新冠肺炎疫情这一“黑天鹅”的出现，令市场对全球经济陷入大衰退的预期升级。近来海外市场暴跌，A股也大幅调整。
今天，权益衍生品部高级投资经理马俊将和我们分享他在市场动荡中的思考。
01
请简单介绍一下个人从业经历。
2011年我有幸加入国泰君安证券资产管理公司，此前在通信和互联网行业工作和创业。从业以来，我先后负责通信、互联网、传媒、旅游、家电、农业等行业研究。2014年起任投资主办人，负责定向专户，主要管理银行、保险等专业金融机构和企事业单位、高净值客户的定向委托资金。2019年起发行了精选价值系列权益资管计划。
02
请用三个关键词形容自己的投资风格。
均衡、稳健、进取。
03
介绍一下你的选股标准与偏好。
评估公司虽然有很多种模型和方法，但其实还是一个偏主观的判断。每个公司情况都不一样，而且每个人的知识、性格、信息获取都不一样。所以每个人选股的维度、标准、偏好也不一样，很难有一个普适的标准。我个人的选股偏好包括：
1 确定性高：确定性高低跟每个人的知识、公司跟踪能力、公司质地都有关系。
2 估值安全：一定程度上取决于采用的估值方法和标准，也需要一定的耐心。
3 有成长性：有成长性的股票相对而言，时间成本比较可控，空间也较大。
04
近期全球市场暴跌，从股票到债券，从原油到黄金，无一幸免。A股市场在春节后也从3000点最低跌破2700点，你的感受是什么？
巴菲特说他89岁只见过一次美股熔断，然后美股就不停地熔断。在市场剧烈震荡的时候，你也许会兴奋或者恐慌，这是人的本能反应。特别是暴跌的时候，各种看空的理由和声音，人们常常感觉越跌越害怕。但我觉得，实际上下跌就是风险的兑现和释放。下跌发生以后，可能更重要的是去看自己手里的股票，它的基本面有没有发生大的变化，值不值这个价格，是不是被低估了，要不要加仓。在我有限的投资生涯中，经历了2015年的大牛大熊、2016年的熔断、2018的熊市，感觉一直在见证A股历史。我学到的最重要的经验是，用理智去对抗恐惧。
05
面对市场的动荡，如何制定应对策略，提高组合的抗跌性？
我认为首要问题是要分清楚波动、回撤和亏损的概念。如果回撤以后能涨回来，那么这仅仅是个波动，最多是短期的浮亏；如果涨不回来了，那就是发生了亏损。当然，问题就在于下跌发生的时候，可能难以判断这只是短期波动还是发生了亏损。但我们需要知道，股票投资一定长期伴随着波动、回撤和上涨，不可能要求股票投资不发生回撤。
A股震荡下跌，个股波动比较大，我主要进行了一些品种的轮换和优化。一般而言，我的组合里会有20个左右的股票，可能极个别股票在市场大幅下跌时能够抗住不跌甚至上涨，但大概率而言整个组合会跟随市场波动。所以回撤多少主要跟仓位高低直接挂钩，要控制回撤就要降低仓位。但反过来上涨、反弹的时候，收益必将受损，这就是所谓的“盈亏同源”。市场大跌的时候往往泥沙俱下，优质的股票不一定跌得更少，但优质的股票大概率能更快地回来，甚至创出新高。所以组合的抗跌性不在于精选的股票不跌，而在于能够较快地回来。
06
如何审视你的投资组合的风险特征？
每个人对风险的认知和判断是不同的，我觉得很难一概而论。就我自己的组合而言，我希望是风格和行业上相对较为均衡的、由较有把握的优质股构成的，这样的组合相对长期表现会比较稳健，风险小而有弹性。
07
目前A股估值是否合理，如何看待科技股，是否被高估？
A股总体估值仍处于历史中枢下方，也处于全球主要市场股指的洼地水平，合理偏低。
科技股需要个案分析。有很多确实估值不便宜甚至有泡沫，但也能找到一些不错的机会。
08
动荡中如何寻找未来的机会？
市场会一直动荡。回过头来看，每一次市场下跌的波动都是机会。所以我们讲，波动不是风险，而是机会。市场风格也可能会一直变化，有时偏成长、有时偏价值。但我认为有一条主线是永远不会变的，就是业绩好、估值低，也即价值投资选股的基本理念。
09
做好基金经理最重要的是什么？
要客观。能够客观地看待市场涨跌，客观地认识到自己的盈亏来源，客观地评估公司的价值，客观地接受其他人的观点、建议和知识。
10
最想对投资者说的一句话？
感谢各位投资者的信任和支持，希望通过我们的努力，能够给您带来长期的满意回报。
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