各具魅力 东方红构建指数基金好工具

近三年银河同类排名第1(1/24)

报告期内，4月初的贸易政策变化导致市场情绪波动，大盘大幅下跌，但其后稳步回升，截至6月底创出新高。今年以来，DeepSeek、Labubu的出圈点燃了投资者对于科技股和新消费的热情，港股互联网科技股、创新药、新消费品种快速上涨，形成接力，进而拓展到对于中国资产的整体重估思考。总体而言，年初以来部分股票涨幅巨大，后继问题越来越聚焦到产业盈利能否兑现、市场流动性的延续力度和整体宏观经济与宏观总量政策的情况。二季度经济数据延续一季度走势，有待进一步观察。5月新增社融2.29万亿主要靠政府债贡献，市场融资需求不高。新增人民币贷款6200亿低于预期（去年同期9500亿），地产低迷拖累信贷增长（5月百强房企销售额同比-17%）。5月税收同比0.6%（前值1.9%），非税同比-2.2%，从超高增长变成下行，土地出让收入同比-14.6%。5月CPI同比-0.1%(前值-0.1%)；PPI同比-3.3%(前值-2.7%)，前5月规模以上工业企业利润同比-1.1%，其中5月同比大跌（-9.1%），结构上，中游设备制造行业利润占比继续上升。目前看，今年以来国内政策、美联储的态度均为“应对”，宏观叙事的出现与动态发展似乎更加重要。

东方红中证红利低波动指数基金投资于一篮子高分红低波动公司。

截至6月30日东证红利低波动指数最近12个月股息率约4.94%，显著高于十年期国债收益率（约1.64%），两者间的差距较2025年一季度末没有明显变化。根据东证红利低波动指数真实权重计算的PE水平约为9倍，相较一季度末上升0.3倍，但仍处于该指数2019年以来的中位数附近。东方红中证东方红红利低波动指数基金作为投资一篮子可持续高分红、低波动优质公司，是具有类似“长债+股指期权”属性的投资载体。当前市场环境下，投资者风险偏好有所改善；虽然基本面数据一般，但政策面暖风不断。历史上看，持有现金流状况良好，历史上善待股东，股价走势、盈利能力均相对稳定的公司组合来度过经济数据拐点未现的复苏初期是一个较好的选择。

展望2025年下半年，外部环境上特朗普对华关税政策大概率仍有反复，美联储降息姗姗来迟；国内政策上，更多以应对为主，不宜期待过高。虽然9月份市场情绪改善后，市场风格不再简单偏好红利和估值类因子，但在一季度科技股迅速拔估值，相对红利价值风格获得大幅相对收益后，对于未来红利因子的相对收益不宜悲观。在经济数据出现彻底扭转，经济确认进入复苏之前，尤其是二季度三年期定存利率显著下降，并且未来还有下降空间的外部环境下，红利低波类风格仍然是获取相对收益和绝对收益的较优选择。

——东方红中证东方红红利低波动指数基金2025年二季报

报告期内，4月初的贸易政策变化导致市场情绪波动，大盘大幅下跌，但其后稳步回升，截至6月底创出新高。今年以来，DeepSeek、Labubu的出圈点燃了投资者对于科技股和新消费的热情，港股互联网科技股、创新药、新消费品种快速上涨，形成接力，进而拓展到对于中国资产的整体重估思考。总体而言，年初以来部分股票涨幅巨大，后继问题越来越聚焦到产业盈利能否兑现、市场流动性的延续力度和整体宏观经济与宏观总量政策的情况。二季度经济数据延续一季度走势，有待进一步观察。5月新增社融2.29万亿主要靠政府债贡献，市场融资需求不高。新增人民币贷款6200亿低于预期（去年同期9500亿），地产低迷拖累信贷增长（5月百强房企销售额同比-17%）。5月税收同比0.6%（前值1.9%），非税同比-2.2%，从超高增长变成下行，土地出让收入同比-14.6%。5月CPI同比-0.1%(前值-0.1%)；PPI同比-3.3%(前值-2.7%)，前5月规模以上工业企业利润同比-1.1%，其中5月同比大跌（-9.1%），结构上，中游设备制造行业利润占比继续上升。目前看，今年以来国内政策、美联储的态度均为“应对”，宏观叙事的出现与动态发展似乎更加重要。

东方红中证优势成长指数发起基金投资于一篮子盈利能力稳定、持有期利润增长概率高、价格合理的股票组合。截至2025年6月30日，优势成长指数成份股加权ROE约为12.6%，显著高于中证500约6.8%，与创业板指数约12.54%的水平相当。根据指数真实权重计算的PE水平约为19.1倍，明显低于中证500约26.8倍的估值和根据Wind总市值法公布的创业板指约32.36倍的估值。

展望2025年下半年，外部环境上特朗普对华关税政策大概率仍有反复，美联储降息姗姗来迟；国内政策上，更多以应对为主，不宜期待过高。去年9月份市场情绪改善后，市场风格不再简单偏好红利和估值类因子，成长因子关注度大幅提高。虽然作为2024年利润成长重要主线的出口产业链逻辑受到挑战，但12月份的成份股调整已经做出相应反应。刚刚过去的6月成份股再次调整，我们看到汽车、基础化工和有色取代上期权重占比上升的非银、电力设备和电子，行业权重的大幅变化反映了当下市场中成长延续性的困难处境，这些行业是否能够在三季报中接力利润增长是我们高度关注的。优势成长指数一方面通过长期投资分享股票组合盈利不断增长带来的收益，另一方面通过衡量股价和估值水平的比价来避免买入过度溢价的成长股，虽然本次成份股调整后静态市盈率上升到约19，但相对中证500在估值和成长性上仍具有显著优势，是在当下时点助力实现权益资产进攻性的有效手段。

——东方红中证优势成长指数发起基金2025年二季报

近一年银河同类排名第6(6/30)

报告期内，4月初的贸易政策变化导致市场情绪波动，大盘大幅下跌，但其后稳步回升，截至6月底创出新高。今年以来，DeepSeek、Labubu的出圈点燃了投资者对于科技股和新消费的热情，港股互联网科技股、创新药、新消费品种快速上涨，形成接力，进而拓展到对于中国资产的整体重估思考。总体而言，年初以来部分股票涨幅巨大，后继问题越来越聚焦到产业盈利能否兑现、市场流动性的延续力度和整体宏观经济与宏观总量政策的情况。二季度经济数据延续一季度走势，有待进一步观察。5月新增社融2.29万亿主要靠政府债贡献，市场融资需求不高。新增人民币贷款6200亿低于预期（去年同期9500亿），地产低迷拖累信贷增长（5月百强房企销售额同比-17%）。5月税收同比0.6%（前值1.9%），非税同比-2.2%，从超高增长变成下行，土地出让收入同比-14.6%。5月CPI同比-0.1%(前值-0.1%)；PPI同比-3.3%(前值-2.7%)，前5月规模以上工业企业利润同比-1.1%，其中5月同比大跌（-9.1%），结构上，中游设备制造行业利润占比继续上升。目前看，今年以来国内政策、美联储的态度均为“应对”，宏观叙事的出现与动态发展似乎更加重要。

东方红中证竞争力指数基金投资于一篮子高ROE公司，其估值目前仍显著低于沪深300指数。截至6月30日，竞争力指数成份股加权ROE约为15. 2%，显著高于沪深300约9.6%的水平。根据指数真实权重计算的PE水平约为12.9倍，低于沪深300约15.5倍的估值。同期根据指数真实权重和Wind总市值法公布的中证500和创业板指的PE水平约26.8倍和32.36倍。国际上横向比较ROE和PE水平的匹配，竞争力指数相较日经225（约19倍）和德国DAX（约21倍）在估值上具有优势。而标普500的ROE水平（约18.7%）显著高于竞争力指数，但其估值水平（约27.6倍），也显著高于竞争力指数。

展望2025年下半年，外部环境上特朗普对华关税政策大概率仍有反复，美联储降息姗姗来迟；国内政策上，更多以应对为主，不宜期待过高。二季度，我们持续跟踪的竞争力指数成份股组合在持有期盈利能力上相对于沪深300组合的优势目前已经第11个季度处在甚至超过通常所处的3%~4%区间的上沿，而其估值继续显著略低于沪深300指数。一方面竞争力指数在ROE因子上的持有期暴露一如既往的稳定，另一方面ROE因子产生的超额收益受到估值收缩带来的负面影响正逐步消除，两者合力使得竞争力指数相对沪深300在2025年二季度的超额收益达到2.24%，年内合计超过5%。我们会继续密切关注这种现象的边际改善及其延续性，但总体而言我们认为今年竞争力指数相对沪深300的进一步超额收益值得期待。

——东方红中证竞争力指数基金2025年二季报