南境内段（昆明-河口）里程长400公里，已全面建成高速公路；昆明至缅甸皎漂公路通道，今年年底昆明至皎漂通道云南境内段全部建成高速公路；昆明至印度雷多公路通道，路线全长1249公里。
中缅油气管道是继中亚油气管道、中俄原油管道、海上通道之后的第四大能源进口通道。它包括原油管道和天然气管道，可以使原油运输不经过马六甲海峡，从西南地区输送到中国。中缅原油管道的起点位于缅甸西海岸的马德岛，天然气管道起点在皎漂港。2013年9月30日，中缅天然气管道全线贯通，开始输气。2015年1月原油管道开始启用。
中缅油气管道总体上是气、油双线并行，从皎漂起，经缅甸若开邦、马圭省、曼德勒省和掸邦，从缅中边境地区进入中国的瑞丽，再延伸至昆明。管道全长约1100公里，预计管线总投资约为20亿美元。油气管道初步设计输油能力为每年向中国输送2200万吨原油、120亿立方米的天然气。天然气主要来自缅甸近海油气田，原油主要来自中东和非洲。
广西-海陆双线互动一带一路
广西陆地边境线长1020公里，海岸线长1595公里，是唯一与东盟海陆相连的省份。由于具有与东盟海陆相接、地处海上丝绸之路核心地带的独特区位优势，广西将是21世纪海上丝绸之路的重要门户和枢纽。
广西交通运输厅官网报道，交通运输部“一带一路”专项调研组2014年10月22日已赴广西东兴与凭祥口岸实地考察，了解广西与周边国家之间互联互通的发展现状，讨论了未来口岸基础设施建设、信息化、运营管理和发挥综合运输优势等方面事宜。在自贸区战略加速实施与“一带一路”战略积极布局的背景下，坐拥防城港与凭祥口岸资源的北部湾港、五洲交通等企业，将迎来大发展的良机。
北部湾港主营集装箱、杂货、散货运输和客运码头等港口业务。公司通过向控股股东广西北部湾港务集团发行股份购买其所属码头泊位资产，目前已成为了拥有北部湾三港共计46个万吨级以上码头泊位的大型商贸港口企业。五洲交通主营公路的经营与管理、物流贸易、房地产开发。
作为北部湾地区唯一的陆地物流上市公司，此前已与广西交通管理局共同出资在凭祥市兴建了东盟自贸区凭祥物流园。
新疆-中亚丝绸之路关键节点
相比于丝绸之路经济带上的陕西、甘肃、宁夏、青海另外四个省区，新疆具有更为突出的地缘优势。拥有占中国陆地四分之一的边境线，与周边8个国家接壤；拥有国家口岸15个，省级口岸12个，具有全方位开放的地缘优势。
目前，一些项目已经先行一步，新疆首府乌鲁木齐将申报亚欧经贸合作试验区。与此同时，新疆还在谋划综合保税区群。今年年初，新疆南部首个综保区——喀什综合保税区顺利通过十部委联合验收，成为新疆第二个、南疆首个正式封关的综合保税区。
投资建议
“一带一路”利好的行业
一带一路主要受益公司主要从区域和行业属性两个维度来寻找。首先处于一带一路战略节点地域的上市公司将直接受益，如边境地区的新疆、云南、广西等。其次从行业属性上看，一带一路沿线国家大部分为欠发达国家，基础设施较为落后，城镇化程度较低，基建需求最为明显，因此大基建行业（建筑施工、工程机械、电力设备、钢铁建材）最先受益，同时战略推行离不开金融支持，基础货物往来离不开港口铁路交通运输，后期实现互联互通后的工业制造输出也就成为常态。
风险提示
风险点仍然关注两点，一、经济继续下滑且经济增速下跌超出经济底线。如果经济基本面进一步下行超出政府的底线，对市场冲击将是巨大的；二、随着“一带一路”战略的逐步确定，市场迎来了一波快速上涨的行情，中字头的低估值蓝筹短期涨幅较大，而这些大部分都是“一带一路”的受益个股，短期内不排除有回调的风险。