债市周报
2026.03.23-03.29
市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.03.29。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
本周临近跨月，资金依然持稳，隔夜资金利率低位波动，7天资金利率略有反弹。央行开展4742亿元逆回购操作、有2423亿元逆回购到期，实现净投放2319亿元；此外有4500亿元MLF到期，开展了5000亿元MLF操作，实现净投放500亿元。
本周资金面平稳，地缘消息反复不断，债市呈现震荡分化格局，短债受益于资金面韧性而偏强，超长端在利差压缩行情后陷入反复，各期限表现不一。周一，股市大跌，“固收+”继续遭遇赎回，收益率整体上行。晚间特朗普释放谈判信号，风险资产反弹。周二，股市反弹，债市赎回担忧降温，午后券商自营平空力量增加，收益率下行；尾盘央行宣布MLF增量续作。周三，股市继续上涨，收益率窄幅震荡。周四、周五市场继续围绕地缘消息交易，期间一度出现公司债相关传闻、随后辟谣。临近季末资金面不紧反松，进一步巩固了中短端的强势，但超长端延续偏弱。全周来看，10年期国债活跃券（250022）收益率较前一周下行1.95BP至1.8175%，30年国债活跃券（2500006）下行0.9BP至2.293%。30-10年国债期限利差走阔，10-1年国债期限利差收窄。全曲线信用利差收窄，期限利差不再走阔、转向收窄，等级利差走平。
转债方面，本周股指先抑后扬，可转债正股加权指数全周下跌0.54%，但中证转债指数在连续大幅度杀估值后开始反弹、波动持续较大，全周上涨1.28%。
后市展望
债市展望
资金面
接下来一周跨季资金面预计大概率维持平稳，资金利率低位波动。而季初通常资金面偏松，且4月非信贷投放大月，预计信贷投放对流动性的挤占有限。
利率债
外部地缘冲突有长期化风险，通胀交易难言结束，资产交易逻辑频繁切换，当前债市胜率相对一般、赔率不足，但资金面宽松环境及短期避险情绪升温下中短端的调整风险仍较小。好在当前长端拥挤度较低，大幅上行概率也较小，在10年国债调整至1.85%附近、30-10年国债期限利差调整至50BP以上时，或可考虑尝试博弈反弹机会。
信用债
信用利差仍在历史低位，考虑到资金面预计维持整体宽松，杠杆套息策略对于中短信用债仍为占优策略，但不适宜过度下沉。可关注固收+基金赎回较大时，高等级二永债调整带来的交易机会。同业存单今年一季度供给明显弱于季节性，供不应求下存单利率大幅下行，但资金中枢构成下限约束，二季度若供给上量则或有调整风险。
转债
平价层面近期资金、衍生品角度都指示偏低配，估值层面又有一定回升，短期估计仍有波动，大概率难创新高。
核心关注
中国3月官方制造业PMI、跨季资金面、欧元区3月调和CPI、美国3月非农数据、中东局势与油价走势等。
债市策略展望
久期
久期倾向于继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。
杠杆
预计资金面平稳，维持适度杠杆。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差重回相对低位，不适合信用过度下沉。
转债
配置层面，估值整体偏高，市场维持较高波动，因此整体建议偏谨慎。战术层面，本周估值再度回到1月初位置，赔率不高，结构上提示关注小市值风险。
