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买方洞察 | 特朗普关税靴子落地,消费行业影响几何?

买方洞察 | 特朗普关税靴子落地,消费行业影响几何? 国泰海通资产管理订阅号
2025-04-29
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近日,美国新一轮关税政策正式落地,轮胎、家电等中国优势产业被纳入加税清单。这场沸沸扬扬的贸易博弈将如何搅动市场?我们特邀国泰君安资管消费行业研究员宇杨、黄美然,为您划重点。

宇扬

国泰君安资管

权益研究部研究员


国君资管权益研究部消费组研究员,南京大学物理学学士,香港科技大学金融数学硕士,覆盖地产、家电、轻工、纺服、轮胎板块。


黄美然

国泰君安资管

权益研究部研究员


华中科技大学本科,上海财经大学硕士,2023年加入上海国泰君安证券资产管理有限公司,权益研究部食品饮料、商社行业研究员。


一、全球轮胎版图暗流涌动

宇杨指出,美国年轮胎进口依赖度超60%,中国企业的出海布局早已埋下伏笔。
过去十年,部分头部企业借道东南亚建厂,既规避了关税壁垒,又凭借精细化管理构筑成本优势。当前的统一税率虽削弱了东南亚的“跳板”红利,但美国本土产能缺口仍然较高,消费者替换需求刚性十足,中国轮胎的性价比优势依然难以替代。
值得关注的是,米其林、固特异等国际巨头正深陷产能收缩困局。欧美工厂设备老化、人力成本高企的沉疴,恰与中国企业海外基地的智能化产线形成鲜明对比。宇杨分析称,当关税大棒落下,头部中资胎企或将迎来“逆周期捡漏”的机遇窗口。

二、家电赛道上演攻守道

针对家电行业,宇杨认为,作为全球80%空调、60%冰箱的“制造中枢”,中国家电产业链的韧性正在接受考验。部分企业的墨西哥工厂已进入产能爬坡期,这些提前落子的海外布局,让企业手握与美国本土品牌议价的筹码。
从历史经验看,加征关税短期会推高成本,但成熟产业往往通过价格传导化解压力。宇杨特别提到,随着北美家电巨头持续关停本土工厂,中企在墨西哥的产能集群可能异军突起。而在国内市场,以旧换新政策的持续加码,正为厨电、白电龙头筑起估值护城河。

三、消费板块暗藏防御玄机

当外需市场波澜起伏,黄美然观察到,以内需为主的食品饮料、商贸零售板块显露出避风港属性。
大众品成本受关税直接影响或将有限:啤酒企业主要成本来自国产包材,速冻食品的肉类原料占比不足两成,乳制品上游牧场甚至可能因成本压力加速产能出清。
宠物经济赛道则上演着“危中有机”的戏码。黄美然分析称,加征44%关税后,每公斤80元以上的进口主粮或将遭遇价格“天花板”,这恰好为国产高端品牌腾出市场空间。而那些已完成研发储备、渠道铺设的本土企业,可能将成为这轮消费升级的最大赢家。
从轮胎产业的逆势扩张,到家电企业的全球腾挪,再到消费赛道的静水流深,中国制造正在用转型升级回应这场贸易博弈的终极考题。

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