全A指数1、3月震荡、2、6月上涨、4、5月下跌。沪深300领涨10.78%，中小板依靠6月上涨7.33%，上证和深成分别上涨2.86%和3.46%，只有创业板孤独地下跌7.34%。上半年的市场走势基本符合我们“震荡市、结构市”的判断。
国君资管权益部总经理——张骏
“震荡市、结构市”的判断主要来自于对资金面、利率面、经济面、政策面和市场估值水平的分析。过往的月报中，我们也一直在跟踪观察这些因素的变化情况。在此半年之际，略作系统性回顾和展望。
上半年去杠杆政策的推行总体还是比较坚定的。但是我们年初也说过，今年将是慢火煎熬的一年，因为去杠杆政策就像在瓷器店里打老鼠，顾虑重重，效果不可能一蹴而就，因此也将维持相当长的一段时间。
我们认为下半年资金面将维持紧平衡状态。6月该紧不紧，7月可能该松不松，不能对资金面太过乐观。资金面维持紧平衡，也就意味着利率不太可能出现趋势性下行，特别是考虑到今年美国加息周期在稳步推进的情况下。
过往月报我们也经常有提及和分析月度经济数据。总体上，上半年的经济展现出超预期的韧性。强力地产管制和坚定去杠杆政策对经济目前为止还未引发实质性影响。这可能有多方面原因，部分行业的去产能顺利，全球经济有所回暖，但可能最重要的还是政府和居民部门的加杠杆。展望下半年，经济真要反弹也缺乏动力，因为内生需求仍显疲软，大概率继续磨底。
因为半年以来震荡为主，所以目前的估值水平，与年初的变化不大。无论国际横行比较还是历史纵向比较，目前的市场整体估值水平仍然处于相对较低的位置。当然必须注意的是，目前市场的估值水平分化仍然比较大，整体估值水平低不代表所有股票风险都不大。
综上，我们认为这些因素都没有发生根本性的变化，因此，我们对后续市场也仍然维持“震荡市、结构市”的判断不变。在这样的市场环境下，持仓品种的选择是最重要的，而这也恰恰是我们比较擅长的选股工作。上半年我们的账户获得了一些收益，简单的归因来看，收益主要来自于选股和持有，而非择时和交易。这其实也是过往5年我们的稳健超额收益的主要来源。希望您能一如既往的给予我们信任和支持，能让我们在未来继续给您带来满意的回报。
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