国泰海通资管交易周报丨从“滞胀”恐慌到配置回归，债市剧烈波动后的情绪修复

国泰海通资管

中央交易室

2026.3.9-2026.3.13

一、宏观市场

关注点一：从“滞胀”恐慌到配置回归，债市剧烈波动后的情绪修复

上周一，受伊朗局势升级导致霍尔木兹海峡停摆、WTI原油逼近120美元以及国内2月CPI同比创三年新高的双重影响，市场“通胀叙事”急剧升温，引发股债双杀，收益率曲线大幅熊陡，30年国债非活跃券收益率一度上行超6BP。

上周二，油价大幅回落至80美元附近缓解了部分焦虑，但早盘公布的超预期进出口数据叠加基金赎回压力，致使债市情绪再度承压、收益率冲高，不过午后配置盘积极入场承接，显示调整已近尾声。

上周三，债券市场呈现结构性分化，中短端在配置力量支撑下相对平稳，而超长端则因50年国债发行结果不及预期及交易盘“砸发行-空平”的博弈策略继续走弱，期限利差逼近历史高位。

上周四，政金债配置买盘率先发力，叠加市场传闻监管将严格限制高息同业存款以压降银行负债成本，极大提振了做多信心，交易盘接力推动长端及超长端收益率显著下行，债市迎来久违的大涨。

上周五，债券市场波动有所降低，中短期国债表现较好，超长期国债收益率小幅回调。

上周，地缘政治引发的油价波动和通胀担忧曾短暂主导市场并造成剧烈震荡，但随着油价回落及配置力量的逐步显现，债券市场在经历急跌后展现出显著的修复弹性与配置价值。当前债券市场主线正从外部情绪扰动重新切换至商业银行降成本、流动性宽松及利率低位运行的内在逻辑上来，后续需关注油价波动是否会再次冲击债券市场。

本周关注：

1.3月16日中国官方公布统计局经济数据

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周资金相对宽松，银行融出适量，隔夜加权维持在1.4%以下。非银融出量也维持在较多的水平，信用隔夜一直稳定在1.5%附近。总体来说，信用、CD以及利率价差较小。

图表▼隔夜加权利率（R001、R007）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周公开市场操作实现净回笼2511亿元。其中央行公开市场累计投放1765亿元逆回购，到期2776亿元逆回购。1个月期国库现金定存到期1500亿元。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

隔夜日均成交量较上上周基本持平，价格从1.36%涨至1.4%；7D日均成交量和成交价较上上周基本持平；14D成交量降至731亿元，价格保持1.53%不变。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

存单一级平均价格相较于上上周下降2bp，其中股份制存单利率较上上周下行1bp，国有行一级存单利率较上上周下行15bp。从期限来看，1M存单利率较上上周上行3bp，1Y存单利率较上上周下行2bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周5个工作日有529只同业存单发行，实际发行量8578亿，发行量较上上周上行1414亿。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为5bp，较上上周持平。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为8.7bp，较上上周上升13bp。

（二）存款市场

存款价格方面，因同业存款自律新规传言再起，市场对定期存款需求显著提升，定存价格相对下降。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国泰海通资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种2年期25农发清发32(增发11)，全场倍数7.47，边际倍数2.03；10年期25农发30(增22)全场倍数7.11，边际倍数523.75。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了32.84%，为3344.55亿元。其中：PPN发行增加22.49%；中票发行增加68.78%；公司债发行增加17.45%；短融发行增加19.53%；

从发行期限来看：1-3Y发行375.30亿，较上上周增加90.45%；1Y以内发行744.07亿，较上上周增加18.08%；3-5Y发行970.82亿，较上上周增加36.60%；5-10Y发行1181.16亿，较上上周增加40.10%；大于10Y发行73.20亿，较上上周减少46.51%；

从主体评级来看：AA级发行195.22亿，较上上周减少15.24%；AA+级发行771.91亿，较上上周增加20.74%；AAA级发行2290.32亿，较上上周增加40.67%； 从发行方式来看：公募发行2532.11亿，较上上周增加44.26%；私募发行812.44亿，较上上周增加6.55%；

3、本周待发行债券

截至上周四下午4点，本周利率债发行计划如下：

图表▼本周利率债发行信息

数据来源：wind资讯

计划本周发行且已上网信用债合计67只，计划发行规模419.6亿元，1Y以内的有12只（69.6亿元），1-3Y期16只（72亿元），3-5Y期36只（236亿元），大于5年的有3只（42亿元）。

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率下行2.15bp，3年期国开债收益率上行约1.25bp，5年期国开债收益率上行约1.65bp，长期限10年期国开债收益率上行约2.42bp。

截至周五，3年期国债24附息国债01收益率约为1.3300%，较上上周上行1bp。10年期国债25附息国债22收益率约为1.8180%，较上上周上行2.80bp。 

截至3月12日，国债收益率短端下行，长端上行，曲线走抖，10Y-1Y利差为54.09，较3月6日走扩5.48BP，处于近5年34.65%的历史分位。

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体上行，中债中短期票据到期收益率1年期下行2.12bp，3年期上行0.24bp；企业债到期收益率1年期下行0.69bp，3年期上行0.32bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

撰稿：国泰海通资管中央交易室

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