2025年开年到现在，基金发行市场明显回暖。要说今年哪种产品比较受投资者欢迎，公募FOF或许应该有一席之地。
根据天相投顾的统计数据，截至今年一季度末，FOF新发数量环比增长超过166%，募集规模更是同比大增逾13倍，投资者对FOF产品的认可度和配置热情正在逐步提升。
FOF发行的回暖也从侧面反映出，在当前复杂多变的市场环境中，越来越多的投资者倾向于通过多资产、多策略的“专业买手”来管理自己的财富。
或者说，伴随着市场波动和利率下行，投资者的风险偏好也有所调整，FOF的价值，正在被市场重新发现。
在这样的趋势下，FOF基金经理的专业能力成为关键变量。他们不仅要具备宏观判断力，还需精通各类资产的规律，并能根据实际情况灵活调整组合。
在这群“专业买手”中，陈文扬无疑是值得称道的一位。
他用实际行动证明，专业能力始终是投资世界的立身之本。最近，由陈文扬管理东方红盈丰稳健6个月持有混合FOF（A类024048、C类024049）正在发行，以绝对收益策略来追求稳健表现。
业绩说话
熟悉陈文扬的人可能知道，他其实是一个低调务实的基金经理，并不擅长宣传自己，更多是通过业绩说话。
以陈文扬管理时间最长的东方红颐和稳健养老两年持有FOF为例，该产品成立于2020年6月24日，成立到现在，股票和债券市场的都出现了一定的波动，但是这个组合的净值表现可圈可点，实现了相对稳健地上涨。
定期报告数据显示，截至2025年3月31日，该产品A类份额成立以来累计净值增长率16.45%，同期业绩比较基准收益率为6.05%。
数据来源：产品2025年一季报、东方红资产管理，数据区间2020.06.24-2025.03.31，数据经托管行复核；基金过往业绩不预示未来业绩表现，基金经理管理的其他产品业绩并不代表本基金业绩表现。
同时，根据银河基金评价中心发布的《中国公募基金长期业绩榜单》，截至今年5月底，东方红颐和稳健养老两年持有FOF（A类）在同类型产品（养老目标风险FOF 权益资产0%-30%）中排名靠前，过去一年业绩排名9/78，过去三年排名2/54。
尤其值得注意的是，该产品成立以来最大回撤仅3.92%，同期业绩比较基准最大回撤为7.29%。
对于中低风险偏好的投资者来说，回撤是非常重要的一项指标。偏债型产品如果回撤过大，即便后来能涨回来，可能对持有人造成的心理影响也很难再恢复如初。
业绩能打、排名靠前、回撤可控，陈文扬用实际行动证明了他在稳健类FOF管理上的杰出能力。
胜率赔率
陈文扬认为，赔率对投资至关重要，若投资机会的赔率足够高，即便胜率并非特别突出，也有较大可能收获可观的收益。当然，他也清醒地认识到，投资不能只看赔率，否则易陷入价值陷阱，因为便宜的资产可能持续更便宜。
在他看来，“便宜”绝非买入的全部理由，更重要的是评估资产未来上涨的概率和时机，这正是胜率的体现。为了提高胜率，陈文扬会从政策、行业趋势、企业盈利等多维度进行自上而下分析，识别真正具备上涨潜力的标的。
在他看来，每一笔投资都是一次概率决策，关键在于找到胜率与赔率的综合性价比。
例如黄金在今年表现非常强势，进入很多人的视野，而陈文扬很早就关注到了黄金的胜率和赔率变化，并通过交易效率很高的黄金ETF来参与。
在东方红颐和稳健养老两年持有FOF的定期报告中，陈文扬跟投资者清晰地分享着自己的观点：
2024年一季报：“将重点研究商品类基金的投资机会。”
2024年三季报：“本季度组合主要是将国内债券从短债基金切换至利率债基、增持黄金、在国庆前适当增持商品ETF、可转债ETF、股指ETF等风险资产。”
2024年报：“海外资产方面，我将继续关注固收资产的高票息和黄金。”
2025年一季报：“一季度，产品增加了黄金和海外债的配置，在收益率回调时增配了国内债券，并逢高减持了港股相关的权益类资产。”
从定期报告来看，黄金ETF早在2024年一季度就现身东方红颐和稳健养老两年持有FOF的重仓基金名单。而截至2025年一季度末，该产品前十大重仓基金中有2席是黄金资产，分别是华安黄金易(ETF)和易方达黄金ETF，合计占基金资产净值比超过9%。
回顾本轮黄金行情，在2022年底时COMEX黄金才大约1600美元/盎司，之后一路上行至今年4月下旬，创下破纪录的3500美元/盎司。
结合近两年多黄金价格的强势表现，陈文扬的配置眼光非常有前瞻性。而能敏锐地捕捉到这个机会，根源在于陈文扬构建的以赔率和胜率为核心的投资体系。
低相关性
对于经历过市场周期的投资者来说，分散配置的好处肯定不陌生。
但是你也分散我也分散，出来的结果却可能大相径庭。这中间其实有一个很细节也很关键的问题，如何实现真正的分散？
陈文扬认为，分散不在于持有更多数量的基金，而在回报来源的低相关性。只有低相关性甚至独立的回报流，才能带来真正的底层分散。唯有如此，才能跳出传统框架，在更广的资产谱系中构建稳健、多元、抗风险的组合。
反过来说，如果无法识别底层资产的驱动来源，持有的基金再多可能也是白忙活，最后还是“伪分散”。而这要求投资者对大类资产有深刻理解，对收益来源有清晰判断。
陈文扬持续践行多元资产配置的理念，在基础的股债配置思路之上，适时将更多元的大类资产配置方案纳入考量，让组合收益来源更加多元化。
以东方红颐和稳健养老两年持有FOF为例，该产品在一定波动的基础上，追求获得多元收益。从披露的定期报告来看，该产品的重仓基金非常多元化，综合运用境外债基、境内债基、货基、可转债基、主动权益、黄金等多种投资工具，并灵活调整配置比例，可以说是FOF践行多元资产投资的生动案例。
图：前十大所投基金资产类型占基金资产净值比
数据来源：东方红颐和稳健养老两年持有FOF定期报告，Wind，数据截至2025.3.31。
投资没有万能套路，资产配置也没有固定比例，需要随市场情况进行动态调整。比如黄金阶段性可能有独立表现，但是跟其他资产的相关系数未必是个常数，而是个变量，可能会随宏观环境变化。
陈文扬表示，他希望在控制回撤的同时实现较好的长期收益，而FOF可用的投资工具有很多种。在不牺牲收益的前提下，可以将低相关资产进行有机组合，既能分散风险，也能提升持有体验。
市场永远在变，但配置的底层逻辑不变：捕捉不相关回报流，根据实际情况动态调整配置比例。
选基之道
作为FOF基金经理，陈文扬在筛选基金和评估基金经理时，不以短期成败论英雄，而是深入探究业绩背后的逻辑。
陈文扬希望在长期投资过程中，找到逻辑与行为合一的基金经理。他尤其推崇那些实力经市场验证、长期坚守价值投资的投资老将，他们不仅能顶住压力，在市场下跌时敢于越跌越买。
基金经理如果认为自己的持仓是“金子”，那在下跌过程中就应该敢于加仓；而不应该因为顶不住压力，放弃了本该坚守的“价值”。
除了个人能力，基金经理的投资行为其实还受到所在公司管理层格局和绩效考核标准的影响。所以陈文扬更青睐能够得到管理层、同事和客户信赖的基金经理，他们往往能够更好地抵御短期诱惑和内外部压力，让自己的投资能力在牛熊市周期中更好地展现出来。
对债券基金，陈文扬看重基金经理投资框架的系统性与团队分工的精细度，力求产品稳健可控。而对权益基金，他则聚焦于投资理念的一贯性，力求杜绝风格漂移，确保策略的纯粹与长期有效。
在工具选择上，陈文扬也会在一些情况下配置ETF或被动产品，比如在市场快速上涨阶段通过ETF灵活把握机会以提升效率，或在资产配置中需要分散风险、降低组合相关性时，借助被动工具实现更稳定的风格暴露。
从东方红颐和稳健养老两年持有FOF的实际持仓可以看出，ETF是陈文扬当前阶段重要的配置工具。
图：前十名基金投资明细
数据来源：东方红颐和稳健养老两年持有FOF基金2025年一季报，截至2025.3.31。持仓数据来自产品定期报告，不代表未来。
物有所值
相比于投资股票或债券的单一资产，股债二元配置以其风险分散与收益平滑效应，显著提升了投资者的心理舒适度与持有体验。
而在此基础上，多元资产配置则进一步拓展了投资的边界。
作为国内公募基金投资范围最广的品类，FOF在底层资产上具有天然的优势。在陈文扬看来，FOF基金经理可以从全局视角去考虑资产配置，通过系统化、科学化的基金遴选机制，找到最适合的工具来实现投资目标。
从履历来看，陈文扬可谓是投资界的“斜杠青年”，十八般武艺都有所研究。
从业以来，陈文扬先后从事过衍生品经纪人、银行交易员、固收研究员、投资主办人、FOF基金经理等多个角色，接触的金融工具也是五花八门，比如利率衍生品、债券、可转债、股票以及投资境内外资产的基金等等，多样的视角和能力，为FOF的管理打下了坚实的基础。
陈文扬希望在努力控制风险的情况下，争取做出高于存款或者货币基金的收益，让客户承受的每一份净值波动更加“物有所值”。
