红利涨涨涨，后面怎么投?

对于亲身经历过红利资产火出圈的投资者而言，业绩是最直观的表现。2021年以来，红利策略的表现持续超越万得全A，特别是在2023年初至今，两者的差距进一步扩大。

以东证红利低波全收益指数为例，自2021年至2024年的4年里，累计收益率达到86.08%，年化收益率16.78%，大幅跑赢万得全A和中证红利全收益指数。

图：2021年-2024年红利策略大幅领跑市场

数据来源：Wind，2021.1.1-2024.12.31，东证红利低波、万得全A、中证红利的全收益指数代码分别为921446、881001、H00922，指数历史数据仅供参考，不代表未来表现及基金业绩表现。

如果我们将视野拓展至全球市场，在日本、英美等国家利率下行时期，红利策略都曾取得较优的回报。例如，自上世纪90年代开始，日本股市出现了大幅调整，日经225指数也随之深度调整，然而在长达20多年的下行周期中，高股息策略总体跑赢了日经225指数。

借鉴历史经验和行情，红利策略已经成为了投资者在不确定的市场中把握确定性的重要方式。而任何策略都会面临短期波动，尤其是近期红利资产出现了一定幅度的调整的时候，不少投资者开始思考，这是短期的波动，还是趋势的转变？红利策略还会继续“红”下去吗？

在投资长跑中，相比于一马当先，细水长流更加难能可贵。红利资产往往具有现金流充裕、经营状况稳定、财务状况良好的特点，其中的公司股价波动小、确定性更高、常处于行业的成熟期，因此红利策略也被视作震荡市中的防守策略。

事实上，红利资产兼具良好的防御性和进攻性。回顾历史，在震荡行情下，红利指数相对万得全A取得了显著的超额收益，例如2013-2014年、2016-2018年、2022-2024年。而在市场向好的行情下，红利指数虽然锐度有限，但也呈现出较好的绝对收益，例如2015年、2019-2020年。

从中长期来看，红利资产具备穿越牛熊的长期配置价值。以东证红利低波全收益指数为代表，自2011年到2024年合计14个年份，有10个年份表现跑赢万得全A指数，综合胜率高达 71%，相较中证红利指数和偏股基金指数均有显著的超额收益。

图：2011-2024年各类指数涨跌幅对比

数据来源：Wind，2011-2024年，东证红利低波、万得全A、中证红利、偏股基金的全收益指数代码分别为921446、881001、H00922、930950，指数历史数据仅供参考，不代表未来表现及基金业绩表现。

除了具有较高的胜率，在市场低位时投资红利资产还兼具较好的赔率。进一步结合买入指数时的估值，我们可以得到更为精准的统计结果。自指数基日至2023年底，若在10倍或以下PE买入，则持有1年的正收益概率在95%以上，平均收益率也超过25%，持有体验较好。

表：东证红利低波指数固定持有期滚动收益

注：数据来自Wind，测算区间为2010.1.4至2023.12.31，此处的指数市盈率使用个股权重加权计算。

在行业高质量发展、上市公司重视股东回报的大背景下，红利资产依然具有较高的配置价值。尽管短期可能会面临结构性行情和风格切换所导致的波动，但从利率环境、政策方向及估值水平来看，红利资产未来依然可期。

首先，低利率环境下，红利资产更具性价比。

当前国内经济正处于增速换挡期，预计未来货币政策将保持宽松，在此情况下，随着无风险利率中枢持续下行，高票息资产的供给将减少,红利资产更具配置性价比，“类债”的属性有望进一步加强。翻看数据我们会发现，截至2024年末，10年国债收益率已经下破1.7%左右，东证红利低波指数股息率与10年期国债收益率的差值已来到2.7%。

图：东证红利低波股息率与10年期国债到期收益率

数据来源：Wind，2020.4.21-2024.12.31，东证红利低波指数代码931446。

其次，国内政策持续驱动，红利资产逻辑更为扎实。

近年来，政府和监管部门出台各项鼓励、支持、加强分红的政策，持续推动上市公司加强分红频次和力度。根据新“国九条”、分红新规、市值管理意见等政策的要求，未来将进一步强化上市公司现金分红监督，增强上市公司的分红意愿和能力。

2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。在政策的引导下，上市公司愈发重视分红已成为显著的趋势。Wind数据显示，2024年A股已有近4000家上市公司实施现金分红，分红总金额2.4万亿元，创历史新高。

第三，估值水平处于低位，红利资产更适合当下买入。

截至2025年2月28日，东证红利低波指数市盈率（PE）为7.69倍，横向对比万得全A（19.02倍）、沪深300（12.74倍）、中证500（29.01倍）等主要宽基指数，东证红利低波指数估值目前仍处于较低水平，未来依然有较大的修复空间。

图：东证红利低波指数市盈率（TTM）历史趋势

数据来源：Wind，截至2025年2月28日，东证红利低波指数代码931446。

对于普通投资者而言，是否适合投资红利资产？

由于红利资产与和市场大部分风格权益资产相关性较低，如果您的资产配置策略中，风险较大的资产占比较高，那么就非常适合考虑配置些红利资产，与其他权益类资产形成互补。

毕竟，在资本市场中，没有哪种资产或策略能永远独占鳌头。特别是近年来，内外部环境不确定性增加，不少投资者过往投资经验和策略纷纷失灵，各类资产的表现也呈现结构性的特征。为寻求更稳定的投资方法，“左手红利、右手成长”的哑铃策略被众多投资者熟知并使用。

从组合构建的角度，红利资产具备高股息、高 ROE、低估值、大市值特点，天然适合与科技成长类资产搭配，构成哑铃策略。一端是新一轮周期上升主线，代表中国未来新质生产力的方向，而另一端是追求确定性的高股息资产，以更高的防御性来应对市场波动。

值得注意的是，红利资产仍属权益投资范畴，从历史数据看，其波动和回撤水平不算低。在考虑配置红利资产前，投资者也需充分考量自身对波动和回撤的承受能力。

总体而言，红利资产非常适合作为哑铃策略的一端，无论是长期配置还是优化投资组合，值得我们持续关注与研究。