美国总统特朗普3月22日签署备忘录指示其政府对中国采取一系列行动[1]：
►对中国某些产品征收25%的额外关税，提议征收关税的产品清单将包括航空航天、信息和通信技术、以及机械。
►美国贸易代表处（USTR）将通过世界贸易组织（WTO）的争端程序对抗中国歧视性技术许可做法。
►财政部将会同其他机构对涉及敏感技术的中国投资提出限制。
美国贸易代表处发布的Section301 Fact Sheet[2]引用的跨部门小组估计认为，中国政策对美国经济至少造成了每年500亿美元的损害。美国可能对中国500亿美元商品征收关税。美国贸易代表处计划在数天内公布计划征收额外关税的产品清单。
我们认为，中国出口依赖度逐步下降，应对外部冲击能力提升，直接影响可控。2017年中国经济总量达到12.2万亿美元，500亿美元相当于2017年中国GDP的0.4%或者出口的2.2%，直接影响可控。过去十年，中国出口依存度下降，出口占GDP比重从2006年的35.4%降至2017年的18.5%（图表1）。贸易顺差占GDP比重从2007年高点7.5%降至2017年的3.5%（图表2）。中国出口中加工贸易的比重大幅下降（图表3），反映国内产业链越来越完善。此外，“一带一路”国际合作也带动一部分中国制造和中国服务走出去。
对于美国的贸易保护姿态，中国主要有两个方向的应对策略的选择：
►一是采取反制措施，比如对美国的某些进口商品征收关税——这将导致双边贸易“交易成本”提升，对两国增长均弊大于利，同时推升通胀水平，尤其是美国通胀。中国从美国进口，金额最大的商品类别包括飞机、汽车、大豆、集成电路等（图表4）。对比美国从中国进口金额最大的商品（主要包括电话机、自动数据处理机器、以及服装、鞋、箱包、家具、玩具等），双方贸易存在互补性，采取贸易保护主义措施对双方都不利。
►二是较为“积极”地应对，即扩大开放、提升进口需求。从改革开放的经验来看，扩大开放政策在中长期有利用产业国际竞争力的提升，促生国内“龙头”。今年是中国改革开放40周年，政府工作报告指出，中国将加大改革开放力度，形成全面开放新格局。外商投资方面，将全面放开一般制造业，扩大金融、电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。对外贸易方面，将积极扩大进口，办好首届中国国际进口博览会，下调汽车、部分日用消费品等进口关税。值得注意的是，中国从美国进口的主要商品中，关税较高的是汽车，税率为25%（图表4）。而特朗普政府提出25%税率和中国汽车关税税率有关。另外，也不排除中国通过进口“腾挪”来减小中美之间的贸易摩擦，但是对中国从其他国家进口有负面影响。
贸易冲突短期内会对双方经济造成负面影响，但中长期影响有限。如果美国对500亿美元中国进口额外征收25%的关税，短期内会对中国经济特别是出口企业造成负面影响。同时也会增加美国的进口成本，进一步提升通胀压力。从中长期看，全球贸易具有替代性，中国会增加对其他地区的出口，美国也有可能增加其他地区的进口。最终，中国出口总量受到的影响有限。
目前中国内需韧性较强，宏观政策有较多的腾挪空间。过去几年，中国去产能、去库存取得明显成效。2017年，中国经济增速加快，债务率增长势头也开始放缓。2018年中国下调预算赤字率0.4个百分点至2.6%，为未来的财政政策腾挪出更多空间。如果外需受到冲击，国内宏观政策仍然有足够空间可以通过扩大内需调节总需求，抗击外需可能的波动。
[1]https://www.whitehouse.gov/briefings-statements/president-donald-j-trump-standing-american-innovation/
[2]https://ustr.gov/sites/default/files/USTR301 Fact Sheet.pdf
引用报告：《论美国进一步贸易保护主义措施可能的影响》
作者：
刘鎏 SAC 执证编号：S0080512120001
易峘 SAC 执证编号：S0080515050001
梁红 SAC 执证编号：S0080513050005
报告发布日期：2018年3月23日
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