梁东擎女士，2008年加入中金公司，负责宏观战略研究，2010年参与组建财富研究部，并负责产品研究工作，曾先后参与对冲基金、私募股权基金、固定收益、公募基金、海外产品等多个类别的产品设计工作和研究框架搭建，至今，所负责的产品研究团队已评估近千家资产管理机构，二千多个金融产品。
以下是我们从梁东擎女士演讲中摘录的一些精彩内容，供投资者参考。
资产配置的不同阶段
一、中国成为第二大财富市场
07年的时候，我们可以看到整个中国11年前的财富总量只有36万亿人民币，但是截止到2017年，我们的财富总量已经接近200万亿人民币。如果看2007年，国内财富总量换成美金约有5万亿美金，排在世界第五位；再看2017年，我们已经远远超越了日本、英国、德国，跃居世界第二。
这个过程中有一个很关键的数字，就是过去十几年间，中国财富年均增长大约是20%，这个增速给我们两个启示：一是，我们能够深刻的感受到过去十年，不论中国的经济在世界当中的地位，还是中国的财富在世界当中的地位都获得了目前的提升，这个应该是我们每一个中国人感到高兴的事情；其二，过去十年整个市场是20%的增长，财富人群资产保值的压力也是很大的，体现为心态也是容易焦虑。
二、中国高净值人群年龄结构偏年轻
根据胡润的报告，资产在一亿以上的人群平均年龄只有43岁，这比美国年轻十几岁，整体上如果去看美国同样资产体量的人群，平均年龄应该是55-60岁。这也是体现了，中国财富因为改革开放经济快速的崛起，使得我们整个年龄结构偏年轻。
另外，一些结构上的数字非常有意思，我们看到所谓的高净值客户中有55%是企业家，约15%是专业的房地产投资者，还约有10%是专业的投资者，专业的打工者也就是 “金领”有10%。我们看到过去的经济快速腾飞，包括房市的发展，使得财富市场的结构，也是一些中国特色的东西。
很有意思的一点就是，现在所有高净值客户都非常注重健康，这也是调研的客户中最重视的一点。另外超过一半的高净值客户认为最幸福的时刻是孩子的出生，不管是健康还是家庭的幸福，都是我们幸福最大的来源，也是我们做好资产配置、财富管理最好的一个根本目的，对我们整个家庭的幸福感有很大的提升。
财富阶段三部曲：创富、传承和守富
关于资产配置，有不同阶段的目标。首先是创富阶段，然后是传承阶段，再到守富阶段，做好保值增值。在不同的目标下我们采取的资产配置策略也是截然不同的。
一、创富：资本追捧新兴行业投资
关于创富，梁东擎女士与大家简单的分享了一个核心结论，我们可以看到在过去十年，创富阶段发生了很大的变化，就是整个经济结构的转型，使最大程度创富的产业发生了很大的变化。十年前的福布斯排行榜，大概一半以上的人来自传统行业，再看2017年的福布斯排行榜，其中超过一半是新消费、新经济、新制造、医疗、健康等新兴行业，这也反应了中国经济的巨大变迁。
资料来源：中金财富研究
中金财富每年会做关于中国财富私募股权基金的年报，对投资和融资做一个回顾。2017年有将近三分之二以上的投资都集中于互联网、IT和医疗、健康等大家认为的朝阳行业。这也是在产业投资，或者是说财富的快速积累阶段一个很重要的趋势。
二、守富：越有钱越保守，符合市场的规律
守富阶段，女性相对来讲更重视风险，或者说容易对市场保持一个敬畏之心。在守富阶段，女性相比男性更有优势，在创富阶段相对来讲并不是绝对，可能男性比女性稍显优势。
梁东擎女士也同大家分享了几个守富阶段特别有意思的数据：
越有钱是不是越保守？
在这里有两个数据，新兴市场和发达市场的高净值客户的宏观数据和配置中，在新兴市场中，一半以上高净值客户的资产是配置在所谓的产业资产或者实物资产，即公司的股权或者房地产市场。再看欧美成熟市场的财富配置，一半以上在金融资产，即资本市场或者金融产品，以及其他的相对流动性比较好的投资工具的配置上。从这个宏观数据，可以看到其中的差异还是比较大的。我们进入到守富阶段，可能更多要以金融配置为主。
我们也可以根据比尔盖茨财富的分布，2003年的时候，整个微软的股权占到比尔盖茨财富的一半左右；到了2015年的时候，他在接受一家财富杂志采访时候透露他的财富结构发生了一个巨大的变化，其中实物和资产，股权下降到了13%，其他金融资产占到了87%。逐渐从创富到守富的阶段，更多的财富是要通过金融配置的理念来完成。
观察比尔盖茨的财富配置情况我们可以发现，他70%左右的资金是配在一些非常稳健的固定类的资产，国外常见的就是债券，只有15%的PE基金和10%的股票类的资产，以及5%的实物类资产，他寻求的已经不再是财富大幅度的增值，而是一个稳健财富增值的需求。越有钱的人相反越保守，这个有可能是一个有意思的现象。
对于整个中国的高净值客户理财方式，以及国际上看到的资产配置方式。在中国有以下几种方式：
第一种叫Family office，这种方式比较常见，大家可以看到的大部分特别有钱的人都有他们自己的办公室。这种方式适合一些资产量特别大，投入非常大，每年固定的开支非常高的。但是，如果并不愿意付出那么大的成本，或者说财富还没到达这个量级，这个费用是偏高的。
再说Multi-family office，即多个家族在一起管理，这是一个投入产出比较效率的一种方式，也是非常常见的。
第三种则是Discretionary Management acoount，其绝大部分这种方式在海外，更多的选择和专业的资产管理机构，或者说财富管理机构建立一个为他量身打造的帐户，这个帐户中会参与一部分的投资决策和策略的制定，更多的依赖一家专业的财富机构服务。
最后一个是Self Management，这个非常符合中国财富市场的特点，自主管理在目前这个阶段对于绝大部分的家族是比较放心的。
对于管理资产配置的模型在中国和世界上有着不同的思路，在国内的四种思路：
第一个，过去十年比较常见，大家现在越来越保守了，叫民间借贷型。
第二个，也是最常见的一类管理方式就是产业投资型，尤其在现在还是企业进行管理的家族是非常常见的，比如接触到一些客户在产业上的积累，他对产业上下游产业链或者对一些新兴产业的项目投资是非常感兴趣的。
第三个，也是比较常见的固定收益型的导向，过去中国利率比较高，这是一个比较不错的投资。
最后一个是综合配置，可能更多的从多资产的角度考虑这个问题，相对来讲也是最成熟的，跟国际接轨的方式。除了耶鲁基金会采用一级市场获得回报以外，包括桥水的对冲基金，以及加拿大的基金，他们更多的选择就是多资产配置的比较传统的资产配置的方式，这是未来比较主流的方向。
关于资产配置近期思考
对于管理财富有不同的投资理念，采取资产配置的思路也是理念之一，首先要问一下采用了这样的管理资产的方式，背后的核心逻辑是什么？
原则一：承担风险才能获得回报
如果去看国际上通行的做法，其核心逻辑就是承担相应的资产风险溢价，然后获得一个相应风险的回报，这是其中的核心的逻辑。而承担相应风险的溢价又分成两种风险，第一种叫做Beta的风险，又叫市场的风险，例如美股历史回报率大概在7-8%的水平间，对应它的风险溢价约有6-7%的水平，如果愿意承担相应的波动，能够拿到一个长期的回报。还有一类风险叫alpha风险，这是一个个股或者对特定领域的风险。
战略配置还是战术配置？战略投资的角度立足于五到十年的纬度，从战术投资的角度，立足于一个更短的一到三年的纬度，这个也是我们去着眼的不一样的一点。
原则二：分散化是免费的午餐
如果说选择几个相关性非常高的资产，不管投资数量多少，承担一个单位的风险可能只有一个单位的回报，如果选择一些低相关性的资产，我们可能就会获得更好的风险回报的比例，比如承担一个单位的风险，可能获得两个单位的回报。
纵观2017年所有资产的表现，唯一获得最好回报的自然就是沪深300的指数，去年上涨超过20%，去年所有去分散A股市场风险的配置，都是在稀释沪深300的回报。相对于去年，今年的回报完全是一个逆转，整个A股股票的大幅度调整，使得今年所有分散A股风险都呈较好的态势，比如说海外的配置，对冲基金这些都得到了一个可观的回报。所以说我们想拿到这个资产的长期回报，必须承担其风险，就需要有足够长的持有期才能拿到这类资产的平均回报。
这是我们一个合伙伙伴的研究部，十年间每月换手率最高的50家公司和换手率最低的50家公司，也即市场上最“热门”的50只股票和最“冷门”的50只股票，分别构建了两个等比例组合，即“高换手率组合” 和 “懒人指数”组合。同时，每月初根据上月的月均换手率的情况，对现有的两个组合内的标的进行添补和剔除，以确保一个组合始终跟紧市场热点，而另一个组合始终远离市场热点。结果是冷门组合长期跑赢了热门组合，这也说明盲目追逐热点，频繁换手是没有必要的。
对于整个固定收益的品种，目前是一个不错的机会，原因是因为整个中国的利率水平相对来讲还是世界上比较高的水平，固定收益类的资产在资产配置中具有很好的风险分散和投资价值。“比如今天看一些3A的主体，在私募市场给到客户的利率是在8%以上，这个性价比是非常高的一个投资，里面也要求对资产的信用风险有一个很好的把控。”
在梁女士看来，一级市场的投资也是非常重要的一个收益来源，可以帮助我们规避一些二级市场短期波动的风险，这是个人投资者没有那么长时间的精力去打理，选择一些一级市场投资有时是省时省心的一个东西。
如果我们把所有的私募股权基金分为四等：第一象限前25%的管理人，未来在前25%的概率比较高，在二级市场的投资，股票的基金经理成功率就低得多。通过PE投资拿到资本市场的回报，这是一个很好收益的来源。梁东擎女士建议：Alpha的风险相对Beta的风险，如果是资金量特别大，体量非常小的情况下，还是可以获得Alpha的收益，前提要解决一个信息不对称的问题。最后真正的做一些全市场的管理人或者项目的筛选，对我们拿到Alpha的收益也非常重要的。
对于资产配置的理念，更多的要有一个合理的预期和合理的方法论进行一个长期的风险投资。
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