全球动荡下的中国资产：为什么这次不一样？- 大数跨境

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2026-03-17

近两周，在中东地缘政治冲突的影响下，原油价格成为全球资本市场最重要的定价变量。受霍尔木兹海峡封闭的影响，国际油价一度逼近120美元/桶。市场在这轮冲击中交出不同的答卷：韩国KOSPI50累计下跌11.84%，日经225下跌8.66%，欧洲主要指数跌幅普遍超过6%；而A股沪深300同期下跌0.83%，在全球主要市场中展现出罕见的韧性。

（数据来源：Wind,统计区间：2026/1/1-2026/3/17）

当恐慌情绪逐步沉淀，我们得以更清晰地看到这场压力测试留下的结论：A股对海外风险的敏感度正在逐步降低，内生逻辑的主导性持续增强。

支撑这种独立性的一个重要因素，在于资金面的结构变化。近年来，境内资金在中国股市中的话语权持续提升。一方面，随着债券收益率走低，部分资金重新评估股债性价比，债市资金向股市迁移的趋势正在形成；另一方面，居民财富在多元化配置过程中，部分存款资金开始转向股票投资。此外，保险资金的长期配置需求也为市场提供稳定的资金来源。

更深层的原因，或许在于中国市场的结构特征与产业链地位。中国股市全产业链覆盖的特点，为投资者提供了较大的选择和腾挪空间。当全球供应链因地缘冲突而紧绷时，那些产业链完整、内需主导的市场，天然具备更强的抗冲击能力。

HALO兴起：从追逐成长到拥抱确定性

与“避风港”逻辑相伴而生的，是市场对资产定价框架的重新思考。一个值得关注的现象是，从美股市场开始，一种被称为HALO的交易策略正逐步蔓延到港股和A股。HALO是Heavy Assets, Low Obsolescence的缩写，意为“重资产、低淘汰率”。

HALO策略的兴起，并非偶然。它本质上反映了市场对AI叙事进行理性审视后的自然转向。

过去几年，市场偏爱轻资产模式，认为软件服务边际成本低、成长空间大，互联网平台、SaaS服务等成为资本追逐的宠儿。但AI时代的到来引发了一种“创造性破坏”的担忧：当AI能写代码、做设计、生成内容，那些依赖人力资本和知识服务的轻资产公司，其护城河是否还像过去那样坚固？它们的商业模式会不会被新一代AI工具轻易颠覆？

正是在这种背景下，“低淘汰率”开始被重新定价。所谓低淘汰率，指的是那些不容易被技术迭代所淘汰、具有较长生命周期甚至“永续存在”特征的资产。而“重资产”则意味着实实在在的进入壁垒。真金白银砸下去的工厂、矿山、管道、电网，不是靠一行代码就能复制的。

中金公司研究部在一份策略报告中指出，HALO资产大致可以分为两类：

第一类是拥有有形资产壁垒的传统行业。煤炭、有色、石油石化这些曾经被弃之敝履的重资产领域，投入真金白银建厂挖矿，资金门槛高、建设周期长，具备真正的物理壁垒。而且由于资源禀赋的天然垄断属性，它们的盈利模式和现金流都相对稳健。当市场开始怀疑“轻资产能否永恒”时，这些“笨重”的东西反而显得踏实。

第二类是AI时代的“卖铲人”。任何一轮技术革命，真正赚到钱的往往不是淘金客，而是卖铲子的人。算力、半导体、高端制造这些AI基础设施，本身就需要巨大的资本开支和技术积累，天然符合“重资产”特征。同时，它们服务的又是最具成长性的AI产业——既分享了科技红利，又具备实体壁垒，进可攻、退可守。

资料来源：中金公司研究部

科技投资的长期逻辑：在轮动中保持定力

HALO策略的升温，主要是市场在两条主线上的再平衡：一条是寻找“不容易被AI颠覆”的确定性，另一条是捕捉“AI离不开”的硬需求。这种再平衡，并不意味着AI叙事的终结，恰恰相反，它标志着市场对AI的理解正在从概念炒作转向产业落地。

从更长周期看，AI变革带来的产业趋势是真实的，也是长期的。这些不会因为一个季度的风格切换就被否定。真正聪明的钱，不会因为短期的市场偏好就否定一个时代的产业趋势。

需要清醒认识的是，任何策略一旦形成共识，都可能在短期内面临交易拥挤的风险。在社交媒体传播速度被极大放大的今天，市场信息的扩散速度和共识形成速度远超以往。一个逻辑被认可、一批标的被筛选出来，资金可能在极短时间内完成配置，把“预期差”迅速变成“涨到位”。HALO资产的本质优势在于其稀缺性，但稀缺性一旦被充分定价，其防御功能和超额潜力都会边际减弱。

AI变革带来的产业趋势肃然真实，但短期节奏需要敬畏。当前的市场正处于中东局势不稳叠加美联储降息预期骤减的冲击当中，短期波动难免。

如何把握：构建攻守兼备的多风格组合

对于投资者而言，认识到中国资产的“避风港”特质、理解HALO策略的兴起背景、看清科技投资的长期逻辑，只是第一步。更关键的问题在于：如何在具体投资中把握这些机会？

这需要跳出单一风格或单一赛道的思维局限。任何一类资产都难以在所有市场环境中独领风骚。成长风格在流动性宽松时表现突出，价值风格在震荡市中更具防御性，大盘股提供稳定性，中小盘股则贡献弹性。真正的从容，来自于对不同风格的合理配置，来自于不把鸡蛋放在同一个叙事篮子里。

基于这样的考量，我们可以通过精选四只不同策略的权益基金，构建一个覆盖多维度风格的组合，帮助自己在市场轮动中保持主动。

来源：国泰海通资管

◆ 科技猎手：国泰海通创新成长

国泰海通创新成长聚焦高景气科技成长板块，由基金经理陈思靖掌舵，采取“Tick-Tock”策略，在追求收益与控制回撤之间灵活捕捉增长潜力。

这只产品在市场回暖时展现出较强的进攻性。截至2026年2月底，陈思靖任职以来产品A份额收益近220%，跑赢业绩比较基准近180个百分点。A份额近一年排名前1.16%（22/1912），近两年排名前0.94% (16/1710)。

对于愿意承担一定波动、追求科技成长红利的投资者，这只基金可以作为组合中的“弹性担当”。尤其是在市场对HALO资产追捧可能导致部分价值板块拥挤度上升时，适当配置成长风格反而能起到分散风险的作用。

数据来源：Wind，国泰海通资管，业绩经托管行复核；截至2026.2.27。

◆ 价值舵手：国泰海通远见价值

国泰海通远见价值深耕价值赛道，追求绝对收益下的稳健增值。基金经理朱晨曦奉行“买睡得着觉的资产”的理念，在足够的安全边际下，精选具备持续盈利能力、现金流健康、行业地位稳固的优质资产。该基金自成立以来绝对收益可观，截至2026.2.27，国泰海通远见价值A/C类成立以来收益为48.90%/47.12%，同期业绩基准的收益为17.54%，A类相对业绩比较基准超额收益31.36%。同时，产品回撤控制优秀，国泰海通远见价值A份额成立以来最大回撤仅-11.37%，而同期业绩比较基准最大回撤达-18.63%。

数据来源：Wind，国泰海通资管，业绩经托管行复核；截至2026.2.27。

◆ 均衡中坚：国泰海通中证A500指数增强

与前两只基金的鲜明风格不同，国泰海通中证A500指数增强走的是一条“中庸之道”。这只产品由量化投资经理胡崇海掌舵，以“基本面+实时量价模型”双轮驱动，在对中证A500指数进行有效跟踪的基础上，力争实现超越指数的投资收益。

中证A500本身覆盖了大盘平衡风格，兼具价值与成长的特性，而指数增强策略则试图在贝塔之上叠加阿尔法。国泰海通中证A500指数增强A/C份额成立以来累计收益37.65%/36.99%，同期业绩比较基准27.68%，A类成立以来相对业绩比较基准超额收益9.97%。

对于希望配置核心仓位、但又不想押注单一风格的投资者，这只基金可以作为组合的“稳定器”，避免在风格轮动中反复踏错节奏。

数据来源：Wind，国泰海通资管，业绩经托管行复核；截至2026.2.27。

◆ 弹性先锋：国泰海通中证1000优选

如果说中证A500代表大盘的稳健，那么中证1000则对应中小盘的弹性。同样出自胡崇海的量化团队，国泰海通中证1000优选与传统指数增强产品有所不同——它取消了对指数跟踪误差的严格限制，赋予选股模型更大的灵活性，旨在最大化挖掘中小盘领域的Alpha机会。

截至2026年2月底，国泰海通中证1000优选A成立以来相对业绩比较基准超额收益近45%

对于希望捕捉中小盘成长机会、愿意接受更高波动的投资者，这只基金可以作为组合的“加速器”。当市场对HALO资产的追捧导致部分大盘股交易拥挤时，中小盘领域反而可能存在未被充分挖掘的机会。

数据来源：Wind，国泰海通资管，业绩经托管行复核；截至2026.2.27。

中东地缘冲突如同一面镜子，照出了不同市场的成色。而中国资产的相对独立，既有估值处在合理区间、增量资金可期等短期因素支撑，也有全产业链覆盖、能源结构优化、盈利驱动逐步接棒等中期逻辑铺垫。

在无人问津时保持关注，在人声鼎沸时保持冷静，在炮火轰鸣时留足弹药。这不仅是为了应对下一个交易日，更是为了在这个充满不确定性的世界，找到属于自己的一份确定性。而通过构建一个覆盖成长、价值、大盘、中小盘的多风格组合，我们可以更从容地把握这种确定性。在风浪来临时有所依凭，在机会出现时也能主动出击。

数据来源：国泰海通资管、wind。产品业绩经托管复核。数据截至2026.02.27；基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金取得超额收益不代表一定取得正收益。超额收益=基金收益-同期业绩比较基准收益。

国泰海通创新成长混合发起A/C类2023.5.16成立，成立以来收益82.75%/80.75%，同期业绩比较基准收益20.48%；2023年收益-26.65%/-26.84%，同期业绩比较基准收益-10.76%；2024年收益4.70%/4.29%，同期业绩比较基准收益11.27%；2025年收益88.41%/87.68%，同期业绩比较基准收益16.10%。陈思靖2024.9.25起担任本基金基金经理,任期收益219.83%/218.05%，同期业绩比较基准收益39.89%。

排名数据来源：银河证券，截至2026.2.27。近一年排名时段选取2025.03.03-2026.02.27,近两年排名时段选取2024.03.04-2026.02.27。国泰海通领航成长一年持有A及国泰海通创新成长混合发起A所属基金分类为2.1.1 混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。

国泰海通远见价值混合发起2023.3.1成立，A/C类成立以来收益为48.90%/47.12%，同期业绩比较基准17.54%。2023年度收益为-5.58%/-5.90%，同期业绩比较基准为-11.66%；2024年收益为22.97%/22.48%，同期业绩比较基准13.97%；2025年收益为22.72%/22.23%，同期业绩比较基准15.02%。超额收益=国泰海通远见价值混合发起A收益-同期业绩比较基准收益。国泰海通远见价值混合发起的业绩比较基准：沪深300指数收益率x65%+中证港股通综合指数收益率x15%+中债总全价（总值）指数收益率x20%。

国泰海通中证A500指增A/C类2024.12.17成立，成立以来收益为37.65%/36.99%，同期业绩比较基准为27.68%；国泰海通中证A500指增D类2025.9.1成立，成立未满六个月，业绩不予展示。基金及业绩比较基准各年度收益表现如下：2024年-0.67%/-0.69%，基准-0.17%；2025年28.47%/27.96%，基准21.30%。

国泰海通中证1000优选A/C类2023.12.12成立，成立以来收益为83.93%/82.31%，同期业绩比较基准为39.12%；基金及业绩比较基准各年度收益表现如下：2023年-0.26%/-0.28%，基准-2.93%；2024年14.68%/14.22%，基准1.41%；2025年41.90%/41.33%，基准26.12%。超额收益=国泰海通中证1000优选基金收益-同期业绩比较基准收益。

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