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A股重回4000点，2026年大类资产如何配置？

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2026-01-05

展望2026年，全球宏观呈现结构性特征：美国经济依赖AI资本开支与宽松政策，但“K型”分化加剧；中国经济则在结构升级与内需压力中寻求平衡，人民币资产吸引力提升。

在此背景下，大类资产的驱动逻辑呈现分化：

A股：有望在宽松环境中震荡走强，需基本面以及政策支撑，呈现结构性机会。

美股：AI主线与宽松流动性或支撑市场维持强势，需关注盈利持续性。

固收：预计维持震荡，把握交易性机会与信用结构分化。

量化与另类策略：是应对分化市场的关键工具。量化选股受益于充裕流动性；CTA的核心驱动在于捕捉降息周期下的趋势行情；宏观对冲需平衡多资产敞口与风险管理；套利策略则在低波环境中依赖精细执行。

总体而言，2026年将是机会与波动并存的一年，需在把握科技与政策主线的同时，灵活运用多元策略，应对分化市场。

宏观经济

外部环境：美国K型经济深化，美联储政策仍将维持宽松基调

2026年影响美国经济的仍将是两条主线：一是AI资本开支在很大程度上决定美国GDP和金融市场的稳定性，因此2026年需要密切跟踪AI资本开支的可持续性；二是美国通胀和联储货币政策，地缘冲击和去全球化的时代趋势仍将推动供应链和工业产能回归，抬高美国通胀中枢，并制约美联储政策。与此同时，美国K型经济的结构性特征仍将强化：货币宽松和科技“牛市”带来富人财富的膨胀；而普通民众则面临就业不振、通胀削弱消费能力的困境。在“供给增加、需求不强、企业盈利受益于通胀”的经济特征下，美国财政政策预计仍将维持偏宽松基调，货币政策则在通胀与就业的权衡中仍存少许降息空间。

国内宏观：经济结构深入调整，内需亟待政策支持

在美联储维持宽松的情况下，中国国内的货币政策空间将有所增加。特别是近年来中国经济的生产率水平持续提升、通胀处于较低水平，使得人民币的购买力持续上升，人民币兑美元的升值潜力日益成为市场共识，中国资产的吸引力也在上升。2026年，人民币兑美元汇率的升值趋势或将成为新的宏观主线之一。

在AI技术快速进步和地缘冲击深入的影响下，中国经济结构也在经历历史性的调整。技术革新不仅提升了中国制造业和出口的竞争力，也改善了相关行业的盈利能力，有助于推动中国经济高质量转型。出口可能向资本出海转化，进一步增强A股上市公司的盈利能力，从而提高A股对国内外投资者的长期吸引力。

但从经济的供求关系来看，投资率过高和内需不足的矛盾仍将在2026年压制通胀水平。尽管出口暂时稳定，但房价下跌、就业低迷仍在压制居民部门的资产负债表和当期收入，制约国内私人部门的消费倾向；而且，固定资产投资增速下行压力加大，进一步压制了内需。所以，2026年，中国经济的内循环亟待对需求端进行刺激。未来，在“反内卷”、地缘冲击和科技需求等多重因素影响下，结构性通胀的态势或仍将持续，但全面的、趋势性的通胀仍有待供求关系的进一步改善。

在此背景下，2026年作为“十五五”开局之年，国内政策的主要着力点将是刺激内需、推动科技突破、“反内卷”应对通缩压力等。其中，扩大居民消费、推动产业升级更将是贯穿“十五五”期间的关键任务。

大类资产配置展望

2025年，叙事和流动性对全球资产定价的影响起到了主导作用。而2026年，大类资产的投资逻辑预计在原先叙事深化和流动性充裕的基础上，适度回归基本面。

A股市场：震荡走强，结构至上

本轮A股行情始于2024年9月24日的政策转向，2025年市场震荡走强，慢牛趋势稳固。展望2026年，在人民币升值、国内低利率与流动性充裕的环境下，权益资产性价比依然突出，但伴随着股价上涨，投资者会越来越关注基本面能否得到验证。在看不到经济企稳和通胀回升的情况下，A股市场的上涨仍将是流动性推动的结构性机会。考虑到政策从出台到见效需要时间，M1→PPI→EPS的传导存在不确定性，全年市场整体或将呈现“春季躁动，下半年不确定性加大”的节奏。

美股市场：AI为擎，宽松为续

在AI资本开支、通胀环境持续和货币政策维持宽松，将有助于美股维持牛市的趋势。目前，AI资本开支的可持续性暂时还问题不大。但2026年一季度，我们需要密切跟踪美国科技企业的融资状况和利润增长情况。2026年下半年，美国中期选举对其政策和市场节奏的影响力度或将上升。

固收市场：震荡为主，精耕细作

债市预计维持震荡格局。利率债方面，十年期国债利率或在1.6%-2.0%区间波动，赔率一般，需把握交易性机会。信用债方面，信用利差预计维持低位，结构分化延续。中短久期品种确定性高但利差已薄，长久期品种有压缩空间但需防范流动性冲击。

量化及另类策略：多元配置，把握结构性机会

量化选股：行业集中度提升，策略频谱持续拓展

对2026年量化选股类策略保持乐观。权益市场充裕的流动性为擅长交易的股票量化策略提供了优质的盈利环境，预计策略收益水平仍可以维持2025年表现。量化行业快速发展，头部聚集效应或继续加强。行业规模预计继续快速向上突破，2026年可能突破2万亿大关；AI技术可能带来新的超额增长点。

2026年，股票量化策略从中性+指数增强两个频谱扩展到中性、套利、灵活对冲、宽基指数增强和特色赛道型指数增强五个频谱：

◆ 市场中性：在市场趋势晦暗不明时选择市场中性的非线性风险和隐含的量价收益。

◆ 灵活对冲：可采用（1）正负15%敞口的低波灵活对冲，构建内置型固收+；（2）量化多头+股指CTA、绝对收益预测型alpha策略以及期权保护等三种方式，整体风险敞口在0-100%波动。

◆ 宽基指数增强：结合未来成交量和趋势判断，预期2026年中证500和1000指数的超额的收益回撤比依然能维持在较高的水平。可择机在股指期货和指数增强子基金之间进行切换。

◆ 特色赛道型指数增强：建议在贝塔和波动率兼具的板块进行成分股T0等高夏普策略进行布局。

◆ 套利策略：核心要守住低回撤的大原则。

管理期货（CTA）：降息周期有利，趋势行情可期

2025年，CTA各类型管理人整体表现平稳。市场是典型的结构性行情，与国内实业相关的品种大多因弱现实和政策预期刺激交织而反复震荡；而金融属性强的宏观品种如贵金属和股指，则有流畅的趋势机会。

从历史来看，CTA在降息周期表现好于加息周期。降息往往意味着政策转向宽松，央行释放流动性压低实际利率，一方面降低了持有大宗商品的机会成本，支撑商品价格；另一方面，宽松预期容易引发资产再配置和风险偏好阶段性回升，推动资金流入商品市场。降息周期中通常政策信号明确、市场预期趋于一致，容易形成持续性强、方向清晰的趋势行情。

展望2026年，趋势性行情的持续性和幅度均值得期待。全球仍处于美联储降息周期之中，国内政策重心聚焦“反内卷”与“促消费”，通胀中枢有望温和回升。在此宏观背景下，商品与金融期货市场波动率或系统性抬升。

具体到板块方面：相对看好贵金属（受益于实际利率下行）、有色（供给刚性、AI和储能带来新增需求）和化工（油价企稳）。

综合判断：宏观与市场环境边际好转，推荐略高配CTA。

宏观对冲：收益空间乐观，风险管理至上

2025年的宏观策略总体分为两个阶段，上半年进入了阶段性盘整；而6月以来，随着贸易战影响逐步消退与降息临近，宏观策略迎来了新一轮上涨，6-8月以权益为主要动力，而9-10月由贵金属接力。决定管理人业绩分化的关键在于：贵金属的配置以及权益资产的仓位与alpha能力。

宏观对冲的未来展望：全天候策略的底层收益来源在于全球持续性货币超发+可控的温和通胀。展望2026年，在全球流动性持续宽松的基准情形下，大类资产总体仍有上行动能，且能维持较好的对冲效果，全天候策略仍有较乐观的空间。但相比2024-25年，2026年流动性的增速或有所放缓。另一方面，当前的各大类资产估值水平均有所抬升，后续的上涨或更多伴随着波动的放大，此时更需关注管理人的风险管理能力。

管理人方面：相对看好具备权益alpha能力、重视贵金属和商品配置、重视尾部风险的管理人。

套利策略：低波常态下的精细博弈

2025年以来各类套利策略表现分化，展望2026年：

◆ ETF套利、股指套利等：市场波动率受资金面和政策面的因素压制，预计明年整体还是偏低波的状态。但是宏观事件仍可能带来每年1-2次的黑天鹅事件，为策略提供套利窗口。另外，可关注AI在策略中的应用。

◆ 强势股策略：竞争激烈程度提升，但策略有效性仍在，正常市场环境下需降低预期收益。

◆ 折价套利：随着权益市场整体向好，折价套利策略多头端的项目数量以及折扣比率有望保持一个较高的水平。

◆ 期权策略：目前随着卖方资金扩张以及中低波动率中枢环境下，曲面套利策略或仍将难以做出较好收益，金融卖权配置性价比长期有所降低，商品卖权相比金融卖权略优一些。

套利策略自下而上配置机会仍丰富，需紧密跟踪相关市场指标（如成交额、波动率、基差成本、项目折扣率等）。

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