目前经济基本面仍然对债券市场上涨有支撑，但是央行对于长端利率的红线警告也限制了各类机构做多债市的动力。叠加中共二十届三中全会的召开，市场警惕预期外的政策公布，上半周债券市场震荡下行，波动不大。周四临近收盘，三中全会通稿公布，全篇未有超预期的表述，债市小幅回调。
同时，上周进入税期，资金持续收敛，周二央行进行大量投放，呵护资金面，短端现券上周波动不大，受税期影响较小。
关注2：二季度GDP同比放缓，服务业拖累为主要因素
2024年二季度，GDP增长有所放缓，当季同比录得4.7%、低于预期的5.1%。分类别来看，生产端，工业生产延续回落，服务业生产也有下滑；投资端，固定资产投资小幅回升，基建投资明显回弹；消费端，社零增速回落幅度较大，商品消费拖累显著。二季度经济增速回落一方面受到极端天气和雨涝灾害多发等短期因素的影响，另一方面，国内有效需求不足的问题比较突出，国内大循环不够顺畅，反映出当前经济运行中的困难挑战有所增多。
本周关注：
1.7月22日公布1年和5年期贷款市场报价利率（LPR）
上周市场资金情况周一到周四市场收紧，周五趋松银行融出缩量，非银融出均衡，周五隔夜加权1.91%，隔夜押信用维持在2%-2.05%，7d押信用价格为1.91%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
公开市场操作方面，上周全口径公开市场操作实现净投放11700亿元，其中央行公开市场累计投放11830亿元逆回购，共到期100亿元逆回购。
（二）市场成交情况
上周隔夜日均成交5.3万亿，与上上周减少0.96万亿，日均价格从1.74%上升至1.94%；7D日均成交量从6359亿上升至上周的6880亿，价格从1.85%上升至1.91%；14D成交量从上上周的725亿下降至上周的648亿，价格从1.89%上升至1.94%。
上周市场资金情况周一到周四市场收紧，周五趋松银行融出缩量，非银融出均衡，周五隔夜加权1.91%，隔夜押信用维持在2%-2.05%。存单平均价格较上上周下降不到1bp，其中股份制存单利率上升不到1bp，城商行存单利率下降不到1bp。从期限来看，1M存单利率较上上周上升不到1bp，1Y存单利率较上上周下降不到1bp。从主体来看，农业银行1Y存单利率较上上周下降不到1bp。
图表▼银行存单价格
上周四个工作日有598只同业存单发行，实际发行量7395亿，较上上周上升2203亿。上周二级方面，整体资金偏紧，二级市场交投情绪较好，短端上行，中长端有所下行。
期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为19bp，较上上周利差上升5bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为7bp，较上上周收窄2bp。
上周市场资金情况周一到周四市场收紧，周五趋松银行融出缩量，非银融出均衡，周五隔夜加权1.91%，隔夜押信用维持在2%-2.05%，7d押信用1.91%。存款价格方面，上周平均存款利率较上上周上升超过1bp，具体来看，华夏银行1Y存款价格较上上周最多上升2BP。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种7年期24进出清发07(增发7)，全场倍数6.80，边际倍数9.25；7年期24农发清发07(增发16)，全场倍数6.335，边际倍数4.50。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了18.19%，为2486.63亿元。其中：PPN发行减少7.89%；中票发行减少19.01%；企业债发行增加1300.00%；公司债发行减少35.87%；短融发行增加5.23%；
从发行期限来看：1-3Y发行118.18亿，较上上周减少30.22%；1Y以内发行757.10亿，较上上周增加6.41%；3-5Y发行570.88亿，较上上周增加26.34%；5-10Y发行817.24亿，较上上周减少33.49%；大于10Y发行223.23亿，较上上周减少53.30%；
从主体评级来看：AA级发行150.52亿，较上上周减少33.48%；AA+级发行608.14亿，较上上周减少4.24%；AAA级发行1722.09亿，较上上周减少20.23%；
从发行方式来看：公募发行1999.81亿，较上上周减少17.99%；私募发行486.82亿，较上上周减少19.00%。
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行7只，总计划发行规模为2870亿元。
计划本周发行且已上网信用债合计44只，计划发行规模335.25亿元，1Y以内的有2只（13.27亿元），1-3Y期3只（22.38亿元），3-5Y期15只（118.50亿元），大于5年的有24只（181.10亿元）。
上周短期限1年期国开债收益率上行约0.52bp，3年期国开债收益率下行约1.63bp，5年期国开债收益率下行约2.15bp，长期限10年期国开债收益率下行约0.49bp。
截至周五下午4点，3年期国债活跃券收益率约为1.7725%，较上上周下行2.25bp，10年期国债活跃券收益率约为2.2610%，较上上周下行0.60bp。
截至7月18日，国债收益率短端下行，长端下行，曲线走陡，10Y-1Y利差为73.58，较7月12日上行1.00BP，处于近5年67.93%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率平均下行1.8bp，企业债到期收益率平均下行2.53bp。
数据来源：wind资讯
信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。
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