国泰海通资管交易周报丨收益率箱体震荡，债市等待主线

国泰海通资管

中央交易室

2026.1.26-2026.1.30

一、宏观市场

关注点：收益率箱体震荡，债市等待主线

上周一，债券市场各期限收益率涨跌互，窄幅震荡。在权益市场波动加剧的影响下，超长期国债相对波动较大。

上周二，债券市场各期限收益率窄幅上行，长端与超长端上行幅度更为显著，曲线走陡。近期机构集中配置短债导致拥挤度抬升，中短期国债收益率下行阻力开始加大。午后，权益市场拉升带动了市场风险偏好的提升，超长端卖盘情绪加速。

上周三，市场传闻可能会有新的货币政策工具创设，债券市场情绪得到快速的提振，收益率快速下行。

上周四，债券市场收益率曲线呈现分化格局，中短端表现好于长端，国债整体强于政金债。午后，权益市场老登股集体拉升，债券市场情绪被压制。全天来看，1-3Y 政金债下行约 0.3 BP，5-7Y 政金债上行约0.4BP，10Y 政金债上行约0.6BP。

上周五，权益市场大跌带动了债券市场情绪的快速回暖，各期限收益率快速下行，随后收益率重新转为上行，日内走出V型行情。

上周债券市场走势主要受权益市场影响。整体来看，收益率仍未突破前期震荡区间，债券市场的波动率有所收敛，债券市场仍然在等待更加明确的主线出现。

本周关注：

1.2月7日中国官方公布1月外汇储备数据

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周经历跨月，资金整体均衡偏紧，银行融出适量，押利率隔夜价格稳定在1.45%-1.55%，押信用价格成交在1.6%以内。上周五银行融出缩量，早盘成交在1.65%-1.7%，后续逐步转紧1.7%bid堆积，2点半后银行融出增多逐步转松。

图表▼隔夜加权利率（ R001）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周公开市场操作实现净投放3805亿元。其中央行公开市场累计投放17615亿元逆回购，到期11810亿元逆回购，并于上周一到期2000亿元MLF。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

隔夜日均成交量较上上周减少0.9万亿，价格从1.43%涨至1.47%；7D日均成交量较上上周增加1200亿元，价格从1.54%涨至1.63%；14D成交量降至684亿元，价格从1.62%降至1.61%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

存单一级平均价格相较于上上周上行2bp，其中股份制存单利率较上上周下行2bp，农商行一级存单利率较上上周下行2bp。从期限来看，1M存单利率较上上周上行2bp，1Y存单利率较上上周下行2bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周5个工作日有291只同业存单发行，实际发行量3828亿，发行量较上上周下降2055亿。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为6bp，较上上周下降2bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为11.5bp，较上上周上升1.8bp。

（二）存款市场

存款价格方面，因资金较为宽松，且银行吸收意愿较弱，存款价格出现回落。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国泰海通资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种5.5年期25进出55(增4)，全场倍数5.67，边际倍数1.11；1年期25国开11(增28)全场倍数5.67，边际倍数1.47。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了5.03%，为3048.52亿元。其中：PPN发行增加54.80%；中票发行减少4.75%；企业债发行保持不变；公司债发行减少7.75%；短融发行减少6.29%；

从发行期限来看：1-3Y发行126.16亿，较上上周减少42.99%；1Y以内发行1163.24亿，较上上周减少6.56%；3-5Y发行654.76亿，较上上周减少14.99%；5-10Y发行986.61亿，较上上周增加12.83%；大于10Y发行117.75亿，较上上周增加18.54%；

从主体评级来看：AA级发行200.97亿，较上上周增加15.71%；AA+级发行703.93亿，较上上周增加15.88%；AAA级发行2084.62亿，较上上周减少13.39%； 

从发行方式来看：公募发行2242.55亿，较上上周减少10.62%；私募发行805.97亿，较上上周增加14.95%；

3、本周待发行债券

截至上周四下午4点，本周利率债发行计划如下：

图表▼上周利率债发行信息

数据来源：wind资讯

计划本周发行且已上网信用债合计62只，计划发行规模423.22亿元，1Y以内的有10只（81.5亿元），1-3Y期4只（40亿元），3-5Y期46只（281.32亿元），大于5年的有2只（20.4亿元）。

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率上行0.42bp，3年期国开债收益率下行约0.88bp，5年期国开债收益率下行约0.1bp，长期限10年期国开债收益率上行约1bp。

截至上周五，3年期国债25附息国债23收益率约为1.4025%，较上上周下行1.45bp。10年期国债25附息国债22收益率约为1.8040%，较上上周下行1.7bp。 

截至1月29日，国债收益率短端上行，长端下行，曲线走平，10Y-1Y利差为51.66，较1月23日减少3.96BP，处于近5年29.58%的历史分位。

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期上行1.24bp，3年期下行2.77bp；企业债到期收益率1年期下行1.19bp，3年期下行1.36bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

撰稿：国泰海通资管中央交易室

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