“东方红万里行”投资小课堂第16讲|东方红价值投资逻辑

东方红是怎样选择购买并持有股票呢。我们把行业粗略划分为四个阶段：初创、规模化、集聚、联盟。一般的主题型投资者都是在第一个阶段选股，这时候公司很多盈利能力不强，但行业发展初期是很容易讲故事、谈愿景的。这种投资往往具有比较大的风险。而东方红资产管理作为价值投资者的选股阶段主要在规模化和集聚阶段，这个阶段经过大浪淘沙，优秀的公司留了下来，盈利能力有了一定的保障。投资这样的公司可以大大提高投资成功的概率。

买之前最重要的就是选择，选择的过程中最重要的一点就是避免过度自信。每个人都有自己的能力圈，我们作为独立个体，能认知和理解的事物总是有限的。鉴于此，尝试精准预测市场，投资不太了解的领域，危险系数就会大幅增加。

价值投资的做法是这样的，长期来看，做好扎实的研究，深入了解一个行业几家公司，这样的方法既可行也可操作。在研究过程中，我们需要尽力去了解一家公司的管理层、财务状况、盈利能力等。通过上述指标综合考量后，一旦发现优秀的公司，我们会再去看这家公司所处的行业是否符合经济发展的向上趋势，能不能“幸运地”搭上经济增长的列车，是不是有发展的潜力。这样“自下而上”的研判过程，既没有超出我们的能力范围，也避免了陷入预测的陷阱。

选好公司之后，我们还要关注一件更重要的事，就是判断公司股票的估值。公司股价等于每股盈利乘以估值倍数。如果一家公司的估值倍数太高，那么就会出现股价虚高的情况。在2015年股灾之中那些跌幅超过75%的公司大体属于此类，财务报表出来不如预期好，再叠加行业的整体估值下降，就出现了戴维斯双杀，1/2乘以1/2等于1/4的悲剧。

选好了标的且购买之后，大多数投资者内心仍然是挣扎的，这也是大多数投资者投资失败的原因。我们说价值投资既孤独又长期，所以能够坚持下来并且获得优秀业绩的机构投资者、个人投资者只是凤毛麟角。买了之后就要求我们有一颗足够强大的内心，要坚信自己的判断，并在别人追逐热点的时候能坚守自己的价值投资原则。经过总结，我们发现最好的办法是适度地远离市场，不要每时每刻盯着盘面，那些一秒钟的惊心动魄在历史的长河里并不能引起什么波澜。

什么时候是我们跟持有的公司股票说再见的时候呢。主要是四点标准：1.如果我们发现我们当时选择它的时候犯了错误；2.当公司的基本面，比如主营业务发生变化的时候；3.一家公司的股票买入后证明我们是对的，但是价格涨到了我们的目标价位；4.当发现更有吸引力的投资标的的时候。

价值投资孤独又长期