成长投资的答案：不在叙事里，更在方法里

8月18日，上证指数盘中突破2021年的高点3731.69点，创下近10年新高。

近几个月来，成交活跃度回升，风险偏好边际改善。在经济基本面稳步向好、流动性环境相对友善的宏观背景下，成长风格，或有望在下一阶段成为驱动市场前行的主旋律。

投资的真谛，往往隐藏在喧嚣的表象之下。对于成长投资而言，能够穿越周期、行稳致远的答案，或许从一开始就不在那些动人心弦的故事里，而深藏于一套客观、可复制的科学方法论之中。

东方红指数与多策略团队在量化投资领域深耕多年，在成长方向上也早有布局。从2020年联合中证指数公司发布东证优势成长指数，到2023年布局东方红中证优势成长指数发起基金，再到正在发行中的东方红慧选成长混合基金，构建了从“投资策略”到“实用工具”再到“解决方案”的成长投资体系。

当下，东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083）正在发行，为投资者提供一键布局优质成长等资产的有效途径，助力把握资本市场高质量发展下的成长机遇。

在成长投资的实践中，很多人常常陷入两种充满陷阱的思维模式：一种是“后视镜”，沉醉于企业过往的辉煌业绩，简单地将历史增长曲线线性外推，容易错判企业未来的增长潜力。另一种则是过度叙事化，痴迷于“下一个风口”的宏大叙事，为美好的蓝图支付了过高的价格，却忽略了估值、竞争格局与商业化落地等现实的骨感。

东方红指数与多策略团队自2011年建立，长期坚持基本面量化，注重长期有效、可解释、可复制的因子与流程，强调通过数据挖掘能穿越周期的长期有效因子，再以纪律化的筛选方式落地到资产组合。

团队在研究中发现，市场对公告超预期的反应并不是即时的，往往存在盈余惯性现象。于是团队另辟蹊径，以“预期外盈利”为核心，构建了一套独特的成长股筛选体系。

所谓的盈余惯性，简单理解，即市场对一家公司业绩超预期的信息，往往并不会一次性定价到位，可能在后续的几个财报与公告窗口才逐步消化。这一现象是客观存在的，已经被大量学术研究与市场经验证明，也为量化与规则化的方法提供思路。

在2020年，东方红指数与多策略团队与中证指数公司合作开发了东证优势成长指数（931579），以SUE（标准化预期外盈利）因子为核心，通过当期超预期成长来降维判断未来增长，前瞻性地寻找那些真正具备阿尔法属性的优质成长企业。

团队表示，一家能够持续超越市场预期的公司，其背后往往隐藏着更深层次的竞争优势，或许是其管理层的执行力远超同行，或许是其商业模式的韧性与护城河的深度被市场低估，又或许是其所处行业正在发生着未被市场充分感知的积极变化。

在编制上，东证优势成长指数还会系统性地剔除ROE（净资产收益率）和PEG（市盈增长比率）表现较差的公司，使预期外盈利更多来自基本面的内生因素，同时避免因为高增速拥挤而导致过度溢价。

在加权方式上，东证优势成长指数并未采用传统的市值加权，而是独树一帜地采用PEG加权。这意味着，在入选的优质成长股中，那些估值相对更低、盈利增速预期更高的公司，将被赋予更高的权重。这样的设计，使得投资组合天然地向“估值合理的成长”倾斜，力求在分享企业成长红利的同时，也为投资组合内嵌一层估值保护垫。

截至目前，东证优势成长指数发布已逾四年，经受住了市场波动的考验，运行表现总体良好。Wind数据显示，截至2025年7月31日，东证优势成长指数（931579）累计涨幅达48%，显著高于同期沪深300的-17%和国证成长指数的-28%。若从其基日（2009年12月31日）开始算，则基日至今的年化收益率超过13%，长期表现非常优秀。

在被市场验证后，东方红指数与多策略团队顺势推出了相应的指数基金——东方红中证优势成长指数发起基金（A类018920、C类018921）。这只指数基金提供了纯粹的成长因子暴露，让普通投资者也能轻松分享到这套专业成长策略所带来的成果。

投资世界的一个基本规律是，没有任何一种单一风格能够永远领涨。无论是成长、价值、质量还是红利，各种风格因子都存在着此消彼长的周期性轮动。成长风格，虽然在长期维度上拥有巨大的想象空间，但在中短期维度，同样可能遭遇漫长的“逆风期”。

例如2021年下半年到2024年上半年这段时间，我们不难发现，在宏观环境、利率水平和市场情绪的共同作用下，以低估值、高股息为代表的价值风格，其表现显著优于以高增长、高预期为代表的成长风格。Wind数据显示，在这三年国证成长（300370）涨跌幅为-48%，同期国证价值（300371）为-8%。

这期间内，东证优势成长指数上涨超过13%，表现比国证成长要好，但是还是明显落后于同期东证红利低波的28%。且在2022年和2023年，东证优势成长指数均下跌超过3%。当整个成长风格板块承受宏观压力时，东证优势成长指数虽然可能比同类表现得更有韧性，但难以逆转整个风格周期的力量。

所以，对于任何以成长为主线的指数产品而言，这一现象意味着两条必要的持有前提：要么具备充足的时间与耐心，愿意在风格拉锯中坚持长期持有，这需要投资者具备极强的定力和逆向布局的勇气，往往是反人性的。要么拥有较强的专业能力或因子择时方法，能够在不同风格窗口中动态调整暴露，这对绝大多数个人投资者而言，门槛极高，且成功率难以保证。

因此，跟踪东证优势成长指数的东方红中证优势成长指数发起基金（A类018920、C类018921），是一件为成长投资打造的利器。但一件利器，更适合那些懂得何时使用、并能忍受其在某些环境下不够顺手的专业使用者。对于广大希望省心省力、一站式解决成长投资难题的投资者而言，他们不仅需要趁手的工具，还需要一套更完整、更智能的解决方案。

如何破解成长投资中风格逆风与持有体验的难题？答案在于基于一套客观的、被动执行的规则，打造一套动态的、更具适应性的系统。

为了这个目标，东方红指数与多策略团队布局东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083）。它的定位，正是为投资者提供一个类成长方向的一站式投资解决方案。

如果说指数基金的核心是为投资者提供一个较为纯粹的成长因子暴露，那么东方红慧选成长混合基金则致力于在一个更广阔的维度上，为投资者创造价值。它的目标，是力争同时赚取“业绩增长”和“估值提升”这两部分的钱，收益来源更加多元化。

“业绩增长”的钱，是成长投资的根本，这一点与东证优势成长指数的理念一脉相承。

而“估值提升”的钱，则是主动管理价值的集中体现。市场的估值变化，往往与市场情绪、宏观流动性、投资者风险偏好等因素紧密相关，其修复和提升的时间窗口可能较为短暂，指数基金相对较难捕捉。而东方红慧选成长混合基金策略相对灵活，可以凭借更多元的因子模型和更高效的交易执行，力求为组合贡献更多样化的收益来源。

在管理过程中，东方红指数与多策略团队会通过系统化模型，对各类因子的有效性进行动态的跟踪和评估。当模型预判成长风格可能进入逆风期时，可以适度降低成长因子的权重，同时提升其他防御性或“顺风期”因子的权重，从而力求平滑组合的波动，改善投资者的持有体验。

这种内置的“因子对冲”与“因子择时”机制，也是东方红慧选成长混合基金相较于成长指数基金的重要区别。

当然，所有的策略优势，最终都需要由人去实现。这种“一站式成长投资解决方案”能否成功，关键在于背后管理团队的主动管理能力是否真实、可靠。

在这一点上，东方红指数与多策略团队已经通过实践给出了有力的证明。在红利方向上，团队也在2020年联合中证指数公司发布了东证红利低波指数（931446），之后陆续布局了中证东方红红利低波动指数基金（A类012708，C类012709）和东方红红利量化选股混合发起基金（A类021650，C类021651）。

自2025年年初至8月8日，东方红红利量化选股混合发起基金（A类）的净值增长率为8.14%，高于同期东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类）的4.62%。

这一事实说明，东方红指数与多策略团队具备在优秀的策略指数基础之上，通过融入更多元的因子模型、更动态的风险管理和更积极的交易执行，有望通过专业能力实现更优回报。