资管大讲堂 | 把握趋势，2020年可转债仍大有可为

可转债迎来黄金时代

2019年对转债投资者来说是个好年份，市场的扩容、个券的表现，让越来越多的投资者关注到转债这一品种。2019年一季度，转债市场用3个月的时间走出以往可能需要1~2年时间演绎的行情，6月再次给市场上车的机会，随着市场的扩容以及参与主体的机构化，转债市场机会也更多……一季度指数行情来临时，仓位第一重要、二季度末，科技股上演结构性行情、7月高评级转债主动提估值.无论投资者偏好小票抑或高评级大票，甚至只能参与转债打新，在2019年的转债市场，都能找到赚钱的机会。作为不可缺少的固收+投资品种，转债市场迎来了自己的黄金时代，投资可转债成为了一种趋势。

把握趋势，顺势而为

对于非公开增发重新开闸的影响，不用过分担忧，尤其对于新上市公司，IPO带来的资金远远不满足其需求，二次融资意愿极为强烈。例如明阳智能，2019年初上市，2019年末即成功发行可转债。

2020年，服务实体经济依旧是金融工作的重中之重。银行业提升服务实体经济能力，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题，增强资本实力是前提。未来，多渠道补充资本金将成为各家银行的必然选择。出于银行业补充资本金的需求，在浦发、中信顺利实施可转债项目的刺激下，2020年中小银行可转债发行可能加速。在业内专家看来，需要进一步鼓励银行业尤其是中小银行多渠道补充资本金，推动银行业更好服务实体经济，降低实体经济融资成本，可转债等融资方式是不错的选择。接下来，可转债将迎来比较大的发行规模，推动可转债市场的发展。

2019年转债是收益大年，虽然预计今年可转债整体收益水平不及2019年，但今年的指数依旧是正收益的范围。2019年可转债市场面临的短期问题是估值略高，预计今年A股盈利继续改善，政策仍有发力空间，权益市场中期向好。

2020年可转债投资，建议关注以下几方面机会

5G商用牌照发布后，关注5G产业链上的转债投资机会。2019年6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电正式发放5G商用牌照，5G进入商用元年。5G产业链主要由三部分组成：

一是5G设备，主要包括AAU、射频、光模块、光纤、芯片等设备。

二是5G网络，包括网络建设和网络运营两个环节，网络建设是指相关配套设施铺建和网络建设、维护、优化，网络运营商负责基站维护及收取使用费用。

三是5G应用，终端应用设备有移动终端、VR/AR设备等，应用场景主要有自动驾驶、远程控制、VR/AR、智能制造、智能电网等。

基站数量增加将带来对5G设备的需求增长、5G上市终端设备有望迎来更新需求、5G相关的应用领域有望迎来快速发展。

家电家具行业估值相对合理的转债也建议关注，主要有两方面原因：首先，房地产竣工累计同比增速出现上行拐点，当月同比已经连续两个月为正。房地产竣工数据或将传导至家电家居行业，出现盈利拐点。其次，家电家居行业的股票估值较低。家电行业PE（TTM）高于2005年以来35%的时期，家用轻工行业的PE(TTM）高于2005年以来11.85%的时期。

家电家具的销量呈现出一定的“后地产周期”属性。一般而言，商品房通常在竣工交付后半年内进入装修阶段。目前，地产竣工面积当月同比已经连续两个月回正，累计同比已经出现上行拐点，家电、家具行业营收增速之后也有望迎来拐点。

第一，汽车零部件板块股票估值较低，汽车零部件板块的股票PE处于2005年以来的历史20%分位数，且行业已经处于盈利底部；

第二，全球整车厂降成本带来优质零部件企业配套重构机会；

第三，汽车轻量化、新能源汽车、汽车网联等技术升级方向为部分企业提供了材料和产品的替代性机会，可以抵消一部分汽车产销量下降的影响。

“基建的重心不再是房地产，而是“城际交通、物流、市政基础设施，以及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设”。2019年10月19日，中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》，提出从2021年到本世纪中叶，分两个阶段推进交通强国建设。基于我国的经济政策，对“交通强国”的建设，因此今年交运、物流等基建产业链是比较值得关注。

随着经济基本面有底部企稳的迹象，对于银行行业的估值有一定的提升作用，对于转债来说能够享受到业绩增长与估值提升的双击，同时其转股的意愿较强，因此转债的下行空间也较为有限，整体的投资性价比较高。而保险与券商行业也有开门红以及股市情绪的期权价值，适合通过转债进行博弈。

以上观点不构成对投资者的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用以上任何内容所引致的任何损失负任何责任。图片来源于网络，原版权归原作者所有，如有涉及到版权问题，请联系我们删图。