国泰海通资管交易周报丨MLF 超量续作提振情绪，债市震荡走稳

国泰海通资管

中央交易室

2026.1.19-2026.1.23

一、宏观市场

关注点：MLF 超量续作提振情绪，债市震荡走稳

上周国内债市震荡走稳，政策与资金面形成双重支撑。上周一债市震荡走弱，国债期货多数收跌，30 年期合约跌 0.22%，现券收益率小幅上行，央行逆回购净投放 722 亿元缓解资金压力。上周二债市回暖，国债期货全线收涨，超长端表现最优，30 年期合约涨 0.52%，现券收益率小幅下行 1BP 左右。上周三、周四，市场窄幅盘整，2 年期国债期货主力合约围绕 102.43 区间波动，成交量保持平稳。上周五现券涨幅明显，10 年期国债收益率微降，MLF 超量续作提振情绪，股债同步走强。

本周关注：

1.本周主要重点关注春节前资金面松紧及央行流动性操作、超长期特别国债发行节奏以及地产信用债市场表现与政策动态

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周经历税期走款、北交所打新冻结资金，资金转紧，上周一至周三整体宽松，银行及非银融出适量，押利率隔夜价格稳定在1.45%以下，押信用价格成交在1.5%。上周四及周五大行融出量锐减，导致资金一度紧张，隔夜押利率成交在1.5%-1.6%，押信用成交在1.6%-1.65%，上周五情况有所缓解，信用成交价格降至1.55%。

图表▼隔夜加权利率（ R001）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周公开市场操作实现净投放11295亿元。其中央行公开市场累计投放11810亿元逆回购，到期9515亿元逆回购，并于上周五投放9000亿元MLF。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

隔夜日均成交量和价格较上上周基本持平；7D日均成交量较上上周减少600亿元，价格从1.55%降至1.54%；14D成交量涨至1392亿元，价格从1.58%涨至1.62%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

存单一级平均价格相较于上上周下行2bp，其中股份制存单利率较上上周下行2bp，农商行一级存单利率较上上周持平。从期限来看，1M存单利率较上上周下行2bp，1Y存单利率较上上周持平。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周5个工作日有520只同业存单发行，实际发行量5331亿，发行量较上上周下降198亿。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为8bp，较上上周上升4.7bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为11.3bp，较上上周上升3.3bp。

（二）存款市场

存款价格方面，因资金较为宽松，且银行吸收意愿较弱，存款价格出现回落。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国泰海通资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所上涨，热门券种5.5年期25进出55(增3)，全场倍数6.74，边际倍数3.67；1年期25国开11(增27)全场倍数6.12，边际倍数1.05。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了15.97%，为3266.35亿元。其中：PPN发行减少13.59%；中票发行增加43.31%；企业债发行增加100.00%；公司债发行增加2.56%；短融发行增加14.71%；

从发行期限来看：1-3Y发行221.29亿，较上上周增加19.15%；1Y以内发行1246.90亿，较上上周增加13.74%；3-5Y发行778.20亿，较上上周增加34.91%；5-10Y发行919.13亿，较上上周增加1.04%；大于10Y发行100.83亿，较上上周增加110.06%；

从主体评级来看：AA级发行173.68亿，较上上周增加13.46%；AA+级发行617.79亿，较上上周减少7.40%； 

从发行方式来看：公募发行2561.19亿，较上上周增加19.28%；私募发行705.16亿，较上上周增加5.35%；

3、本周待发行债券

截至上周四下午4点，本周利率债发行计划如下：

图表▼上周利率债发行信息

数据来源：wind资讯

计划本周发行且已上网信用债合计48只，计划发行规模604.86亿元，1Y以内的有14只（356.5亿元），1-3Y期5只（30.06亿元），3-5Y期28只（178.3亿元），大于5年的有1只（40亿元）

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率上下行0.03bp，3年期国开债收益率上行约0.5bp，5年期国开债收益率下行约0.44bp，长期限10年期国开债收益率下行约2.27bp。

截至上周五，3年期国债25附息国债23收益率约为1.4170%，较上上周下行0.8bp。10年期国债25附息国债22收益率约为1.8245%，较上上周下行1.05bp。

截至1月22日，国债1年期和10年期收益率上行，3到10年期收益率下行，曲线走X，10Y-1Y利差为55.62，较1月16日降低3.71BP，处于近5年35.13%的历史分位。

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期下行1.77bp，3年期下行3.79bp；企业债到期收益率1年期上行0.84bp，3年期下行0.47bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

撰稿：国泰海通资管中央交易室

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