东方红市场月报
2026年2月
主要指数收益率
市场表现回顾
1月A股迎来强势“开门红”，尽管中下旬受地缘政治扰动等其他因素影响，指数上行斜率有所放缓，但整体仍维持“价升量增”的稳健格局。万得全A与上证指数月内分别上涨5.8%和3.8%，主要宽基指数中，科创50/中证500表现尤为亮眼，月涨跌幅分别达+12.3%/+12.1%，而大盘权重指数受ETF净流出影响，表现相对平淡。风格层面，涨价和战略新兴产业成为中观双主线，驱动周期与科技板块领涨市场。
数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2026.1.1-2026.1.31，年初至今数据统计区间2026.1.1-2026.1.31。各指数代码如下：科创50（000688）、中证500（000905）、中证1000（000852）、中证2000（932000）、恒生指数（HSI）、创业板指（399006）、上证指数（000001）、沪深300（000300）、上证50（000016）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）、中证800成长（H30355）、先进制造（801272）、医药医疗（801274）、中证800价值（H30356）、消费（801273）、红利低波（H30269）、金融地产（801276）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现，请投资者关注市场风险。
全球与中国经济
国内方面，2025年中国实际GDP首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0%，顺利完成年度目标。2025年四季度当季GDP同比增长4.5%，较三季度增速有所放缓。当前正值“十五五”规划开局之年，地方政府与银行信贷普遍存在争取“开门红”的诉求，可能导致投资节奏出现战略性后置，部分原定于2025年四季度落地的项目被移至今年年初，这种“蓄力”态势，反而为一季度的超预期表现预留了空间。海外方面，美联储1月议息会议维持利率不变，符合市场预期。沃什被提名为新任美联储主席，其过往鹰派立场或主张降息与缩表并行，可能导致流动性预期收紧，进而加剧风险资产的波动。
A股与港股市场
A股方面，以中央汇金为代表的“国家队”开年以来对所持有的多只宽基ETF进行减持，若“逆周期调节”等策略延续或放缓指数上行斜率，但宏微观流动性整体宽裕的环境并未改变。随着年报业绩预告披露收官，市场进入“两会”前的政策博弈窗口期，对内需政策的期待以及对新兴产业规划的乐观预期，将为指数提供有利支撑。总体而言，，预计春节前后仍存在较多市场机会。港股方面，前期市场调整积累了一定的安全边际，在人民币汇率升值的大背景下，优质人民币资产有望迎来价值重估。若国内AI龙头在商业化落地上取得超预期进展，恒生科技指数有望展现出更强的弹性。
行业展望
周期
1月在全球地缘冲突的驱动下，贵金属、小金属加速上冲，大品类的工业金属出于对需求端的担忧，涨幅有所收敛。权益市场中，周期板块均有不俗表现，其中有色板块主要靠价格驱动，化工、建材、家居、地产等板块主要驱动力在于地产预期或见底。展望2月，商品波动可能加剧，或传导至权益端。国内定价的周期板块预期仍需等待基本面的进一步验证，建议保持关注，耐心以待机会。
春节前市场风险偏好可能较高，监管导向更引导“慢牛”行情，非银受交易层面因素影响，但一季度业绩有望实现高增长，资金轮动后有望迎来机会；银行可关注回调后估值回落、股息率提升带来的配置机会。
消费
1月以来整体消费板块基本面仍然延续2025年四季度以来的趋势，近期短期服务消费政策频出，叠加后续春节假期旺季来临，预计整体假期消费会迎来节日性的消费小高峰。结构层面，“K型分化”消费趋势依然明确，高端消费以及性价比消费或保持相对高景气。股票层面，考虑到消费板块整体估值处于低位，传统消费或将存在一定估值修复的空间。
制造
制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。光伏“无银化”技术近期有较大进展，锂电板块可考虑关注春节后乘用车和储能业主下单情况，期待盈利较低的隔膜环节利润均值回归的机会。需求端，汽车以旧换新补贴于各省逐步落地，可以考虑关注港股整车及A股汽配的机会。出海涌现出较多投资机会，可重点关注全球化深入布局和持续打造全球品牌的方向，如轮胎模具、柴发、轮胎、海外AIDC方向等。持续关注电网设备出海供应链的机会，受益于全球/北美数据中心建设、海外电网老旧更新建设、海外配储等长期发展。军工为独立板块，可关注商发阶段性进展；内需考虑继续等待“十五五”规划落地。
科技
AI: 海外景气度延续，可重视云服务提供商（CSP）财报。策略上可重点关注新进入厂商、新技术趋势（如CoWop/NPO/CPO/AEC/3.2T光模块等），关注涨价通胀环节（覆铜板CCL及上游设备材料）。
消费电子: 谨慎看待存储对需求冲击影响，关注安卓中低端砍单风险落地，等待有第二曲线的龙头公司的超跌机会。
半导体: 继续关注国内存储及先进制程扩产，以及国产算力超节点带来的投资机遇。
计算机: 国产大模型厂商陆续上市，可重点关注AI在办公、医疗、金融和教育等场景的落地；短期可关注AI和行业软件的结合。互联网厂商的布局加速，可关注春节期间的应用出圈效应。
传媒: 继续持续关注游戏行业，关注头部厂商的优质内容供给节奏和出海进程。AI对于游戏厂商的降本增效赋值得在2026年关注。广告行业需要等待经济复苏后的布局时点。
医药
医药板块呈震荡调整态势，医保收支压力下，板块性机会需待观察，顺应产业趋势的方向选择更为重要。重点关注创新（创新药械/产业链）、出海（品牌/供应链）、医保免疫（院外/老龄化）方向。
创新药：国内放量+出海兑现的产业趋势延续，板块基本面强劲。但由于2025年上涨较多，赔率存在不确定性，2026年预计个股机会大于板块。重点关注有利润兑现的Pharma，管线存在预期差的Biotech，并持续关注新兴技术方向（siRNA/AI制药等）。
CXO：创新药产业链有一定底部复苏迹象。CDMO核心增量来自新产品+新业务，可关注地缘政治波动下的机会；CRO建议左侧关注临床CRO。
医疗器械：或有望成为下一个困境反转的板块，关注具备科技属性的子方向（创新器械/脑机接口等），招投标数据的前置恢复积极、有望逐渐体现在板块业绩上，关注高景气/集采出清/出海加速的赛道、以及创新器械
中药：受消费环境及企业去库存影响处于调整期，但其院外资产医保免疫+品牌属性仍在，可关注头部品牌中药公司。
