节前周二，早盘权益在多个利好消息的影响下大涨，债市受到权益市场的压制，30Y全天上行近7bp，2Y、5Y和10Y均上行6bp左右，曲线向上平移；周三权益市场延续预期中的上涨，但是债市却出现利率冲高后快速回落的行情。股债跷跷板明显弱化，从此前的跷跷板效应到现在的股债双牛，权益市场对债券市场走势影响在逐步削弱。
节前一周为跨年前最后一周，资金市场非常宽松，隔夜价格持续回落，银行供给相对充足。截至2月8日，隔夜加权1.66%，早盘押信用2.0%；14d加权1.87%，早盘押信用2.15%-2.3%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
公开市场操作方面，节前一周全口径公开市场操作净回笼4170亿，其中央行公开市场累计投放13160亿逆回购，共到期17330亿元逆回购。
（二）市场成交情况
节前一周隔夜日均成交3.98万亿，比节前两周减少0.74万亿，日均价格从1.86%下降至1.80%；7D日均成交量从1.37万亿下降至节前一周的2263亿，价格从2.29%下降至1.97%；14D成交量从节前两周的180亿上升至节前一周的1.73万亿，价格从2.24%上升至2.30%。
存单平均价格较节前两周下降7bp，其中城农商行存单利率下降最大，达到7bp以上，而股份制银行存单利率较节前两周下降2bp。从期限来看，各期限存单利率出现下降，其中1Y存单利率大幅下降13bp，而1M存单利率下降不足1bp。从主体来看，中信银行9M存单利率较节前两周下降10bp。
节前一周有395只同业存单发行，实际发行量3852亿，较节前两周增加237亿。节前一周周一一级存单交投火热，个别国股行价格受市场青睐，后续受除夕缴款及跨春节等因素的影响，整体呈现冷淡；二级方面，二级存单利率短端有所上行，中长端整体呈现下行。
期限利差方面，节前一周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为13bp，较节前两周利差基本持平。主体利差方面，节前一周股份制银行和国有制银行存单利差为7bp，较节前两周基本持平；城商行和国股行同业存单利差上升6bp至20bp。
存款价格方面，各期限存款利率较节前两周继续小幅回落，下降幅度均值在2bp附近。其中，华夏银行存款价格下降11bp以内，而交行1M存款利率较节前两周上升5bp。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
1、利率债
利率债发行方面，节前一周发行投标热度较节前两周有所下降，热门券种7年期23附息国债28(续2)，全场倍数4.64，边际倍数1.37；2年期23附息国债27(续2)，全场倍数3.43，边际倍数1.82。
数据来源：wind资讯
发行量方面，节前一周主要信用债发行总量较节前两周减少了71.30%，为804.46亿元。其中：PPN发行减少76.44%；中票发行减少64.98%；企业债发行保持不变0.00%；公司债发行减少88.82%；短融发行减少59.63%；
从发行期限来看：1-3Y发行74.79亿，较节前两周减少77.30%；1Y以内发行319.59亿，较节前两周减少59.53%；3-5Y发行203.30亿，较节前两周减少75.30%；5-10Y发行161.78亿，较节前两周减少77.92%；大于10Y发行45.00亿，较节前两周减少64.84%；
从主体评级来看：AA级发行123.43亿，较节前两周减少66.26%；AA+级发行206.90亿，较节前两周减少74.62%；AAA级发行474.13亿，较节前两周减少69.44%；
从发行方式来看：公募发行689.56亿，较节前两周减少66.11%；私募发行114.90亿，较节前两周减少85.03%。
截至节前一周四下午4点，本周利率债计划发行10只，总计划发行规模为4480亿元。
计划本周发行且已上网信用债合计25只，计划发行规模256.11亿元，1Y以内的有9只（103.5亿元），1-3Y期4只（20亿元），3-5Y期6只（68.41亿元），大于5年的有6只（64.2亿元）。
节前一周国开债收益率较节前两周短端下行、长端上行，短期限1年期国开债收益率下行约4.95bp，3年期国开债收益率上行约0.68bp，5年期国开债收益率上行约3.75bp，长期限10年期国开债收益率上行约1.71bp。
截至周四下午4点，3年期国债活跃券收益率约为2.2250%，较节前两周上行2.2bp，10年期国债活跃券收益率约为2.6050%，较节前两周上行0.75bp。
截至2月8日，国债收益率短端长端皆下行，曲线走窄，10Y-1Y利差为51.87，较2月6日下跌-0.69BP，处于近5年18.09%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率平均下行2.5bp，企业债到期收益率平均下行2.5bp。
数据来源：wind资讯
信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。
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