国泰海通资管交易周报丨地缘冲突叠加通胀数据双重施压，利率中枢面临上移压力

国泰海通资管

中央交易室

2026.3.16-2026.3.20

一、宏观市场

关注点一：地缘冲突叠加通胀数据双重施压，利率中枢面临上移压力

上周一，债券市场全面调整，各期限收益率全线上行。周末中东局势升级引发油价高位运行担忧，叠加国内消费、投资及工业生产数据全部超预期，通胀预期与增长预期双向上移，前期收益率下行较多的期限出现补跌，30Y 国债虽已持续调整但仍面临上行压力。

上周二，债券市场走出震荡行情，早盘受益于地缘冲突缓和及海外利率下行，活跃券收益率快速下行，但日内油价反弹叠加基本面担忧，收益率再度回升。10Y 国债收益率一度逼近周一高点，中短期国债在机构配置需求的主导下上行动力有限。

上周三，债券市场迎来全线反攻，各期限收益率下行。广义基金成为增量配置主力，超长债利差有所修复，交易盘对利差突出的老券进行重点交易。

上周四，超长期国债日内波动创近期新高。早盘广义基金配置需求推动 5-7Y 政金债快速下行，但下午原油价格继续拉升，叠加央行会议公告未出现"适时降息"字眼，降息预期消退导致收益率快速反弹，30Y 国债收益率上行较多。

上周五，市场波动率降低，5-7年Y 政金债依旧表现亮眼，超长期国债在通胀预期压制下继续承压。

上周债券市场在配置需求与基本面预期的博弈中反复震荡，整体呈现“先抑后扬再分化”的格局。当下广义基金配置需求是债市主要支撑力量，但油价高位运行对债券市场构成持续压制，后续需持续关注中东地区冲突的走向。

本周关注：

1. 3月27日美国官方公布2月合信PCE物价指数

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周资金均衡，银行融出收敛，隔夜加权维持在1.4%以下。非银融出量维持在较多的水平，信用隔夜一直稳定在1.5%附近。总体来说，信用、CD以及利率价差较小。

图表▼隔夜加权利率（R001、R007）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周公开市场操作实现净投放2158亿元。其中央行公开市场累计投放2423亿元逆回购，到期1765亿元逆回购。买断式逆回购净回笼1000亿元。国库现金定存净投放2500亿元。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

隔夜日均成交量较上上周减少1600亿元，价格维持1.4%不变；7D日均成交量较上上周减少400亿元，价格降至1.49%；14D成交量升至985亿元，价格涨至1.55%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

存单一级平均价格相较于上上周下降2bp，其中股份制存单利率较上上周下行3bp，国有行一级存单利率较上上周下行10bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下行2bp，1Y存单利率较上上周下行4bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周5个工作日有529只同业存单发行，实际发行量8588亿，发行量较上上周上行10亿。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为6bp，较上上周扩大1bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为7bp，较上上周收窄1.7bp。

（二）存款市场

存款价格方面，因同业存款自律新规传言再起，市场对定期存款需求显著提升，定存价格相对下降。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国泰海通资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所上涨，热门券种2年期25农发清发32(增发12)，全场倍数8.27，边际倍数32.5；5年期25进出55(增7)全场倍数7.67，边际倍数1.00。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了16.30%，为3892.67亿元。其中：PPN发行增加22.35%；中票发行增加18.78%；公司债发行增加17.47%；短融发行增加7.00%；

从发行期限来看：1-3Y发行412.83亿，较上上周增加10.00%；1Y以内发行869.92亿，较上上周增加7.00%；3-5Y发行1126.45亿，较上上周增加16.03%；5-10Y发行1417.27亿，较上上周增加20.00%；大于10Y发行66.20亿，较上上周减少9.56%；

从主体评级来看：AA级发行214.74亿，较上上周增加10%；AA+级发行926.3亿，较上上周增加20%；AAA级发行2751.63亿，较上上周增加20.14%； 从发行方式来看：公募发行2938.65亿，较上上周增加16.05%；私募发行954.02亿，较上上周增加17.43%；

3、本周待发行债券

截至上周四下午4点，本周利率债发行计划如下：

图表▼本周利率债发行信息

数据来源：wind资讯

计划本周发行且已上网信用债合计2只，计划发行规模20亿元，1Y以内的有1只（10亿元），1-3Y期1只（10亿元），3-5Y期0只（0亿元），大于5年的有0只（0亿元）。

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率下行1.87bp，3年期国开债收益率下行约2.04bp，5年期国开债收益率下行约1.73bp，长期限10年期国开债收益率上行约0.78bp。

截至上周五，3年期国债26附息国债04收益率约为1.3450%，较上上周下行2.5bp。10年期国债25附息国债22收益率约为1.83750%，较上上周上行1.60bp。 

截至3月19日，国债收益率短端下行，长端上行，曲线走抖，10Y-1Y利差为56.84，较3月13日走扩2.75BP，处于近5年39.15%的历史分位。

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率1年期下行2.19bp，3年期下行1.93bp；企业债到期收益率1年期下行3.48bp，3年期下行2.32bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

撰稿：国泰海通资管中央交易室

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