二季度以来随着经济、金融数据低于预期，以及我国青年人口调查失业率创近年新高，债市继续交易经济基本面承压逻辑，震荡偏强。而权益方面，随着A股两度试图突破区间上轨未能成功，市场在经济悲观预期发酵的背景下开始震荡回调，场内资金更偏好有政策催化的AI算力及公用电力相关品种，其他板块和主题表现乏善可陈，同时高频数据的走弱叠加地方债务风险的担忧，使得地产链、有色、煤炭、化工等顺周期板块遭遇较大幅度回撤。
展望后续，目前来看，债市环境大体延续友好，基本面中地产和出口的拖累依旧，经济总需求疲弱，但从近期盘面的运行来看市场对宏观数据的利好反应在钝化，而对于潜在的政策增量更为敏感。权益方面，A股经历5月下修后估值水平已降至历史中低位，叠加较为宽松的流动性背景，中期胜率正在积蓄；随着政策的持续发力，基本面预期终将逐步改善，投资者心态也会重归平稳，其行为模式也将从短期主题博弈重回长期业绩主导。具体而言在配置方向上，我们建议二三季度还是以业绩为锚，重点配置“安全”主线中有政策催化的板块，或具备业绩优势且回调充分的品种，而进入三季度中后期则考虑择机逐步切换至复苏交易。
总体来看，年内宏观环境复杂，市场不确定性较高，投资难度偏大。二级债基能兼顾纯债、股票、转债三类资产的投资机会，根据各类资产的风险收益比安排仓位并动态调整，有效获取股票、纯债、转债等不同资产的累加收益，尤其适合宏观环境、市场波动变化较大的走势环境，比较适合投资者作为投资品种进行选择。
数据来源：Wind；截止日期：2023年6月2日
作者
国寿安保尊裕优化回报债券型证券投资基金
基金经理 冒浩
基金经理助理 祁星瀚
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