国君资管交易周报丨7月PMI季节性回落，关注后续政策发力

国君资管 · 中央交易室

2024.7.29-2024.8.2

一、宏观市场

关注1：央行国债借入操作未至，长债加速下行。

上上周末政治局会议未有消息传出，上周一在国债期货快速上涨的带动下，超长期债券快速下行3BP以上，收益率曲线开始走平。降息落地后，市场预期的央行国债借入操作落空，机构在欠配的压力下开始拉长久期，长端行情在上周表现亮眼。尽管上周重要会议通稿表态增量政策蓄势待发，但是债券市场在做多惯性下，下行趋势未改。

关注2：7月PMI季节性回落，关注后续政策发力。

7月31日，国家统计局公布7月PMI指数，制造业PMI为49.4%、预期49.3%、前值49.5%。非制造业PMI为50.2%、预期50.3%、前值50.5%。7月制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.4%。从需求端看，7月新订单指数为49.3%，低于上月0.2个百分点，连续三个月收缩，其中外需或边际好于内需；从生产端看，由于需求偏弱、工业生产进入淡季，7月生产指数较上月下降0.5个百分点至50.1%，连续三个月走低，但仍在扩张区间。非制造业PMI中，服务业、建筑业PMI均继续走低。7月，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，低于市场预期，连续四个月走低。

本周关注：

1.8月9日公布7月份CPI、PPI。

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周资金面经历跨月，周一至周三银行融出缩量、非银融出均衡，周四至周五资金整体趋松，周五隔夜加权1.65%，隔夜押信用价格维持在1.85%-1.90%，7d押信用价格为1.85-1.90%。

图表▼隔夜加权利率（ R001）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周全口径公开市场操作实现净回笼2037亿元，其中央行公开市场累计投放7810.5亿元逆回购，共到期9847.5亿元逆回购。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

上周隔夜日均成交5.10万亿，比上上周减少0.41万亿，日均价格从1.80%下降至1.75%；7D日均成交量从7122亿上升至上周的7611亿，价格从1.91%下降至1.89%；14D成交量从上上周的1821亿下降至上周的574亿，价格从1.93%下降至1.88%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

上周资金面经历跨月，周一到周三银行融出缩量，非银融出均衡，周四到周五资金全面趋松，周五隔夜加权1.65%，押信用维持在1.85%-1.90%。存单平均价格较上上周下降不到3bp，其中股份制存单利率下降5bp，城商行存单利率下降2bp左右。从期限来看，1M存单利率较上上周下降不到1bp，1Y存单利率较上上周下降超过3bp。从主体来看，农业银行1Y存单利率较上上周下降超过4bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周5个工作日有371只同业存单发行，实际发行量2424亿，较上上周下降5580亿。上周二级方面，二级市场交投情绪较好，短端基本持平，中长端有明显下行趋势。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为17bp，与上上周持平。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为6bp，与上上周持平。

（二）存款市场

上周资金面经历跨月，周一到周三银行融出缩量，非银融出均衡，周四到周五资金全面趋松，周五隔夜加权1.65%，隔夜押信用维持在1.85%-1.90%，7d押信用1.85-1.90%。存款价格方面，上周平均存款利率较上上周下降超过3bp，具体来看，华夏银行1Y存款价格较上上周最多下降5BP。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国君资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种30年期24农发300，全场倍数8.805，边际倍数5.2667；7年期24进出清发07(增发8)，全场倍数7，边际倍数2。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了37.84%，为2060.71亿元。其中：PPN发行减少42.07%；中票发行增加13.35%；企业债发行保持不变；公司债发行减少41.55%；短融发行减少71.55%；

从发行期限来看：1-3Y发行82.70亿，较上上周减少46.22%；1Y以内发行364.21亿，较上上周减少70.22%；3-5Y发行516.42亿，较上上周减少9.35%；5-10Y发行820.08亿，较上上周减少20.66%；大于10Y发行277.30亿，较上上周减少17.22%；从主体评级来看：AA级发行195.96亿，较上上周减少31.28%；AA+级发行496.40亿，较上上周减少29.00%；AAA级发行1363.35亿，较上上周减少41.51%；

从发行方式来看：公募发行1598.72亿，较上上周减少41.11%；私募发行461.99亿，较上上周减少23.05%。

3、本周待发行债券

截至上周五下午4点，本周利率债计划发行7只，总计划发行规模为3570亿元。

图表▼本周利率债发行信息

计划本周发行且已上网信用债合计51只，计划发行规模420.80亿元，1Y以内的有0只（0亿元），1-3Y期2只（11.96亿元），3-5Y期16只（168.88亿元），大于5年的有33只（239.96亿元）。

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率下行约6.96bp，3年期国开债收益率下行约6.11bp，5年期国开债收益率下行约4.11bp，长期限10年期国开债收益率下行约5.15bp。

截至周五下午4点，3年期国债活跃券收益率约为1.6450%，较上上周下行6.5bp，10年期国债活跃券收益率约为2.1190%，较上上周下行6.5bp。

截至8月1日，国债收益率短端下行，长端下行，曲线走陡，10Y-1Y利差为71.96，较7月26日下行3.22BP，处于近5年64.15%的历史分位。

图表▼上周利率债活跃券价格信息

数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率平均下行3.405bp，企业债到期收益率平均下行3.303bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。

撰稿：国泰君安资管中央交易室

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