周报|经济增长趋缓 多空消息交织

宏观经济增长出现见顶回落迹象，4月份工业、房地产与服务业同比增速全面下滑，主要源于需求端的回落，投资、消费与出口在4月份的增速均回落。4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速回落1.1个百分点；4月份全国服务业生产指数同比增长8.1%,增速比上月回落0.2%；1-4月份商品房销售面积累计同比增长15.7%，增速较一季度回落3.8个百分点。

本轮经济复苏主要靠需求端的推动，背后依靠银行资金的推动。在当前货币政策稳健偏中性的环境下，需求端未来或继续回落。

特朗普遭遇到信任危机，可能会阻滞其承诺的各项改革进程，美元指数上周回落至特朗普胜选前的水平，资本市场出现波动。美国政治不确定性的上升可能对市场造成一系列影响，特朗普政策对经济的刺激效果可能弱于市场预期，市场风险偏好已经出现了动摇。不过欧元区一季度GDP年率初值达1.7%，德国、法国和英国的景气程度也回升至新高。

由于消息面总体偏暖，市场对金融监管的担忧情绪缓解，上周（5月15日-5月19日）A股市场小幅震荡上扬，消费股和成长股表现更强。截至5月19日，上证综指收于3090.63点，周涨幅0.23%；深证成指收于9970.96点，周涨幅1.87%；中小板指收于6496.08点，周涨幅1.45%；创业板指收于1801.08点，周涨幅1.49%。

沪深股市期间表现（5月15日-5月19日）

上周（5月15日-5月19日）行业板块涨多跌少，食品饮料、计算机、综合、商业贸易和钢铁板块涨幅居前，总市值加权平均周涨幅分别为3.89%、3.03%、2.72%、2.63%和2.41%；仅有建筑装饰、银行、非银金融板块出现下跌，周跌幅分别为-3.01%、-1.99%和-1.72%。

概念板块方面，页岩气和煤层气、天津自贸区、LNG、去IOE和中朝经济特区概念板块涨幅居前，周涨幅分别为12.64%、7.55%、6.77%、6.73%和6.59%；丝绸之路、高铁、北部湾自贸区、水利水电建设和一带一路概念板块跌幅居前，周跌幅分别为-2.68%、-2.54%、-2.54%、-1.68%和-1.5%。

2017年的经济增长目标为6.5%，由于一季度的开门红，下半年决策层对经济回落的容忍度可能会较2016年有明显提升。金融去杠杆的大方向不会改变，其力度和持续性还将延续。

经济虽放缓但仍处于高位，其对市场的影响已经趋弱，决定市场走势的关键仍在金融去杠杆的节奏和程度。资金面紧张虽然近期有所放缓但趋势不改，4月份信贷数据中表内票据融资、非标融资规模大幅减少。

在不确定因素此消彼长的情况下，市场仍保持弱势震荡格局，建议投资者保持谨慎，选择行业前景看好、处于行业龙头地位、估值合理、现金流相对稳定的优质上市公司标的。

1、4月工业增加值同比增速回落

4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速回落1.1个百分点。1-4月规模以上工业增加值累计同比增长6.8%，增速较上个月回落0.1个百分点。4月份工业生产回落属于3月份加速过快之后的正常回归。从绝对值来看，工业生产依旧维持与GDP增速相当的水平，也高于2016年的增速。4月份全国服务业生产指数同比增长8.1%,增速比上月回落0.2%。

2、4月消费保持整体平稳

4月份全社会消费品零售总额为27278亿元，同比增长10.7%，较上月回落0.2个百分点，消费增速较为平稳。汽车消费同比增长6.8%，较3月份回落1.4个百分点；石油制品消费有所反弹，同比增长12.1%，较上个月提升0.8个百分点；商品房销售增速下降，地产类消费增速也在下降。

3、国务院印发油改方案

5月21日，国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，提出深化国有油气企业改革、完善国有油气企业法人治理结构、推进国有油气企业专业化重组整合。市场预期油气行业上中下游全产业链都将受益改革。